企业集团财务公司价值链分析——基于平衡计分卡角度

■曾丽萍

企业集团财务公司价值链分析
——基于平衡计分卡角度

■曾丽萍

财务公司作为企业集团产融结合的服务平台，在企业集团中发挥着越来越重要的作用，伴随着它的不断发展，相应的法律和制度也在不断地在完善，外部监管与内部监管也在加强。如何做好财务公司价值链管理，发挥财务公司服务实体经济的作用，是本文研究的重点。本文基于平衡计分卡角度，从财务公司的财务、顾客、内部运营以及学习和成长四个维度去分析对价值链的重要性和影响它价值链发展的问题，以研究如何促进企业集团实体经济的发展，如何深化产融结合，如何做好财务公司的价值链管理。

平衡计分卡；财务公司；价值链

一、引言

2016年，中国宏观经济进入长期L型，“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”战略目标持续推进，财务公司作为银行的一种重要补充形式而存在的产融结合的特殊产物，在服务实体经济发展、提高集团整体资金使用效率、促进企业集团的融资和产业链融合方面起着中枢与管控的重要作用。自1987年第一家财务公司成立以来，财务公司已发展30年，至2016年底，财务公司已发展成为继银行业之后的第二大金融业，行业领域涉及能源电力、石油化工、电子电器、煤炭、建筑建材、钢铁、机械制造、交通运输、军工、有色金属、汽车、农林牧渔等众多行业领域，资产规模达到4.76亿。

随着顾客个性化、差异化的选择和信贷产品同质化的发展，金融行业的竞争愈演愈烈。在当前供给侧结构改革的大背景下，财务公司产业价值链的扩张成为深化服务实体经济质效的重要举措，但是由于国内外形势依然复杂多变，加深了财务公司服务实体经济的困难与挑战，加快了构建以集约化金融服务、信用型信贷服务、投行型理财顾问与专业化金融产品为核心的企业价值链的进程。面对银行业、证券业等金融机构的不断发展，金融产品的竞争不断加大，外部监管的要求不断加剧，财务公司如何在竞争激烈的金融市场中占据一席之地，如何发挥服务实体经济的作用，如何深化产融结合，如何构建自身的价值链，成为当前财务公司面临的一大挑战。本文基于平衡计分卡角度，从财务公司的财务、顾客、内部运营以及学习和成长四个维度去分析对价值链的重要性和影响它价值链发展的问题，以研究如何深化财务公司服务实体经济的水平，扩大财务公司的价值，改善财务公司的价值链。

二、财务公司价值链分析

公司的财务管理目标，包括利润最大化、股东财富最大化、相关利益者价值最大化和公司价值最大化。新的商业环境下公司价值最大化已经成为公司普遍接受的理财目标假设，因此价值链分析对于财务公司而言也是具有十分重要的实践意义。最早提出价值链理论是迈克尔.波特，他利用价值链分析企业的价值创造活动以及企业竞争优势。他认为“每一个企业都是在设计、生产、销售、发送和辅助其产品的过程中进行种种活动的集合体。价值链将一个企业分解为战略性相关的许多活动, 企业正是通过比其竞争对手更廉价或更出色地开展这些重要的战略活动来赢得竞争优势。”所以要分析公司的价值链就必须分析公司的每一个环节。

由于财务公司行业的特殊性，它不需要将资金转化为产成品而是直接输出资金，所以它不需要考虑原材料的采购，也不需要考虑生产作业，只需要考虑资金的筹集，所以它的价值链是缩短的。另外由于财务公司业务单一和客户群体有限，财务公司要想获得长足的竞争力就必须加强信贷产品的研究设计来满足客户个性化、差异化的融资需求，所以它的产品设计不像制造业那样属于支持活动，而是属于主体活动。根据波特价值链模型和财务公司的实际情况，财务公司的价值链模型可以用下图表示（图1）。

图1 财务公司价值链图

从图中可以看出财务公司的价值链可以分为两部分：一部分是企业的主体性活动，即企业的基本活动，包括资金筹集、信贷产品的设计、市场开发与营销、后续服务；另外一部分是企业的支持性活动，即企业的辅助性活动，包括基础设施与支持、人力资源管理、信息技术支持和后勤。财务公司的主体性活动通过设计、营销到服务直接给公司带来利润，而支持性活动并不能直接转化成利润，而是通过提供完善的基础设施与支持、高效的人力资源管理、全面的信息技术支持和全方位的后勤服务等去辅助支持财务公司的主体性活动，从而达到优化资源配置、提高运营效率、降低成本、争取更大利润空间的目的，因此财务公司的主体性活动创造公司价值，而支持性活动保证主体性活动的运行。同时按照产品在价值链各环节的流转程序，企业的价值活动可以分为上游、内部和下游三部分，虽然财务公司信贷产品不需要考虑材料的采购，但是考虑财务公司特殊性，筹集资金属于上游价值链，支持性活动和信贷产品设计属于内部价值链，市场开发与营销、后续服务属于下游价值链，所以本文所考虑的财务公司的价值链增值活动包括上游价值链增值、内部价值链增值和下游价值链增值。

