我国反向并购企业过度投资问题现状

(延边大学 吉林 延吉 133000)

我国反向并购企业过度投资问题现状

齐思宇

(延边大学吉林延吉133000)

随着我国民营中小企业的不断发展，中国企业走出国门的热情日益高涨。然而伴随着大规模企业海外并购的，是高概率的失败。本文从企业管理者的决策和政府的作用两个方面来浅析我国企业反向并购过度投资问题的现状。

中小企业；反向并购

反向并购又叫买壳上市，是指非上市公司股东通过收购一家上市公司的股份控制该公司，再反向收购非上市公司使之成为上市公司子公司，从而达到间接上市的目的。

自改革开放以来，我国民营中小企业有了很大的发展。而随着经济全球化的推进和我国加入WTO，很多外资企业进入中国，同时也有越来越多的中国企业走出国门。然而，巨大机遇来临的同时又伴随着很多挑战，中国企业在可持续发展过程中遇到了很多的问题，比如融资困难。所以，反向并购上市成为最适合我国民营中小企业的海外上市方式。

表1来源：Thomson ONE Banker数据库：BCG分析

我国自改革开放以来经历了三次企业并购热潮。从上表中可以看出：自2000年以来，我国企业海外并购进入了快速发展阶段，并购规模不断扩大，且持续时间较长。到2007年，海外并购热潮达到更高值，并购总额达到186.69亿美元。2008年次贷危机降低了海外并购热情，但在2010年又达到了前所未有的高度。

反向并购之所以成为民营中小企业热衷的方式，是因为相对于直接上市来说反向并购企业具有以下优点：

(一)上市成功率较高。直接上市会由于承销商的主观因素或者市场的不利条件而导致上市的失败，而且在失败后企业所支付的高额费用无法收回，从而导致直接上市的风险显著提高。而反向并购并不受外界的因素影响，不需要承销商作为中介，只要找到好的壳公司即可，这使得并购风险大大较低。

(二)上市所需费用低。直接上市所需费用通常要超过120万美元，其中还要包括佣金和承销费用。而反向并购所需费用通常在100万美元左右。这使得上市成本大大降低。

(三)上市所需时间短。直接上市所需时间通常为一年左右，而借壳上市只需三到九个月。这也减少了上市所需的时间成本。

中国政府同样为中国企业“走出去”提供了便捷的条件。自2008年全球金融危机发生后，中国政府便逐渐鼓励中国企业进行海外投资。2014年，习近平主席在APEC工商领导人峰会上表示，未来十年中国对外投资将增长近三倍，达到1.25亿美元。这就意味着我国的企业海外并购迎来了新的发展机遇。同时，为了应对新形势，中国政府也采取了一系列的措施，出台了一系列的政策，放宽了中国企业海外并购的审核标准，为中国企业海外并购提供了方便，大大加快了中国企业“走出去”的步伐。

民营中小企业海外反向并购数量自2000年开始不断增加，但是通过数据调查可以了解到，相对于大规模的交易数量，反向并购的成功率并不理想。在2004-2014年间，反向并购的成功率仅为67%。较低的成功率反映出我国民营中小企业反向并购中存在的诸多问题。

(一)企业反向并购战略不清晰。并购战略指的是企业进行反向并购的方向和目的，企业在反向并购过程中的具体方案(企业的组织形式和人员配置等)，以及企业最终想要达到的效果。并购战略对于企业反向并购能否成功起着至关重要的作用。然而，很多的企业只是盲目的受了“市场低价”和政府宽松政策吸引，并没有明确企业自身的定位，没有从企业的角度去考虑反向并购的必要性和可行性，这可能会导致企业反向并购失败的同时也给企业自身带来了一定的危机。

(二)企业无法进行有效地并购交易。在反向并购过程中，企业往往无法做到效率最大化。这是由于企业对于并购工作没有具体明确的组织结构，员工不能清晰的知晓各自的工作任务，就会导致工作的重复性和不全面，无法充分的调动员工的积极性，从而导致工作效率低。

此外人员的专业化也有不足，对于大多的民营中小企业来说，企业员工的国际化和专业化都不能达到并购所需的标准，这就为并购带来了很大的阻碍，从而导致并购工作的失败。

(三)反向并购企业间的文化融合障碍。企业文化是一个企业持续发展的重要元素之一，由于所处地区、民族、宗教信仰、文化风俗的不同，并购企业之间可能会在公司发展阶段、管理制度、发展战略、社会责任等多个方面产生分歧。而对于跨国并购企业来说想要在企业间化解矛盾，解决文化分歧无疑是一项十分困难的任务，这就大大的降低了企业反向并购的成功率。据统计约有四分之三的失败案例是由于企业文化融合失败导致的。

(四)海外企业对于中国企业的戒心。随着中国今年来的飞速发展，很多海外国家对于中国产生了很大的敌意。所以对于中国企业，特别是国有企业进行的海外反向并购，很多国家认为是中国的一种“侵略阴谋”，尤其是涉及能源资源等项目方面时，我国企业会受到外国政府的压力和阻碍，导致并购无法进行，最终只得以失败告终。

(五)海外并购面临的法律风险。对于进行海外反向并购的企业来说，复杂的法律环境是一项很大的挑战。在市场准入、工会与劳工组织、融资方式、税收等问题方面，都将面临着很大的法律风险。同时，对于项目人员的法律知识范围也有较高的要求。而企业在进行反向并购时此类问题的考虑并不到位，甚至可能完全没有考虑这样的问题，从而导致并购的失败。

从上述问题中我们可以看出，我国企业反向并购失败很大程度上是由于管理者不能够做到理性化的分析企业的自身条件和外部经济环境所导致的。

在当今世界经济全球化得新型格局下，企业方向并购无疑是中国企业顺应经济时代大潮的一种有力手段，但是较高的并购失败率无疑是资源的浪费和机会的损失，所以在面对巨大机遇的同时，中国企业还应不断的充实和冷静的分析，抓住政府提供的有利条件，才能跻身世界前列，为中国的发展壮大做出贡献。

[1]郝颖，刘星，林朝南.我国上市公司管理人员过度自信与投资决策的实证研究[J].中国管理科学.2005,13(5)：142-148.

[2]雷辉，吴蝉.董事会治理、管理者过度自信与企业并购决策[J].北京大学学报(社会科学版).2010-12(4)：43-47.

齐思宇(1996-)，女，汉族，吉林省磐石市人，本科，延边大学经济管理学院。