春兰股份有限公司资本结构存在的问题及优化措施探析

范良国+张冰秋

【摘要】本文通过对春兰股份有限公司的资本结构的现状进行研究，通过春兰股份有限公司资本结构数据的分析以及同行业间一些公司的资本结构信息进行对比研究，找出春兰股份有限公司资本结构所暴露的问题，根据资本结构所出现的问题分析其产生的具体原因，最后通过分析这些原因提出针对不同原因的优化措施并加以解析。

【关键词】春兰股份有限公司 资本结构 优化措施

一、春兰股份有限公司资本结构现状

（一）春兰股份有限公司概况

春兰股份有限公司之前是由泰州制冷机厂和香港钟山有限公司在1989年12月组建的一个中外合资的企业，之后在1993年改制为公众股份公司。春兰股份有限公司主攻机械制造领域，主要制造的产品为空调。在当今的竞争激烈的经济社会中，春兰股份有限公司的生产水平已经占据领先位置，空调的出口贸易业务也在呈逐年增长的趋势。

（二）春兰股份有限公司资本结构现状

1.春兰股份有限公司自身资本结构现状分析

（1）春兰股份有限公司资本结构情况

由表1中的数据可知，春兰股份有限公司的长期负债比率2011年为5.38，2015年为4.81。春兰股份有限公司的资产负债率总体上存在下降的趋向，而且该数据稍偏高了一些。

（2）春兰股份有限公司权益资本分析

通过上表的数据可知，可以看到春兰股份有限公司近几年发行的股本数量波动并不太大，也反映了春兰股份有限公司近几年对于资金的需求量较小，增长幅度在近几年一直保持着平稳的状态。

2.春兰股份有限公司资本结构与相关企业的比较

对春兰股份有限公司的资本结构相关数据进行解析探究后，可以看到，春兰股份有限公司总体上保持着较为稳定的发展。接下来将该公司的债务比率、债务结构、融资结构这几个方面的信息与奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家同行业公司的数据进行对比分析。表3是行业间的资本结构信息。

3.债务比率

由表4中的数据来看，奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家公司的平均资产负债率在43%左右，而春兰股份有限公司的资产负债率在23%，该值低于这四家公司的平均水平。

4.债务结构

由表3的数据可知，春兰股份有限公司的长期负债较少，而且奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这几家同行业公司的长期负债均不太多，然而假如春兰股份有限公司在以后的发展中还是总是采用短期负债的方式来处理公司的资金问题，长期以往会使得公司的财务风险增大，公司发展的成本也会一定程度增加。

5.融资结构

由表3中看到春兰股份有限公司的权益比率稍高，春兰股份有限公司主要以股权融资方式为主，该公司应重视权益比率过高的问题。

二、春兰股份有限公司资本结构存在的问题

（一）资产负债率低于业内水平

通过表1的数据可以看到春兰股份有限公司2011年的长期负债比率为5.38，2015年为4.81，这个数据总体呈现下降的趋势。由此可以看出春兰股份有限公司的资产负债率虽然有下降的趋向，但是在总体上来看还是存在一定偏高的，春兰股份有限公司主攻机械生产领域，如果不能够用适度的举债来减轻资产负债中出现的问题，该公司如果处在发生经营状况不理想的情况下就会增加长期偿债的危机。

从表4中看到春兰股份有限公司的资产负债率相比奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家同行业公司的平均水平要较小，一个公司的资产负债率如果过于偏低，会对公司的长远发展造成不好的影响，资产负债率过低往往说明公司的资金并没有被有效地使用，不能合理有效的利用资金会使得公司的闲置资金增多，这会影响公司的发展壮大。

（二）债务结构不合理

通过上表数据可知，春兰股份有限公司每年都会通过发行一定量的股本来筹集资金，公司对于融资的需求并不是特别大，但是公司处在一个比较稳定的增长状态。而股本溢价会导致股权收益增多，春兰股份有限公司目前的经营状态较为良好，结合春兰股份有限公司目前的总体状况，当前春兰股份有限公司的发展状态还是保持在一个比较健康的状态，我们结合表1中的数据中可以知道，这个数据从一定程度上反映了所有者权益有所增加，但是从公司总体的情况来看，权益资本的比例总体还是比较低的。

我们从表1的数据中可以看出春兰股份有限公司的资本结构显然是不太合理的，这就说明春兰股份有限公司主要是依靠短期负债来融资，维持公司的发展这方面还是存在着一些的风险的，公司还款的时间周期不够长以及还款的不稳定性都是阻碍公司发展的不利的因素，这终究会导致公司的发展出现一些问题问题。而且相对而言，一定限度内较高的长期负债率下，公司是可以增加固定资产的，并且还可以扩大公司的生产规模，使得公司发展情况较为稳定的条件下会使得公司的利润得到一定程度的增加，但是从春兰股份有限公司以后的经营情况来看，长期债权缺少又会使得公司的财务风险在一定程度上有所增大，这将会影响到公司今后长远的发展和壮大。

（三）融資结构不合理

由表4的数据可知，春兰股份有限公司在融资方面仍有一些问题存在，其债务权益相比奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家公司是较低的，撇开奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家同行业公司的融资的结构，春兰股份有限公司主要是通过发行股票获得资金，融资渠道不够宽，而且政府的政策性贷款也比较少。从获得资金的渠道来看，春兰股份有限公司没有很好的去拓宽间接融资的道路，经常采用短期借款的融资方式对于公司的长远发展是极为不利的，春兰股份有限公司长期不合理的融资会使得公司的发展资金缺少，公司对于扩大生产规模这一方面也是受限的，公司在财务方面的风险也会变大。春兰股份有限公司的股权融资相比较同行业来说较低，这说明春兰股份有限公司可能存在比较大的投资风险。endprint

