资本市场开放对中国金融业发展影响分析

(北京物资学院 北京 100000)

资本市场开放对中国金融业发展影响分析

冉红艳朱晨嘉

(北京物资学院北京100000)

中国资本市场开放进程在国内外发展的推动下不断向前，根据“十三五”规划建议：中国将推进交易制度改革，促进市场双向开放，金融领域特别是资本市场是重要发展领域之一。然而开放的资本市场不可避免的将会给中国带来一些机遇和挑战。本文主要分析资本市场开放的现状，预测资本市场全面开放将给中国金融业带来的机遇和挑战，最后为应对资本市场开放给中国金融业发展提出一些建议。

资本市场开放；金融业；影响

一、资本市场开放的概述

(一)资本市场开放的内涵

资本市场，指的是对时间间隔在一年以上各种金融商品进行交易的市场。其开放主要包括服务性开放与投资性开放，前者资本市场作为金融服务业，主要为国内外投资者提供金融服务，后者与资本账户开放相关的人民币资金可在国内、国际金融市场自由流动，为国内外投资者的跨境投资提供便利。在投资性开放过程中人民币能够在国际市场上实现自由兑换，减少或消除兑换障碍，基本实现人民币的国际化。

(二)资本市场开放的主要模式

资本市场开放根据开放条件和时机等因素的影响不同，会有不同的发展模式，资本市场开放的主要模式可以分为两种：

1、激进式。激进式开放是一种资本市场开放和资本项目可自由兑换同时进行的开放模式。泰国和阿根廷资本市场开放模式选择了激进式，在宏观经济运行不够稳定，证券规模尚小的前提下资本项目可自由兑换与开放资本市场同时进行。

2、渐进式。渐进式开放是指先逐步进行资本市场开放，然后才能资本可自由兑换。我国目前采取的就是渐进式开放模式，这是一种适合我国国情的、适度的、小范围的、浅层次的对外开放，在充分认识和防范对外开放所带来的危机和机遇的基础上，继续保持国内资本政策和金融政策稳定有效，稳定国内资本市场的健康发展。目前我国采取的过渡式的QFII制度就是在此发展背景下应运而生的。

二、资本市场开放的现状

目前，我国资本市场还没有实现完全开放，但我国确定了资本市场开放的目标和渐进式的开放模式，并在国内外各种因素的驱动下，在国家出台的经济政策支持下不断向前推进开放进程。

(一)资本项目开放进程中投资情况

资本项目,是专门对在国际间进行流动的资产所有权进行记录的账户,所反映的是国与国之间以货币表示的债权债务的变动。本文涉及的资本项目是国际收支平衡表中金融账户中的三项,即直接投资、证券投资和其他投资。

总体来看,近年来中国资本项目开放的程度在一步步扩大,并在各方努力下已取得较大进展。外汇管理逐渐放宽了行政管制，并逐渐取消了各投资主体之间的差别待遇。然而目前我国对资本项目的管制依然较为严格,距离实现资本项目的完全开放仍有一定差距，在近几年内很难快速达到完全开放程度。

1.直接投资。由于在中国投资获利的巨大吸引力，我国在吸引外来投资上存在着非常大的竞争优势，而直接投资是我国引入外资的最主要形式。

图1 我国2000年至2015年16年来每年直接投资总额折线图(亿美元)

数据来源：中国国际收支平衡表时间序列(2000-2015)

从图中看出，2000年到2014年中国金融类直接投资波动中呈上升趋势，其中2000年到2007年逐年稳步上升，2007年到2009年略微下降，2009年到2011年两年间增幅最大，2011年后资本市场金融类直接投资呈下降趋势。我认为，中国资本市场还不成熟，在发展中逐渐实现开放，金融类直接投资下降部分原因是非金融类直接投资的增长。在投资者投资总额有限的情况下，势必要将投资在金融类与非金融类产品间进行选择，而非金融类投资的增长必将挤占大量金融类投资额。

2.证券投资。现阶段外商证券投资主要包括三种方式：通过QFII制度进行投资、通过股票市场进行股票投资，以及通过债券市场进行投资。

按现行规定，境外居民可间接通过QFII制度投资境内证券市场，而不能直接在国内进行投资。现行管理制度所设定的市场准入门槛较高，在投资期限方面主要鼓励合格投资者进行中长期投资且实行了程度不一的投资本金锁定期，在投资额度方面的管制也较为严格。国内债券市场的相对不开放，既是现阶段资本项目相对不开放的一个反映，也是制约国内资金流出和人民币国际化的一个重要因素。

