我国经济金融化的现状及其影响研究简要概述

文/李适宇，上海大学经济学院

我国经济金融化的现状及其影响研究简要概述

文/李适宇，上海大学经济学院

20世纪90年代以来，国际经济显现出了金融化的趋势。所谓经济金融化即指一国国民经济中货币及非货币性金融工具总值与国民财富总值之比值逐渐提高的过程及趋势。从最初的经济货币化，即货币量与GDP之间比值不断升高的过程，发展到后期的经济信用化、经济证券化、经济虚拟化，即非货币性金融工具与GDP之间比值不断升高的过程，整个经济所呈现出的经济金融化趋势己成一为现代经济生活的一种常态。本文正是建立在经济金融化的事实基础之上，通过经济金融化程度的度量，剖析了实体经济与金融发展之间的关系，指出各经济体的金融化路径并不是瞬间完成的，而是沿着货币化、信用化、证券化、虚拟化的路径逐步深入的。从货币化金融资产与GDP比值的增大到非货币性金融资产与GDP比值的增大，经济金融化的趋势从定量和定性的角度逐渐明晰。在此基础上，本文分析了经济金融化的表现和原因、我国经济金融化各个阶段的特征与程度，经济金融化对实体经济的影响。从而得出相关结论。

经济金融化；理论概述；程度度量；实体经济的影响

1 经济金融化理论概述

美国次贷危机爆发后，作为可能成为次贷危机罪魁祸首的经济金融化现象开始引起人们的热议，近年来，金融对经济增长与繁荣的重要性越来越明显，甚至可以用“金融帝国主义”的形容来说明。实际上，自20世纪80年代以来，金融在发达国家跻身所有行业的顶端，成为“现代经济的核心”一一对此，主流的新古典经济学把这称为金融的“核心”作用，有些学者则把它称为“经济金融化”。

经济的金融化现象描述了资本主义经济重心从生产逐渐转移到金融的事实。经济的金融化不仅表现在银行、证券公司、保险公司等传统金融机构的壮大与扩张、金融业所获利润占市场利润总额的比例的大幅增长、各种经济活动大多转向金融行业上，还表现在非金融企业涉足金融行业造成的各种金融投资的增长和因此引发的收益的增长上，归纳起来可以从两个方面来分析经济金融化的表现或特征。一是非金融企业的金融化，二是金融企业的日益膨胀。

经济金融化的原因可以总结为以下四个方面

一是经济的快速发展。近年来，经济的快速发展积累了巨大的国民财富，这些财富以货币形态出现，形成了大量的货币溢出，这些过剩的货币供给无法被原有的投资渠道所消化吸收，急需寻找新的投资方式，导致这些货币大量的进入资本领域。股票、债券及各类衍生类金融产品应运而生，资本的虚拟化快速发展，货币的功能实现了由货币到虚拟资本再到金融衍生工具的转变，货币的储蓄方式也由单一的银行存款转化为多样化的金融储蓄，货币经济金融化的发展促进了经济金融化的发展。

二是经济全球化。当代社会，经济全球化趋势不断加强，形成了联系紧密的全球金融市场，国际资本流动的速度和效率得到了快速提高，虚拟经济规模实现了极大扩张，金融市场交易额远远超过国际贸易。其次，经济全球化带来的货币国际化促进了资本在全球范围内的流动，大量的国际资本在国际市场上进行套利活动。近年来，大量外资涌入我国资本市场，推动了资本价格的上升，也促进了经济金融化的发展

三是金融创新。金融创新是依据熊彼特创新理论衍生而来的一个新型概念，是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程，这一概念在上个世纪就被提出，在上世纪80年代达到高潮。中国学者认为金融创新包括金融制度创新、金融市场创新、金融产品创新、金融机构创新、金融资源创新、金融科技创新、金融管理创新。金融创新使得一大批新型金融工具和货币替代物不断出现，包括大额可转让存单、中短期票据、货币市场存单、期货、期权等各类金融衍生产品大大推动了经济金融化的进程，金融产品增速逐渐超过国民财富增长速度，金融相关率表现出直线上升的趋势。