三、基于平衡计分卡价值链分析

企业的总体价值来源于业务层面创造的价值和管理层面创造的价值两个方面，业务层面创造的价值仅仅考虑了产品、市场、服务、利润等某个节点创造的价值，而管理层面创造的价值还应注重人力、风控、会计、法律等各个节点对整个企业价值的影响，因为只有加强各个节点的协调管理，才能有效提高资源使用效率，才能优化整个价值链。所以，企业的总体价值不仅仅只考虑某个节点的运营绩效，还要考虑某个节点对企业整个价值链的影响。传统的衡量企业价值的方法总是局限于某个节点创造的价值，但是随着经济环境竞争的不断加剧，只关注某个节点创造价值是不够的，还需要关注各个节点对整个价值链的影响。为了更加客观全面的分析各个节点对整个企业价值链的影响，本文基于平衡计分卡的角度进行分析。平衡计分卡是一种通过把企业的使命和战略转化为可被理解和操作的指标来对企业绩效进行评估的方法，它不但可以促进绩效管理, 同时也是一个集策略、沟通、执行及衡量为一体并指导战略实践的管理系统。

平衡计分卡将绩效评价系统分为财务、顾客、内部运营、学习和成长四个维度，而这四个维度通过相互作用、相互联系以实现企业的长期发展，以优化企业的价值链管理（图2）。如图所示，首先，人才、流程和系统这些支持性活动通过学习和成长转化为产品创新，产品创新通过内部运营产出符合客户需求的信贷产品，接着信贷产品通过市场开发与销售来实现财务效益，最后实现公司价值最大化也就是财务公司的最终目的，而整个关系的转换都是以财务公司价值最大化为核心而实现的。所以，本文基于平衡计分卡角度，从财务公司的财务、顾客、内部运营以及学习和成长四个维度去分析对价值链的重要性和影响它价值链发展的问题，以研究如何扩大财务公司价值，优化财务公司价值链管理。

图2 平衡计分卡四维度相互间关系

（一）财务层面。

财务层面属于财务公司下游价值链过程，但是下游价值链增值过程是以上游价值增值和内部价值增值的实现为前提的。根据企业财务管理理论，企业价值最大化是企业的财务目标之一，任何一个企业的财务目标都与其所处的生命周期有关，根据企业的生命周期理论，企业生命周期分为萌芽、成长、成熟、衰退四个阶段。财务公司发展至今30年，整个行业属于快速发展的成长阶段，处于这个阶段的财务公司有着巨大的发展潜力，财务绩效也是优良的。衡量企业财务绩效的指标主要有营利能力、偿债能力、营运能力指标，结合财务公司实际情况，在营利能力指标方面应该考察它的资产收益率、净资产收益率、成本收入比、人均利润等比例，偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力，应该考察流动性比例、备付率、资本充足率等比例，营运能力指标比例应该考察存贷款比例、人均存款、财务贡献度等比例，而财务公司所有财务指标的优劣都受公司风险的影响。如图所示（图3），按照风险分类，财务公司面临的风险主要是流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险四大类，公司的营利能力、偿债能力、营运能力指标共同决定了财务公司财务绩效的优劣，公司的盈利性影响营利能力指标的优劣，流动性影响偿债能力指标的优劣，成长性影响营运能力指标的优劣，而公司的盈利性、流动性、成长性的优劣受流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险的共同影响，所以说要提高财务公司财务绩效，首先就应该控制风险。

图3 财务绩效与风险关系

据统计，2016年度财务公司行业的资本充足率为21.25%，不良资产率为0.03%，流动性比例为64.79%，而银行业资本充足率为13.28%，不良资产率为1.74%，流动性比例为47.55%。从2016年各监管指标来看，财务公司的信用风险、流动性风险和操作风险虽然低于银行业，但是当前它的风险管理意识和体系还是略输于银行业的，所以它面临的市场风险和操作风险还是比较突出的，再加上风险管理内容单一、手段缺乏，管理技术有待提高，管理信息系统化总体程度不高，使得财务公司无法及时有效地对风险进行识别、控制和管理。

（二）客户层面。

客户层面属于财务公司下游价值链过程，结合财务公司的实际情况和平衡计分卡模型，在客户层面应该关注客户开发率、客户维持率、客户获利率和客户满意度。从财务公司信贷产品的产出过程可以看出，客户开发率、客户维持率和客户满意度贯穿于信贷产品设计、市场开发与营销和服务的全过程，并且客户满意度是核心，而最终的目的是为了提高客户的获利率（图4）。

