熔断机制

熔断机制

一、熔断机制的定义和类型

“熔断机制”（CircuitBreaker）有广义和狭义两种概念。广义是指为控制股票、期货或其他金融衍生产品的交易风险，为其单日价格波动幅度规定区间限制，一旦成交价触及区间上下限，交易则自动中断一段时间（“熔即断”），或就此“躺平”而不得超过上限或下限（“熔而不断”）。狭义则专指指数期货的“熔断”。之所以叫“熔断”，是因为这一机制的原理和电路保险摊类似，一旦电压异常，保险丝会自动熔断以免电器受损。而金融交易中的“熔断机制”，其作用同样是避免金融交易产品价格波动过度，给市场一定时间的冷静期，向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会所谓熔断机制，是指金融市场在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标是，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定幅度之内。

二、熔断机制的形式

第一种是涨跌停板制。例如我国股票市场的涨跌停板制度规定，当个股价格涨跌幅度触及10%时（ST股票为5%时），交易继续进行，但报价限制在10%之内。第二种是个股交易暂停制。例如美国股票市场的暂停交易制度规定，当个股价格偏离前五分钟交易平均价格的幅度大于区间限制，且没有在15秒内回到区间限制内，将被暂停交易5分钟。第三种是市场交易暂停制，即我们通常所说的熔断机制。当有代表性的市场指数涨跌超过预先设定的幅度后，市场暂停交易一段时间。

三、我国熔断机制的设立背景

2015年中国股市愁云惨淡。从牛市起步到疯牛的形成，再到股灾爆发流动性完全丧失，8月下旬开始，中国股市经历了又一波大幅下挫……9月为预防今后金融市场剧烈异常波动，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。并于2015年12月4日正式发布指数熔断相关规定:熔断机制于2016年1月1日起正式实施。我国设计的熔断机制设置有5%、7%两档阀值，当触发5%熔断阀值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:45及之后触发5%熔断阀值，以及全天任何时段触发7%熔断阀值的，将暂停交易至收市。

三、我国在实行熔断机制中存在的问题

（一）熔断幅度过小

世界各国对熔断幅度的设置在5%～40%。我国设置为:5%和7%。就目前来看，这两档阀值已经没有什么区别，到3%就会到5%，也就必然会到7%。除非大规模行之有效的救市，否则基于磁吸效应和羊群效应，设置这两档熔断幅度就会形同虚设。

（二）涨跌幅阀值为同一档

根据统计，在2015年6月15日开始的这轮大跌中，一共有20个交易日可以触发熔断，其中6个交易日因为上涨、14个交易日因为下跌。据中金所统计，沪深300指数11年来有105次可以触动熔断阀值，其中触碰跌幅阀值的次数明显高于涨幅阀值。因此将涨跌幅阀值为同一值是极其不合理的。

（三）T+1交易模式先天不足，容易造成流动性危机T+1是非对称的，即今日卖掉的股票可以兑换成现金，但是今日买入的股票必须明日才能自由交易。对于买方而言，增加了其持仓过夜的风险。一旦出现问题，更多人会选择卖而不是买，这便会造成流动性危机。