3.其他投资。在国际收支平衡表中资本和金融项目下的“其它投资”包括银行信贷和贸易信贷。

目前我国在这一类别下的现状和面临的主要问题包括以下几个方面：

第一，通常情况下不允许外资企业或金融机构在国内证券市场从事融资活动。因此其业务运营和发展所需的额外资金只能通过国外市场进行筹措，进而使我国国际收支平衡表中的对外负债项目数额增加。第二，一些国内企业利用国内外金融市场的利率差别对外举债，在进行这种融资活动时，有相当部分的企业并未充分考虑到汇率波动可能带来的风险。第三，贸易信贷融资可能会造成虚假性资金流动现象的出现。

(二)内在动因驱动开放进程

1.国家官方机构的支持鼓励。自2011年我国加入世界贸易组织，我国对外开放的步伐稳步向前推进，一方面坚持“请进来”战略，另一方面坚持“走出去”战略，积极推动国内有能力的企业公司以及金融机构跨国经营，走出国门，推动经济全球化。2014资本市场改革年中，我国政府紧密围绕健全多层次的资本市场体系，从以下四个方面推进资本市场开放：一是进一步扩大对QFII和RQFII的投资；二是以新的模式，研究各类金融机构对外开放的问题。三是务实认真地进一步落实大陆与港澳台地区的合作；四是进一步推动中国证券公司、金融机构走出国门迈向世界，扩大中国企业在国际上的影响力。

2.提高资源配置效率，发挥资本市场功能。当今世界，各国发展是不平衡的，发展中国家较发达国家资本不足。资本市场的开放将促进资本顺畅的从投资回报率低的国家流向投资回报率高的国家。资本能够突破国家的界限，提高资源配置效率。

3.激励外资流入，促进投资增长。通过开放资本市场吸引国外资本流入,直接刺激资本市场,促进资本市场在完善中不断发展，增加本国投资额进而促进经济快速发展。

4.提高中国企业开放度，竞争中提高自身管理能力。在资本市场开放大趋势中，坚持改革开放，外资企业竞争加剧的同时提高自身管理水平。在一些金融企业中，外国投资者可以在资本账户开放后通过直接投资进入一个国家的金融部门，减少了繁琐的手续。而这些国外资本的竞争会迫使国内金融机构努力降低成本,减少不良贷款,提升服务质量，提高管理水平，增强竞争力。此外,来自国外资本的竞争还会促使国内金融机构不断推陈出新,增强创新能力，从而大大提高金融服务业的创新意识和生产效率。

5.提高经济全球化过程中应对外部风险的能力。国内许多企业由于国家的保护政策，习惯于安逸的环境，缺少抵抗外部风险的能力，普遍缺少竞争意识。资本市场开放后，面对开放的大市场环境，促使企业提高抵抗外部风险的能力，能够及时发现外部风险并积极应对，尽量减少外部风险造成的危害。

(三)资本市场开放进程中问题频现

一是资本进入仍旧存在许多限制和管制，便利性不足，导致许多资本想进入但由于管制而处于不能进入的困境。二是金融服务业开放程度有很大提高空间。三是中国的经济发展水平已经是世界前列，但在国际上的认可度却不够，市场开放程度也和经济规模不匹配，经济规模过大但开放程度相对于规模却过小。

三、资本市场开放对中国金融业的影响

(一)资本市场开放对中国银行业的影响

1.资本市场开放使我国银行业面临更大挑战。第一，国内银行内在的脆弱性有可能在外资银行竞争诱发下发展成为外在的金融危机。银行能够减少信息的不对称是其作为金融中介的产生主要理由。但是存在两个条件的限制条件会影响到金融机构解决信息不对称问题的成效：一是储户对金融机构的支持与信任。二是金融机构能够对借款人进行的高效的并且低成本的筛选与监督。只有这样才能使得金融机构的资产业务获得利润得到保证，按时获得贷款利息，以此来弥补吸收存款的负债业务的成本而盈利。

对于第一个条件，一旦储蓄者认为金融机构有经营风险，就会出现大量客户对其挤兑，同时到银行提款，严重的导致银行等金融机构的破产。近年来，我国国内银行存款一直快速的增长，但信誉优良的外资银行随着市场开放逐渐进入国内市场,使得国有银行有了强大的竞争对手。资本账户开放时极易引发储蓄者更倾向于选择业务发展更加全方位更加成熟的外资银行,导致国内银行吸收储蓄款的危机。另外资本账户的开放，居民将存款储蓄到外资银行，不仅使得居民的储蓄在国际间的转移更为便利，而且会使一国面对愈来愈大的国际资本冲击的压力，进一步使公众对银行体系的信心下降，金融危机的可能性大大提高。

第二,我国银行体制现有的运行机制和制度与处于开放进程中的市场不相适应的矛盾将日益凸现。如果消除或者放松对外借款的管制，依照多年来国际银行经验来看，对外过度借款的现象很有可能发生。然而，由于我国银行业现行金融监管体系不完善，银行控制风险能力不足，极有可能出现过度借贷的相关问题，最终发生金融危机。

