浅析我国证券市场现状和存在问题及完善措施

文/郭剑桥，中信建投证劵股份有限公司

金融视线 Financial line of sight

浅析我国证券市场现状和存在问题及完善措施

文/郭剑桥，中信建投证劵股份有限公司

我国证券市场是一个迅速发展的、新兴的、不成熟的市场,随着证券市场国际化进程的推进,其存在的问题也日渐凸显，存在功能错位，监督乏力等问题，这严重制约了证券市场对经济促进作用的进一步发挥。本文主要论述了我国证券市场的发展现状，存在的一系列问题，以及根据这些问题所提出的解决对策。

证劵市场；功能作用；发展现状；存在问题；完善途径

1 我国证券市场对经济建设和发展的作用

1.1 筹资功能

在经济运行过程中，既有资金盈余者，又有资金短缺者，资金盈余者为使自己的资金价值增值，就必须寻找投资对象。在证券市场上，资金盈余者可以通过买入证券而实现投资。而资金短缺者为了发展自己的业务，就要向社会寻找资金。为了筹集资金，资金短缺者就可以通过发行各种证券来达到筹资的目的。

2.2 定价功能

证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证券供给者的竞争关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需求就大，其相应的证券的价格就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定价机制。

3.3 资本配置功能

在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的，证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映。能提供高报酬率的证券一般来自于那些经营好、发展潜力巨大的企业，或者是来自于新兴行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，因而其市场价格也就相应高，从而其筹资能力就强，这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。

2 我国证劵市场发展现状及主要特征分析

2.1 证劵市场日益规范有序

我国早期的股票发行制度为行政审批制。2000年3月,中国证监会开始正式实施股票发行核准程序。由审批制转向核准制是中国证券市场的一场深刻变革,它大大加强了证券公司及各类中介机构的责任,为提高证券市场的透明度、维护“三公”原则、规范股票发行和上市行为、提高上市公司的质量提供了一个较为合理的制度前提。

2.2 证券规模逐年扩大,品种日趋合理

目前,我国发行上市的证券品种已涵盖了股票(A股、B股、H股、N股)及其存托凭证、证券投资基金(封闭式证券投资基金、上市开放式基金、交易型开放式指数基金、开放式证券投资基金)、债券(国债、公司债券、金融债券、可转换公司债券)、权证(认购权证、认沽权证)、资产支持证券(专项资产收益计划、收费资产支持受益凭证)等。资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。

2.3 机构投资者队伍逐渐壮大

我国证券市场发展初期,市场的投资主体是个人投资者。个人投资者的资金规模有限,通常买卖频率较高,追涨杀跌,在一定程度上加剧了证券市场的不稳定性。由此可见,大力培育机构投资者是维护我国证券市场健康发展的迫切需要。1998年以来,中国证监会相继推出设立证券投资基金,允许三类企业、保险基金、社保基金入市等积极培育和发展机构投资者的政策,有力地促进了机构投资者队伍的发展。

2.4 监管手段的法制化

我国证监会成立后,即着手有关法律法规的制定工作,1993年4月22日,国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》,1999年7月1日,《中华人民共和国证券法》的正式实施,是我国证券发展史上的一个重要里程碑。近年来,中国证监会积极推进证券市场的改革和规范化建设,更新监管理念和改进监管方式，加强证券、期货的一线监管方式，充分发挥派出机构的作用，强化证券、期货业协会的自律机制,有力地促进了我国证券市场的规范发展，进一步明确了监管部门的角色定位。

2.5 我国公司债券市场发展严重滞后

从融资结构看，股市与公司债券市场发展不均衡，结构不合理。在我国股票市场迅速发展、规模急剧扩张的同时，企业债券市场却没有得到应用的发展，造成了股票市场与公司债券市场发展的不均衡，使资本市场“双轮驱动”（股市与债市）变成了“一个轮子高，一个轮子低”的畸形形态。我国企业债券市场的出现虽然早于股票市场，但因为经济政策、市场环境等各方面原因，长期以来发展缓慢，最终导致我国企业融资结构不合理。

3 我国证券市场运营过程中存在的主要问题

3.1 入市和退市难

3.1.1 证券发行核准制形成了较高的准入门槛

我国目前对证券的发行实行核准制，以前的审批制有了较大进步。所谓核准制，是指证券发行审核机关对证券发行申请只作形式审查，如果符合法律规定的形式要求，应予以登记核准的发行审核制度。