（四）融资渠道有限

上市公司的融资方式有很多种，有发行股票、债券，民间借贷一级政府政策性贷款等多种方式。但是在最近几年，由于银行提高了贷款利率，社会上各种融资小企业的大量增加，他们争相掠夺债务权益，造成春兰股份有限公司获得资金的来源受到一定的限制。

三、春兰股份有限公司资本结构问题产生的原因

（一）财务杠杆运用不佳

由上述数据可知春兰股份有限公司近5年的产权比率分别为6.55、5.38、4.55、3.26和2.91，权益乘数为6.55、6.38、5.55、4.26和3.93。从这些数据来看，这些数据较好的反映了有关资本内部构成的一些情况，并且也在一定程度上，反映了资本资产的利用效率。通过与奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家同行业公司的对比，春兰股份有限公司的资产负债率是比较低的。通過资产负债率数据分析，它所反映的则是一个企业在偿还债务能力方面的强弱，因此从上述的数据来看，春兰股份有限公司一定程度上长期偿债能力不太好，并且该公司所面临的债务风险也比较高。综合上述信息我们可以了解，从2015年的数据来看，春兰股份有限公司相比较奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家公司，其资产负债率、产权比率、权益乘数都表现出了一些不利的情况，春兰股份有限公司的财务危机变大。春兰股份有限公司并未注意到其资本结构所存在的这些问题，对这些数据所反映的信息也没有足够的重视。将奋达科技、澳柯玛、雪莱特和奥马电器这四家公司和春兰股份有限公司的数据放在一起对比分析，我们可以看到春兰股份有限公司的资产负债率在2015年的时候相比业内较低，从近5年的数据来看，产权比率和权益乘数在2014年到2015年期间数据有降低趋势，春兰股份有限公司并没有合理利用财务杠杆的作用在对资本结构进行有效的优化。

（二）债务结构的不合理导致的财务风险加大

从表2的数据中我们可以看到春兰股份有限公司的债务比例构成的情况，从中可以知道短期负债是公司的目前的主要的债务。我们知道春兰股份有限公司如果长期使用短期负债，这不仅会提高该公司举债的成本，而且会影响了所有者的权益，并且如果遇到较大的经济风险，公司的发展将会受到威胁。

（三）融资渠道单一引发起的融资结构不合理

春兰股份有限公司的融资方式按股权融资方式和债务融资方式分类，通过融资的渠道来看，它们均属于外部融资的方式。春兰股份有限公司不仅缺乏内源融资，并且长期的外源融资一直占据着主要地位，这种现象与世界上其他很多上市公司的融资顺序和结构是不太一样的。而且因为春兰股份有限公司获得资金的方式较为单一，导致了其融资结构缺乏一定的合理性，在一定程度上增加了获得资金的成本与代价。

（四）市场体系不完善导致融资渠道受阻

中国的改革开放以来，市场经济由最初的存在诸多问题到最后社会主义市场经济体制的建立经历了十多年的光阴。但是现今为止，市场经济的发展仍然是不够完善的，市场经济仍存在许多的问题，相比较国外的经济社会来看，国外一些企业的融资渠道更加多元化，企业获得资金比较方便，政府的政策性优惠较多，融资的成本也比较低。因此，春兰股份有限公司融资渠道的受阻，在一定程度上与国家的经济政策、社会制度以及市场经济体系有关。

四、春兰股份有限公司资本结构优化的措施

（一）坚持资本结构优化的三个原则

1.资本成本最低原则

在科学划分各要素、优化资本结构、制定有效的经济战略和实施战略的同时，应遵循公司的成本和成本与利润、费用与成本的关系。

2.筹资时机适宜原则

不仅要考虑自己的需求和投资行业的因素，还需综合市场的因素、政策的因素，最后选择最佳筹资时机，使公司能够有效的募集资金并避免产生不必要的成本。

3.最优筹资组织原则

慎重考虑融资规模的大小，把握好融资过程中所产生的成本与付出的代价，然后通过合理有效地优化企业的资本结构，使得筹资的组合更加合理，这对企业更新生产设备，扩大经营规模，拓宽经营范围，增强企业的竞争力都是非常有帮助的。

（二）重视财务杠杆运用，降低财务风险

明确财务系数中哪些可以反映偿债能力，通过金融杠杆，流动比率、速动比率分析，资产负债率这些指标体现了公司短期和长期偿债能力的不足，我们需要针对这些问题统筹分析资本资产的各种因素，制定有效的策略来应对金融问题。

（三）重视债务结构，合理规划各项债务比重

作为老牌上市公司更应当汲取经验，积极调整长期债务与短期债务在总债务中所占的比例，适应经济市场的新形势，做好合理规划，缩减不必要的经济成本。

（四）采取多元化的融资策略

拓宽公司的融资渠道，尽可能多元化融资结构，如发行企业债券、向银行贷款，加强民间融资，增加长期债务等。从内在方面看，公司可以考虑将留存收益、折旧和固定负债转化为投资。

（五）政府完善市场，健全金融市场体系

政府应完善市场体系，进一步优化金融市场。既有制度约束、政策激励，也要强化市场监管，严厉打击部分企业在市场中的不良的融资行为。endprint