四是非银行金融机构的快速发展。非银行金融机构是随着金融资产多元化、金融业务专业化而产生的，是指以发行股票和债券、接受信用委托、提供保险等形式筹集资金，并将所筹资金运用于长期性投资的金融机构。早期的非银行金融机构大多与商业银行有着密切联系，20世纪初，证券业务和租赁业务迅速发展，产生了一大批非银行类的金融机构，第二次世界大战后，非银行金融机构逐渐形成了独立的体系。直接金融业得到了迅猛发展，直接金融的在融资方式中所占比例也远超于间接金融。机构投资人的出现加速了储蓄和资本的分离，推动了国民财富的增长，经济关系的金融关系化日益明显。

2 我国经济金融化阶段分析及程度度量

和经济发展一样，经济的金融化也有一个由小变大、由浅至深的过程，而经济金融化在不同阶段也表现出不同的特征。我们将其划分为经济货币化、经济证券化，经济信用化、经济虚拟化等四个阶段。要衡量经济在不同阶段的金融化程度，就必须要分别构建经济货币化指标、经济证券化指标、经济信用化指标和经济虚拟化指标。

金融结构的演进的阶段与经济金融化进程是基本同步的。经济金融化在其不断发展过程中也有一定的发展规律。在经济发展较慢，发展水平较低的时候，经济金融化主要呈现出经济货币化的现象，货币存量增长较快。随着经济的不断发展，货币存量的增速会逐渐减缓，慢慢被其他金融工具所取代，证券性金融工具、信用性金融工具及其他衍生金融工具的增长会加快。人们对银行的依赖度降低，金融市场越来越多样化，金融产品也越来越多样化。金融市场的重要性也开始增大。经济货币化开始更多的向经济证券化、经济信用化、经济虚拟化转换。在经济货币化向着经济虚拟化转化的过程，经济的虚拟性越来越强，越来越脱离与实体经济的联系，金融工具的作用也在不断扩大，越来越多的被应用于实体经济，经济与金融不断的互相融合，经济金融化程度也就越来越高。

3 经济金融化对我国实体经济的影响

下面将通过实证分析来说明这一点。用近10年GDP值作为实体经济的衡量指标。近10年经济金融化率作为经济金融化程度指标，金融化率为货币化比率、信用化比率、证券化比率、虚拟化比率之和。通过对实体经济指标与经济金融化各项指标的回归分析来说明经济金融化与实体经济的关系。由运行结果我们可以看出，GDP与经济金融化各阶段之间的线性回归模型的可绝系数达到93.8%，相关T检验，F检验在95%的概率条件下均显著，也就是说GDP与经济货币化、经济信用化、经济证券化、经济虚拟化之间是存著的线性关系的，其关系为:

其中Y为GDP，X1、X2、X3、X4分别为经济货币化率、经济信用化率、经济证券化率、经济虚拟化率。从得出的关系式可以看出，虽然回归分析得出的数据表示经济金融化的各个阶段与GDP的线性关系均为显著，但可以从系数和T检验看出，经济证券化这一变对GDP增长的影响最不显著。这与发达的金融市场的情况相背离，正如很多研究者在讨论的股票市场与实体经济相背离的情况。这与我国证券市场的投机性、流动性过大是密切联系的。

4 主要结论

就目前的情况看来，我国的经济金融化趋势呈现了与发达市场不同的现状，即极高的货币化比率、信用化比率和较低的证券化、虚拟化比率。这与我国证券、期货市场发展不成熟有很大关系。虽然衍生产品在近几年发展势头迅猛，然而与整个世界经济格局虚拟化趋势己逐渐明了的进程相比，我国金融化程度只能被定位为证券化的中、后期，虚拟化的起步期。

由于衍生品进入我国时，我国的证券完善程度不高，因此，我国经历了一个相较于发达国家而言更为曲折的衍生品发展过程。近年来我国的金融衍生品在不断的快速发展，我国经济的发展也趋向于国际化。随着人民币汇率机制的改变和利率设定政策的改变，大量的金融衍生品已是辅助金融市场发展的重要工具。并且，金融衍生品对国家经济的影响是十分显著的，其发展加快了金融创新的步伐并为国民经济的稳步发展做出了重要贡献。但目前，我国的金融衍生品市场还处于发展的初级阶段，尽管我国金融衍生品发展较快，但是表现出衍生金融工具品种极少、交易范围狭窄，市场规模很小等缺点与不足。然而在正视衍生品市场不足的同时我们也应该看到，由于经济世界中衍生品的迅猛发展，我国的经济金融化进程也正在以惊人的速度推进。虽然其在发展历程中呈现出不同于其他市场的发展特点，但是总体而言经济金融化沿着货币化、证券化、虚拟化的路线逐步演进的大趋势并没有改变。

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