第三,人民币汇率风险上升。资本账户开放以后,金融活动中本外币转换逐渐增多，资本项目性占市场供求的外汇比重会增加，人民币汇率变动因素从现在的以经常项目收支为主变成以资本项目综合收支状况和经常项目来决定汇率走向,一直扮演政策目标角色的汇率将转变为政策工具。

2.资本帐户的开放给我国银行业带来更多新的机遇。资本账户开放开拓了我国银行新的业务领域和服务对象，也为银行业的发展带来更多新的机遇。

第一,资本账户的开放对银行的外汇服务提出了更多新的要求，极大地促进了跨境资本流通，促使银行提供更加丰富的外汇服务，很多企业将更多地需求银行提供的外汇服务,不论是服务类型还是服务量。

第二，促进商业银行的投资提高资产组合多样化。资本账户和资本市场开放，促进国际资本自由流动，使得可供投资者选择的资产组合的选择范围扩大，多样化效应能够使得投资者在收益恒定的情况下承担较小风险，或者在风险恒定条件下选择更高的收益率的资产组合。资本账户开放、资本市场开放以及资本管制放松可使国内商业银行在整个国家范围内分散风险。

3.资本市场开放对银行业监管的制度创新效应。资本市场的开放有利于社会信用基础的建立以及金融监管制度的完善。资本市场的开放使得政府倾向于依照国际公认惯例和管理体系来监管经济行为金融活动，在为本国经济社会提供更加公平公正的竞争环境的同时也能减少许多不确定因素。一种值得信赖的金融监管制度，能够增强国内外投资者的信心，同时也使得金融交易行为规范化，增强金融契约的约束力，最终达到重建社会信用基础的目的。资本项目的开放促进金融监管制度的完善也表现在外资金融机构的竞争将促使国内金融机构意识到加强对金融监管人才的培养和专业技能的提高。

(二)资本市场开放对证券类金融机构的影响

1.引入资本，促进增长。资本市场开放的国际贸易的环境下，国际竞争力可转化为资本持续获利的能力。通过这样，境外资本投资于开放国的企业来获取更多利润。

在利率市场化尚未完成的背景下开放资本市场，会导致人为压低存款利率，进而国内储蓄资本由于获取利息低流出开放国，甚至导致净债券资本流入为负。而利率市场化一定程度上是资本市场开放下确保债务及股权资本净流入的重要条件，所以资本市场开放固然重要，但同样不能忽视利率市场化进程。

2.分散投资风险。在资本市场开放之后，境内投资者可以扩大自己的投资范围与选择，到境外进行投资，多样化的选择分散投资风险。

四、面对资本市场开放挑战对中国金融业的对策建议

(一)稳中求进，不可冒进

面对经济全球化的大环境，我国越来越融入其中，资本市场面临着开放的迫切要求，但是在开放进程中，我们同样要认清中国的经济发展环境与进程，认识到资本市场开放给我们带来的除了收益外还有各种未知的风险。所以，不能被眼前利益迷惑，要稳中求进，一步一步一个脚印，逐步开放资本市场。

(二)大胆创新体制改革

现代企业管理要通过机制改革和创新，坚持管理民主化及透明化、经济市场化和团队合作化。资本市场开放面临的不仅是创新的活力，更需要我国企业进行适合资本市场开放环境的体制改革，尽快融入资本市场开放大环境中。

(三)尽快出台相关法律法规

资本市场开放不仅给企业更大的平台，同样需要给企业一定的约束，规范企业的发展，要加快出台相关法律法规，促进资本市场合法、有序、规范开放。

(四)加强监管，完善信息披露制度

资本市场开放不可缺少的是国家的监管，这是保障市场正常运行的基础，但同时也要完善证券市场信息披露制度，依法将与证券相关的一切真实必要信息予以公开，而不得有任何的欺瞒，这一制度能够体现证券市场公平、公正、公开的原则，增强市场的透明度，同时也便于相关机构对证券市场进行合理有效监督，促进证券市场在资本市场开放进程中健康发展。

(五)注重培养专业型人才

资本市场化带来的各种挑战也包括对专业人才的需求，面对新的经济环境，要加大对专业性人才的培养，金融业需要进一步不断完善发展，但推动发展朝着正确方向前进的关键是金融业人才。在人才急缺，而国内外对人才的竞争压力加大的情况下，提供合理优厚待遇尽快招募国内外精英人才。

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冉红艳(1992.2-)，女，汉，河北沧州，研究生，北京物资学院，金融学；朱晨嘉(1994.11-)，女，汉，湖南常德，研究生，北京物资学院，金融学。