图4 主体活动的客户关系管理

在客户方面，财务公司是为集团成员单位服务，以促进集团成员单位的销售和提高集团成员单位资金利用效率为目的，它属于集团内部银行，所以客户对象仅限于成员单位和经销商，虽然客户群体忠诚度比较高，但是群体基数有限，再加上信贷产品单一化、同质化，在客户的可持续发展上并没有取得长足的竞争力，从而缩小了它的利润空间。

（三）内部运营层面。

内部运营层面贯穿了整个价值链的过程，既包括主体性活动，也包括支持性活动，主体性活动与支持性活动的内部业务流程决策和运作的成败决定了财务公司价值链的优劣。而主体性活动主要体现在上游价值链增值的资金筹集过程、内部价值链增值的产品设计过程、下游价值链增值的客户开发与服务过程。由于客户层面已分析下游价值链增值过程，所以本部分仅分析上游价值链增值过程和内部价值链增值过程。

1.资金筹集。

财务公司是以资金为输出产品的特殊行业，虽然不需要采购原材料，但是需要采购资金，对于它而言，筹集资金的过程就属于上游价值链的过程。资金是财务公司的产业之本，立业之基，现阶段财务公司的主要资金来源于资本金、各成员单位存款、同业拆借等渠道。一般而言财务公司的运营资本主要依靠它的资本金，但是资本金的资本成本高且容易分散控制权，且由于过度依赖资本金，造成集团对财务公司发展的过多干涉；吸收成员单位存款作为一种常用的资金筹集方式由于受行业竞争和客户群体有限性的影响，虽然能解决财务公司部分资金问题，但是资金成本过高和筹资金额的有限性降低了利润空间和限制了运营成长；拆入资金也是财务公司一种常用的资金筹集方式，而按监管规定拆入资金最长不得超过7日，所以拆入的资金只适用于短期的流动性周转，而不适用于长期周转，但是当财务公司资金短缺时就容易造成期限错配和流动性风险等问题；虽然监管政策允许财务公司发行金融债，但对财务公司债的资质和要求很严格，很多中小财务公司望尘莫及，不能利用发行债券的方式筹集资金（表1）。资金筹集金额有限、资金成本过高、筹资渠道限制阻碍了财务公司的发展，同时影响了财务公司整个价值链的发展。

表1 财务公司资金主要来源及缺点

2.信贷产品设计。

信贷产品设计属于内部价值链过程，对于财务公司而言，优质的信贷产品都是研究设计出来的，持续提供客户满意的产品和服务关键在于企业内部业务流程。经过30年的发展，虽然从涉及的领域来看，财务公司几乎覆盖了我国所有的重点产业，但从业务开展范围来看，大部分财务公司主要从事企业集团内部的结算、资金管理、内部存贷款等业务，甚至很多财务公司仅限于吸收成员单位的存款，然后再向需要资金的成员单位发放贷款。在日益激烈的金融环境下，财务公司业务单一、广度不够、创新能力不足，已成为影响整个财务公司价值链发展的问题。

（四）学习和成长层面

学习和成长层面属于财务公司内部价值链过程，虽然学习和成长维度并不能直接为公司带来利润，但是可以通过研究设计转化为财务公司的生产力，以实现财务公司长期的收益。在财务公司价值链管理中，学习与成长应贯穿整个支持性活动和主体性活动的始终，它直接关系着整个价值链的生命力，反映了价值链未来发展的动力。

学习与成长是需要人、财、物、信息技术和制度等相互衔接的系统工程，由于财务公司发展时间短、人才队伍建设落后、制度建设不完善、技术水平落后等因素直接影响了财务公司的发展与成长。财务公司普遍存在人员专业能力欠缺且人员流动性高的问题，由于财务公司隶属集团企业，其人员配置主要来源于集团或成员单位的财务部门，因而大多数人缺乏从事金融业务的经验和相关专业知识。另外，财务公司的待遇与其他金融企业相比缺乏竞争优势，导致高素质人才的流失，从而影响财务公司价值链的发展。

四、结论与建议

基于上文从平衡计分卡四个层面对财务公司价值链的重要性和对影响它价值链发展问题的分析，为促进财务公司的发展，深化产融结合，优化价值链每个环节的运营，财务公司应从以下方面进行努力：

（一）树立全面风险意识，提高风险管理技术手段。

财务公司是经营货币的金融行业，高风险与生俱来，财务公司追求价值最大化的同时，风险必然如影随形。所以，结合财务公司价值链，财务公司应当建立一套事前预防、事中控制、事后监督的风险管理体系，在投入成本—产品设计—市场开发与营销—服务—产出利润这一系列价值链主体性活动始终坚持风险识别、风险评估、风险控制和风险监测，以及时识别、计量、监测风险（图5）。首先在主体性活动开始前进行风险识别，并借助数理化模型等量化管理工具进行系统的风险分析、风险评估，然后在进行活动时应结合内外部环境，根据不同的业务性质、不同的客户群体，对不同的风险选择适当的计量方法进行风险控制和风险监测，以确保公司的利润。

