离岸金融市场发展对人民币国际化的影响

◎占源英

离岸金融市场发展对人民币国际化的影响

◎占源英

离岸金融市场是目前为止一种形式较为新颖的国际金融市场，近年来的发展速度可谓惊人。随着金融产品的不断丰富和市场的不断强大，货币国际化进程得以推动和加快。理论证明，离岸金融市场的发展对于货币国际化具有显著的影响。基于此，本文将在阐明离岸金融市场及货币国际化两者概念的基础之上，进一步分析离岸金融市场对货币国际化的影响，并提出人民币离岸金融市场发展的模式选择和区位选择。

从发达国家的实践情况来看，离岸金融市场的发展具有显著的时代意义和经济意义。一方面能够为本土企业的国际化增添动力，打开国际市场。另一方面又能直接影响到全球的资源配置，从而为本国争取更有力的国际资源。相对而言，我国人民币离岸金融市场的发展相对较晚，目前仍处于雏形阶段。因此，对于我国来说，积极吸取国外的发展经验，同时结合我国国情，打造我国人民币离岸金融市场，是我们应当重视的课题。

离岸金融市场及货币国际化概述

离岸金融市场的界定。本文所指的离岸金融市场，参与主体主要是非居民，经营范围在货币的发行国或者国外，主要是进行货币的自由兑换。因此，可以看出离岸金融市场具有显著的自由化、国际化特点，同时拥有较高的税收优惠和较低的法律限制。因此，部分国家又将离岸金融市场称作境外金融市场、欧洲货币市场。从离岸金融市场的发展历史来看，其最早起源于二十世纪的六十年代，在短短的几十年内，离岸金融市场的发展规模已经发生了翻天覆地的变化，越来越多的国家看到离岸金融市场的价值以及对国家经济发展的重要性，纷纷加入到离岸金融市场的建设行列当中。

货币国际化的界定。本文中所谈到的货币国际化，是指在某一个国家内，其本土货币随着本国商贸的发展而进入国际市场流通，通过多种兑换方式流入境外，并在境外发挥货币职能的过程。总体而言，货币国际化就是一国货币从本土走向区域，最终走向世界的一个过程。货币国际化的最终产物就是国际货币，因此货币国际化也可以叫做国际货币形成的过程。

离岸金融市场对货币国际化的影响

增强货币在境外的流动性。离岸金融市场所拥有的特色运行机制，使得其作为金融市场的优势更为突出，包括其独有的税率方面的优势、汇率方面的优势、法律监管方面的优势等等，都比传统的金融市场更突出。因此，在这样的优势环境下，全球大量的资金开始集聚在离岸金融市场，从而为来自各个国家的投资者和企业提供多样的投资机会和丰富的交易渠道。相对于传统的金融市场，离岸金融市场更为开放，突破了地域和国界的限制，为本土货币的流通打开了更广阔的局面。不仅如此，离岸金融市场的运行还为货币的流通搭建了更为方面简易的平台，让本土货币也能在境外实施货币职能。除此之外，离岸金融市场还拥有丰富的金融产品，这为非居民的货币资金投资提供了更多可供选择的方案。由此一来，随着离岸金融市场规模的不断扩大、影响范围的延伸，本土货币在境外的使用频率、使用范围也随之扩大，从而在更大程度上增强货币在境外的流动性，推动本土货币的国际化进程。

提供稳定的货币回流渠道。当前，国际金融市场的发展仍然存在一定的缺陷，因此也就使得离岸金融市场更加具有吸引力，目前在国际金融市场中，短期货币市场的发展较为迅速，因此也就为境外以存款形式存在的本币提供了更多的投资选择，进而形成了本币的境外循环。但是在国际金融市场中缺乏长期投资市场，目前还没有形成有效的货币回流机制。而离岸金融市场凭借自身拥有着丰富多样的金融产品，能够有效地满足中长期投资者的需求，进而使得货币回流机制得以完善，使得本币能够在国际市场上更加自由地流动。

