会计信息质量与股价相关性的研究综述

谢婧瑶

[摘要]我国股票市场中上市公司信息披露不规范、信息不透明问题比较严重。在成熟的资本市场中，上市公司的会计信息发挥着至关重要的作用，通过及时可靠的披露，会计信息及时反映到股票价格上，二者之间有较显著的相关性。本文在会计信息披露质量的视角下，对上市公司的会计信息与股价之间的关系进行评述，并指出现有研究的不足之处，希望会对该领域未来的研究起到抛砖引玉的效果。

[关键词]会计信息：股价：相关性

一、引言

经过二十多年资本市场的发展，我国股票市场取得了极大的进步，但问题还是比较严重，其中股票价格与公司业绩背离的现象较为明显，投资者大多不是选择投资而是投机。这与我国资本市场尚未成熟、投资者多为散户有关，但更与上市公司的会计信息披露质量不高有关。为了资本市场上良好的表现，上市公司多会进行盈余管理，结果导致真实业绩与会计报表不符，从而会计报表传递出来的信息与股价真实变动不一致，投资者也不会取得满意的投资收益。可见，研究会计信息披露质量对上市公司财务绩效与股票价格的相关性影响就显得尤为重要。本文试图对国内外有关上市公司会计信息与股价的相關性的现有文献进行比较详细的梳理总结，在对已有研究成果概括归纳的基础上指出其研究存在的不足，并期待进行更加深入的研究。

二、国外研究现状回顾

在学术界，关于会计信息与股票价格相关l生这一领域的研究，最早是从美国学者开始的。Ball和Brown（1968）开创性地建立了以信息理论、有效市场理论、资本资产定价理论为基础的信息含量研究模式。他们从用纽交所的216家上市公司，以财务报告的会计信息为基础，分析了1946至1965年间的会计盈余信息披露前12个月到后6个月的股价变动情况，通过实证研究首次发现了财务信息与股票价格之间存在着联系。

Lev（1989）发现，目前已有文献的研究结果显示，可决系数都比较低，也就是说，会计信息对股价的解释里很小，研究者对此结果持怀疑态度，Lev认为可决系数偏低的原因主要可能是目前的研究方法不能全面有效地检验会计信息与股价之间的相关性，此观点提出后，启发的后续研究者对研究方法的创新。

Owusu（1995）提出了净收益模型，将公司市场价值与会计盈余、净资产建立联系，他认为通过当期会计盈余能够预测未来会计盈余，进而预测未来股价，此模型将会计盈余和股价两个因素考虑进来。

Collins，Maydew andWeiss（1997）率先在研究中使用了修正的O-F模型，运用截面回归和可决系数来衡量美国上市公司利润和净资产的价值相关性，结果显示，利润、净资产两者与股价的相关性呈上升趋势。

随着会计研究在股票市场的不断深入，学者们逐渐将研究方向放在资产负债表、现金流量表和利润表中得多个反映财务绩效的指标与股票价格的相关性的研究，研究对象也转向了其他新兴市场。Hellslram（2006）以传统型经济为背景，研究了捷克斯洛伐克1994-2001年间的财务数据，发现财务信息与股价之间存在着相关性，但其程度要比瑞士的股市为基准的发达经济体弱。

三、国内研究现状回顾

我国股市的建立相对较晚，但也取得了一些成果。赵宇龙（1998）是最早对这一领域进行实证研究的学者，他选取了上交所123家上市公司作为样本，以1994年-1996年为区间，检验了会计信息披露日前后各8周的会计盈余与股票的超额报酬率之间的相关性。从检验结果来分析，上市公司的会计盈余与股票超额报酬率呈正相关关系，也就是说会计盈余的披露对股价有实质性的影响。

李向荣（2005）利用2003年沪深股市上市公司年报数据和2004年4月30日股票收盘价数据，研究了不同行业利润和净资产与股价的相关性差异，结论为：相比往年，相关性有明显提高，但是，不同行业会计信息与股价相关性差异很大。

张英琴、石琳（2008）通过因子分析法和回归分析法研究得出股票价格正相关于盈利能力因子，股东权益因子和公司偿债能力因子。王新平（2009）运用平均累计超额回报分析法和盈余反映系数法对沪深两市七个行业的300多家公司进行分析，认为股价波动走势与财务信息利好利差相关。

刘千、刘晶（2010）以2007年-2008年14家上市银行的数据为样本，运用主成分分析法和回归分析法得出我国上市银行股价与财务信息存在正相关关系。刘哲明（2010）以沪市A股35家金属非金属类制造业上市公司为样本，实证分析股票市场对公司经营财务业绩和流通股本规模的反应，发现股票价格和反映公司盈利能力的每股收益指标呈显著正相关，与流通股本规模呈显著负相关。唐葆君，郑茜（2011）以创业板电子信息行业的39家上市公司为研究对象，证明中国创业板电子信息行业上市公司股票价格与流动比率、速动比率、资产负债率等指标关联度不高，与每股收益、净资产增长率、主营业务利润率三个指标的关联度最高。

四、研究现状评述

由上文分析可见：目前国内外关于上市公司会计信息及股价相关性方面的研究已经取得了较丰富的成果，基于国外成熟的资本市场，学者们的研究结论较为一致，但并不能完全适用于我国。我国学者对会计信息与股价之间的相关性也进行了大量的实证研究，为后续的研究提供了理论基础，但仍有需要完善之处。

首先，国内现有的研究多关注于当期的会计信息与当期的股票价格之间的关系，因而采用的是截面数据进行实证分析，但是依据不同公司的截面数据来直接比较会计信息与股票价格的相关性得出的结果可能会失真。因此，引入时间序列财务数据的概念，研究其与股票价格之间的关系具有非常重要的理论意义。

其次，国内研究所用的基础模型大部分是O-F模型或超额报酬率模型，但是研究的角度和所得结论有一定差异。由于我国中小板推出较晚，国内的研究基本上都是针对主板市场进行的。在对中小板和创业板的研究方面较为欠缺。

五、结论

本文对国内和国外上市公司会计信息及股价相关性研究现状的综述，进一步梳理会计信息及股价相关性研究文献，可以看到，虽然该研究成果比较丰富，但是仍然存在不足之处，例如进行会计信息及股价的相关性的研究时缺少会计信息披露质量的视角等。希望在今后的研究中可以采用多视角进行研究。endprint