图5 基于全面风险意识的主体性活动

（二）提高市场占有率，强化服务意识，提供差异化金融服务。

财务公司是企业集团的一部分，这就决定了财务公司服务集团的特性，包括集团的个人业务和上下游的产品产业链业务。根据波士顿矩阵，影响产品结构的基本因素有市场增长率和市场占有率两方面，通过两个因素相互作用会出现四种不同产品类型：高增长率和高占有率的明星产品，高增长率和低占有率的问号产品，低增长率和高占有率的现金牛产品，低增长率和低占有率的搜狗产品（图6）。当前财务公司属于高速发展阶段，市场具有高增长性，但是相对银行的客户群体来说只占据了一小部分的市场占有率，因而财务公司信贷产品属于问号产品，此时的财务公司利润较低，所需资金不足，但是市场机会大，前景好。只有不断开发新的市场，提高市场占有率才能使问号产品变为明星产品，以获得丰厚的利润。结合财务公司价值链的分析，由于财务公司客户群体的有限性，要想提高市场占有率，公司应当努力挖掘上下游产品产业链客户，强化金融服务意识，为不同的客户群体提供差异化、个性化的融资服务、融资产品，以提高市场竞争力，从而优化价值链。

图6 信贷产品波士顿矩阵

（三）监管机构立足财务公司角度，放宽政策限制，完善筹资渠道。

相对于国外财务公司来说，我国财务公司金融环境很严格，资金的筹集和业务的开办受监管机构的诸多限制。当前专门针对财务公司规范性法律法规很少，财务公司很多日常业务操作参考商业银行的法律法规，但是由于财务公司与商业银行规模、业务发展等不同，很多监管法规政策并不完全适用于财务公司，同时财务公司涉及的领域很广，行业的特性与规模的不同造成了财务公司发展定位的不同。所以监管机构应当充分立足财务公司的角度，以弹性监管为主，放宽一些资金筹集和业务开办的要求，适当考虑财务公司所涉及行业的差异性，有针对的对各行业制定符合实际的监管政策和融资政策，比如同业拆借并不局限于7天的最长期限、允许有条件的财务公司发行长期债券等等。

（四）加强集团支持与引导作用，加快金融创新。

财务公司是立足集团、依托集团、服务集团的行业，所以它的发展离不开集团的支持与引导。产业是财务公司经济之本，创新是财务公司经济引擎，金融创新为客户层面的发展提供动力，为价值链主体性活动提供竞争力。当前，企业集团对财务公司战略目标、内控建设、风险管理、业务开办的管控过多，再加上我国财务公司存贷款等传统业务利润率低，占比大，所以财务公司的可获利空间比较小。财务公司的发展需要金融创新来推动，需要企业集团和财务公司的共同努力。一方面企业集团应该立足于财务公司的长远发展，不断深化金融与产业的融合，将财务公司职能从“服务集团产业”向“助推集团产业”的方向转变，加强集团的支持和引导作用，努力使财务公司变成自主经营、自负盈亏的企业。另外一方面财务公司应当充分利用互联网大数据、云计算等信息科技手段促进科技同产业、产业同金融深度融合，加强信息化建设，坚持创新驱动发展。

（五）加强管理水平和人才队伍的建设，加强企业文化建设。

金融创新是企业不断发展的动力，而人才则是创新的基础，管理层的管理水平和人才队伍的建设为平衡计分卡内部运营、顾客和财务的发展起推动作用，同时为企业价值链中的支持性活动提供持续发展的动力，所以做好企业价值链管理，应该立足于企业的长远发展，加强管理水平和人才队伍的建设。而培养高素质人才并防止人才流失是加强管理水平和人才队伍的建设的重要前提，一方面努力培养高素质的金融人才队伍，建立公平包容的竞争机制，创造优胜劣汰、“用人唯贤”、人尽其才，才尽其用”的用人环境，为有真才实干的高素质人才提供一个公平的竞争平台；另外一方面建立合理、公平、有竞争力的薪酬管理制度，加大对人才成本的投入，注重风险、合规意识的培养，建立以人为本的企业文化和发展理念，增强员工的归属感和凝聚力，为员工创造一个充满温暖的工作环境。满足财务公司发展对人才的需求，加强人才队伍核心竞争力的建设，对于促进公司长远发展、优化产业价值链管理有着重要的战略意义。

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（作者单位：江铃汽车集团财务有限公司）