3.1.2 证券市场中“政府市”的存在加剧了证券市场的波动

我国“政策市”（政策市是指利用政府来影响股指的涨停）的存在，加剧了证券市场的波动，在证券交易市场上政府通过各种手段直接干预证券交易市场的做法扼杀了市场机制的正常工作，使得证券交易价格不能真正反映有价证券的供求关系，导致市场效率的下降。

3.2 监管部门缺乏独立性，监管不到位

目前我国相关法律明确了证监会在中国证券市场的监督管理地位，但实际证券市场监管主体较多，涉及证券业务的行政部门有中国证监会、国务院、中国人民银行、国家发展改革委员会、财政部等多个部门，各部门在管理权力方面容易造成了部门之间权力重叠，导致了中国证监会缺乏权威性。另外，中国证监会对市场变坏化的反应存在时滞效应，往往是在证券市场发生重大风险后，证监会才做出相应的反应。

3.3 证券市场的各级部门单位缺乏诚信

中国证券市场政府存在一定的诚信问题，在证券市场的定位上过多考虑为国有企业服务的功能，经营者可能作为最大股东的利益代表而损害中小股东的利益。另外，机构投资者也可能因为利益而出现不诚信，包括利用内幕信息等违法手段来操纵股价，导致投资者的投资理念发生了偏差，有的机构投资者在证券市场上存在一定的特权，也可能会损害中小投资者的利益。

3.4 中小企业贷款困难，银行也感到放款难

长期以来，在政府和银行方面，都存在这样的观念，认为大型企业都是国有的，贷款给他们是国家对国家的企业，不会造成国有资产的流失。而中小企业大多数是非国有的企业，效益不稳定，贷款回收不好，信誉差，容易导致国有资产流失，所以银行一般对中小企业贷款十分慎重，条件较为苛刻。尽管现在比以前有所改善，但仍然存在这种现象。对于中小企业来说，取得银行贷款难。主要表现在：一是抵押难。中小企业可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，中小企业普遍难以承受；二是中小企业很难找到合适的担保人。一些效益好的企业不愿意给其他企业作担保，效益一般的企业，银行又不允许其作担保人；三是一些基层银行授权有限，办事程序复杂繁琐。这使得许多中小企业视银行贷款为畏途，而不得已走上民间借贷的途径。

4 完善我国证券市场良好秩序的有效措施

4.1 发行市场化，从行政审批制转到市场选择

我国证券的发行存在着若干弊端，特别是在行政审批这一环节中弊端很多，要想从根本上解决这一问题，顺应世界经济发展的大潮，我国证券的发行就应从行政审批制转到市场选择，实现证券发行的市场化，以避免许多人为所造成的问题。一家公司若想上市，就必须对社会真实准确地公布它近几年来的经济发展状况和将来几年可预见的发展前景，包括若干不确定的因素和存在的风险，以供投资者进行决策。

4.2 建立完备的市场体系

随着股票、债券、基金等交易品种不断丰富，上市公司质量明显提高，交易登记结算的改进，基本建成集中统一的全国结算体系；证券期货业信息系统初步建成，证券市场信息发布质量有较大提高；证券中介机构体系不断健全，形成一批功能完备、服务优良的大型证券公司。随着市场规模的扩大和市场体系的完善，实现规模经营，降低交易成本，市场效率将进一步提高。

4.3 完善法律法规体系，加大处罚力度

健全完备的法规体系是证券市场规范运作与健康发展的基础。为此，在《证券法》基础上，还制定并出台了其它配套的法律法规，如《证券交易法》、《期货交易法》、《信托法》、《国债法》等。通过完善法律法规，对证券的发行与交易、证券交易所、证券商、股东保护措施、外国投资者等做出明确而详尽的规定。法律法规的制定既要遵循国际惯例，又要结合国内实际。同时还要强化执法意识，加大执法力度，严厉打击证券市场各类违法行为，真正做到有法可依，有法必依，执法必严，违法必究，维护证券市场正常发展的秩序。

4.4 提高上市公司的质量

这是保证股票市场健康发展的重要条件，也是引导投资者从事长期投资的物质基础。我国的上市公司大部分由国营企业转制而来，由于受传统观念影响,经营机制转换不彻底，信息披露意识淡薄，股东权益得不到充分保证。一些上市公司只注意增资扩股，对提高经济效益重视不够，经营业绩不佳，致使上市公司平均每股税后收益过低，少数企业甚至出现亏损。在这种情况下，投资者必然转向短期操作,频频换手，贱买贵卖，以赚取价差。因此,规范上市公司行为，把好公司上市关，提高上市公司质量，已成为保证我国股票市场健康发展的一个重要环节。