提供国际化货币管理方法。离岸金融市场凭借着自身的优势，使得货币流通的时间以及地域限制得以打破，通过发展离岸金融市场，能够大规模地吸引资金，同时也为国际市场参与者锁定风险和规避风险提供了新的途径。首先，在离岸金融市场之中存在着种类繁多的金融产品，因此资金的流通也拥有了更加自由和通畅的渠道，同时市场的反应也高度敏感，因此能够非常迅速地进行市场调整，使得汇率水平保持稳定，进而确保市场的稳定性。其次，在离岸金融市场之中还有许多创新的衍生金融产品出现，这些产品的出现为持有外汇头寸较多的市场参与者提供了有力的工具，使其能够有效地对冲外汇头寸，进而对于利率以及汇率的风险加以规避。最后，离岸金融市场的组成成分较为复杂，主要包括境外的货币市场、资本市场以及金融衍生品市场等，而这些组成要素为跨国企业提供了一个良好的环境，使其能够更好地进行分散投资、组合投资以及控制风险，这样就能够有效地对于跨国企业在境外的投资风险加以控制。

人民币离岸金融市场发展的建议

人民币离岸金融市场的模式选择。在人民币离岸金融市场模式选择上，本文认为应该建立起将内外分离作为基础，同时适当地渗透离岸金融市场的模式，但是就我国目前实际的情况来看，外汇受到较为严格的管制，同时资本项目也没有完全开放，所以要想使得人民币离岸金融市场得以发展，首先就需要使得离岸金融市场实现内外分离，通过内外分离能够有效地将风险隔离，从而有效地避免了离岸金融市场的风险对国内金融市场造成影响。例如美国在发展离岸金融市场的过程中，就实现了对于离岸业务的内外分离，有效地规避了风险，值得我国借鉴。IBF所采用的是完全的内外分离模式，一方面能够使得IBF业务得以广泛的发展，但是另一方面又通过账户内外分离制同美国国内银行账户严格地分离，从而在有效地提高国内银行竞争力的基础之上又使得国际金融业务取得良好的发展。因此我国可以借鉴美国IBF模式，不将离岸金融业务局限于某些特定的城市，而允许国内符合条件的商业银行开展离岸业务，从而有效地提升我国商业银行的竞争力，使得人民币离岸金融市场取得良好的发展。

人民币离岸金融市场的区位选择。人民币离岸中心的建立是一项非常复杂的工作，在对其进行建设的过程中，需要对于发展的模式谨慎地进行选择，根据实际情况确定发展单个离岸金融市场还是在多个地区建立起离岸金融中心，在确定了发展模式之后还必须要对于每一个地区的功能划分以及发展模式加以考虑，这样才能够最大限度地规避风险。根据我国的实际情况，通过发展“磁极”式的离岸金融市场，将人民币离岸金融市场作为中心，然后再逐步地推动整个区域甚至是一个国家走向国际化。所以“磁极”模式是符合我国国情的人民币离岸金融市场发展模式。在区位的选择方面，还应该注重要配合实体经济的发展，要有效地服务于实体经济，可以选择多个城市作为离岸金融中心，从而形成多个“磁极中心”，进而带动周边区域的国际化发展，同时再加强各个“磁极中心”之间的联系，进一步产生规模联合效应，最终构成一个相对完善的人民币离岸金融体系，有效地推动人民币国际化的发展。

在本文的研究中，首先对于离岸金融市场及货币国际化的相关概念进行了界定，然后说明了离岸金融市场对货币国际化的影响，主要包括增强货币在境外的流动性、提供稳定的货币回流渠道和提供国际化货币管理方法三个方面的内容，最后就人民币离岸金融市场的发展提出了相关建议，包括人民币离岸金融市场的模式选择和区位选择两个方面的内容。结合我国的实际国情，只有建立起科学的离岸金融市场，重视风险管理，才能够使得人民币离岸金融市场协调、稳定、有序地发展，有效地推动人民币国际化。

（作者单位：中国社会科学院研究生院）