兴业银行投资分析

高上

[摘要]从基本面看，兴业银行资产质量以及资产安全性都有所改善，所承受的不良贷款的压力有所下降，资产质量平稳。

[关键词]商业银行 投资

一、财务分析

（一）资产质量的角度

商业银行的利润来源主要是通过放贷获得利息，借款人到期如果无法还本付息，将给商业银行带来恶劣影响。一旦贷款出现了逾期，呆滞，呆账的情况，通常会被认定为不良贷款计入不良资产。商业银行资产质量的好坏是判断其能否正常经营，增加利润的决定性因素。衡量商业银行资产质量的指标有不良贷款率，拨备覆盖率等。

兴业银行不良贷款率2016年中达到1.63%，有所上升，但增速有所下降，与其他三家银行相比相对较好。三季度不良贷款率1.71%，环比上升8bps；前三季度不良净生成率1.51%，较上半年下降14bps，且第三季度的不良净生成率较前两个季度有显著下降。但兴业银行关注类贷款占比显著上升，达3.06%，环比显著上升16bps。但与其他三家银行相比，兴业银行关注类贷款占比明显较少，优势突出。

（二）盈利能力的角度

商业银行的利润来源主要为吸收存款和发放贷款之间的利差，良好的业绩能给商业银行的股东带来可观的回报，通常是股东评价银行好坏，债权人评价借款风险的重要因素。衡量商业银行盈利能力的指标有净资产收益率（ROE），非利息收入占比等。

2013-2016年度兴业银行净资产收益率虽都在所选银行平均水平之上，但上浮不超过1%，表明兴业银行运用资本金获取收益的能力较其他银行不明显。而从银行业来看，4年间净资产收益率整体平均水平下降接近10个百分点。银行业净资产收益率的大幅度下滑给予投资者特别是股权投资者以投资需谨慎的讯息，因为该比率下滑说明银行业的资本金即股权资产利用效率逐渐降低，从而带来的回报可能不明显。

二、战略分析

（一）利息收入（贷款及垫款发放）

兴业银行2016年最新的3Q财报显示利息收入为8，454，700.00万元。环比分析：净利息收入环比下降12.4%，相较于2季度降幅进一步增加。同比分析：第三季度公司的净利息收入同比下降22%，前三季度净利息收入同比降低3.9%，息差同比降低39bps。可见净利息收入的降幅原因依旧为受息差降幅增大的影响。

兴业银行的息差方面，受到近期营改增、单季度非信贷资产扩张（尤其是兴业银行利率产品的增配）及资产重定价的影响，息差降幅明显增大。同时，注意到公司资产结构调整方面，兴业银行今年重定价资产的占比较高，所以其受到利率下行因素导致的资产重定价因素影响明显，对息差造成的影响显著，负面冲击不可忽视：

2016年兴业银行中报显示，其发放贷款及垫款的收入为4，817，200.00万元，其中，公司贷款业务收入为3，287，700.00万元，个人贷款业务收入为：1，358，300.00万元。环比分析：企业贷款环比降低4.2%，个人贷款环比增长11.7%。同比分析：兴业银行资产端企业贷款规模增速依旧降低，由3.77%降至0.08%，个贷增速略有提升，由41.2%增至44.5%。可见企业继续加大了对零售贷款的倾斜，其受到利率下行因素导致的资产重定价因素影响明显。

因此，受到上述原因的拖累，兴业银行的净利息收入表现平平。不过，考虑到企业正在进行公司资产结构的调整对其带来的影响明显，分析其利好方面，其在日后提高的资金使用效率方面及其资产结构的相对优化，依旧看好定增后兴业银行的未来发展空间。

（二）非利息收入（债券投资及同业业务）

兴业银行今年以来其非息收入表现持续地保持良好的态势，16年前三个季度的非息收入增速为40.1%，相较于15年同期17%的数据，其表现可圈可点。其中，债券买卖和基金投资的投资收益明显增加，为非息收入的良好表现做出了巨大贡献，前三季度实现的收入近80亿，直接带动了非息收入的持续增长。在最近的三季度报告之中，债券投资增加了763亿元，占比为52.2%。

兴业银行2016年中报显示其债券投资为6，154，000.00万元。同比分析：债券投资的增速放缓，由42.2%降至27.6%，不过其增幅依旧可观。债券投资的增速放缓的原因主要是应收款项类投资增速降低，其在债券方面的内部投资结构也略有调整，上述提到，应收账款类投资资产占比虽然有所下降，但其仍然维持在34%的高位。不过根据其公司业绩会披露的信息，主要是因为应收款项类投资的投资资产年内到期量较大的缘故，导致了显著的降幅，此原因值得注意。

同时，金融同业业务作为兴业银行的优势业务，今年的表现同样良好，保持稳步增长。其中，3季度末兴业银行的同业负债规模达到2.7万亿，相较于年初增长了17%，银银平台结算量约3900亿，同比增长27%。同时，兴业银行期末托管资产规模达到8.3万亿，环比年初增长15%，继续位于同行业股份制商业银行的领先水平。其中兴业银行的同业业务主要是增加了对于买入返售类资产的配置力度，增加了短久期的买入返售债券，这样便有效地提高了资金的使用效率。

三、投资建议

兴业银行拨备计提充分，为资产安全提供了有力的保障。资产结构中以债券投资和应收款项投资为主，债券投资增速有所放缓，贷款增速稳定。然而，在面临“资产荒”的情况下以及公司前期对地产业务的谨慎，公司资产需要新的增长点。盈利能力指标的分析可知，兴业银行在每个指标中都没有表现出相对优势，从而在盈利能力上没有突出表现力；就行业而言，净资产收益率与净利润增长率整体上反映了银行现阶段所处的宏观经济环境，存贷款利率放开，利率市场化进程加快，从而带来的银行利差收窄，利润增长受阻；而银行业非利息收入占比整体上却是被迫性上升，很难得出其是利好的观点。基于公司基本面平稳，定增价格较高，估值不贵，具有较高安全邊际；如果找到新业务方向，则会具有较高向上弹性，投资者可以“维持”“增持”公司股票。endprint