丸美并不“完美”

文/张志钟

丸美并不“完美”

文/张志钟

对于丸美来说，其在彩妆领域是个新人，关键的问题在于丸美IPO的时间成本存在不确定性，按照目前的发行速度，大约一年应该会完成IPO，但竞争对手在丸美IPO期间会不会占领先机，这确实很难说

2017年7月，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美”）发布首次公开发行股票招股说明书。这是继2014年IPO被否后，丸美再次冲击资本市场。此次IPO，丸美募资规模由2014年的14.04亿元大幅缩减至5.84亿元，其中2.5亿元将用于彩妆产品生产建设，建设期为两年，拟由广州丸美生物科技有限公司为实施主体，彩妆产品将成为公司未来发展的重大方向。在做了17年护肤品之后，丸美终于要进军彩妆领域了。

数据显示，中国化妆品市场销售规模从2010年的2045.33亿元增长到2016年的3360.61亿元，复合增长率为9.06%，成为仅次于美国的全球第二大化妆品消费国，彩妆市场消费潜力巨大。但是丸美生产的化妆品却一直以护肤品为主。

招股书显示，2014-2016年度丸美营业收入分别为10.76亿元、11.91亿元和12.08亿元，净利润分别为2.71亿元、2.81亿万元和2.3亿元，营收微增但净利下滑。业内人士称，化妆品市场竞争激烈，而护肤品市场由于起步较早、技术壁垒不高的原因导致其竞争更为激烈，基本上近九成以护肤品为主营业务的企业盈利能力表现出了疲态，而丸美净利润的下滑也是出于这种原因。企业想要摆脱疲态需要从自身入手，挖掘新的盈利点，所以彩妆就成了各大化妆品企业争相占据的市场。

公开资料显示，上海家化早在2000年就布局彩妆珂珂品牌，这同时也是国内开始出现的专业彩妆品牌；伽蓝集团创立了美素、自然堂等4个品牌，在护肤、彩妆领域发力；珀莱雅旗下拥有珀莱雅、优资莱等品牌，产品覆盖护肤品、彩妆等领域。

而对于丸美来说，其在彩妆领域是个新人，关键的问题在于丸美IPO的时间成本存在不确定性，按照目前的发行速度，大约一年应该会完成IPO，但竞争对手在丸美IPO期间会不会占领先机，这确实很难说。上述业内人士称，目前彩妆产品主要包括卸妆膏、卸妆液/乳、口红、粉饼等四大类，随着众多知名国际和本土品牌对以上四大类产品的涉猎，市场留给丸美的时间将越来越短，能否在彩妆市场一鸣惊人，丸美还需要加强自身实力。

就目前形势而言，丸美急需完成IPO进程，但形势并不乐观。丸美首次IPO于2016年因为其经销模式等问题未能通过证监会主板发审委审核，时隔一年其问题依然存在，同时还出现股东计划减持现象。

经销模式收入占比仍高

2014年6月，丸美股份首次提交招股书，然而经过两年多的等待，于2016年遭到了证监会发审委的否决。发审委给丸美股份出具的审核结果公告显示，丸美被问询的重点主要集中在经销商模式和产品质量两个方面。发审委要求丸美补充说明“经销的具体模式、对经销的相关内部控制制度及执行情况”、“非自营专卖店与自营专卖店数量及销售占比”、“北京美妮美雅的销售收入增速远高于其他线上经销商增速的原因及合理性”等。

据最新招股书显示，2014-2016年，丸美股份来自经销模式的收入分别为9.96亿元、10.96亿元和10.63亿元，占当年主营业务收入的比例分别为92.63%、92.02%和88.03%。与此同时，丸美股份来自北京美妮美雅的销售金额在持续走高，而北京美妮美雅在2015年和2016年位居丸美第一大客户，销售收入分别为1亿元和1.62亿元，占丸美当年主营业务收入的比例分别为8.45%和13.43%，而2014年北京美妮美雅销售金额仅为4950万元，占丸美主营业务收入的比例为4.6%，位列第三大客户。

投资人士表示，正值发审趋严丸美首次IPO被否原因肯定会被重点关注，经销模式的收入持续走高，直接体现就是终端网点数量的增加及内控制度得到有效执行的难度加大。

二股东宣布上市3年内减持

从股权结构来看，丸美股份目前有3名股东，即创始人孙怀庆、其妻王晓蒲和L Capital Guangzhou Beauty Ltd，分别持有公司 81%、9%和 10%的股份。

据了解，丸美股份的实际控制人为孙怀庆和王晓蒲夫妻，两人均有澳门和新加坡的永久居留权。至于L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，资料显示，这是私募股权基金L Capital Asia, LLC(以下简称LV基金)专门为投资丸美设立的公司。

招股书显示，丸美曾于2013年5月31日以3亿元的价格将10%的股权转让给L Capital Guangzhou Beauty Ltd.。孙怀庆曾表示，引入该基金是战略投资，而非单纯的财务投资，丸美并不缺钱。据招股书披露，2014-2016年，丸美股份共进行了4次股利分配，其中3次直接派发现金，合计金额4.1亿元， 也就是说孙怀庆夫妇3年内从公司获得了共计3.69亿元的分红。

不过，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.对丸美股份并未打算长期持有。招股书显示，在12个月的锁定期届满后，在24个月内，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.拟减持60%-100%的公司股份。

随着中国消费者消费观念的升级、购买力的提升，消费者对于化妆品品类多元化需求逐年上升。丸美借助IPO进军彩妆市场的做法有待商榷，关键问题在于丸美如何改善自身的“不完美”。

（责任编辑 李秀江）