市场法在企业价值评估中的应用研究

目前，我国的资本市场发展势头十分迅猛，越来越多企业存在并购，公司上市，股权交易，价值重组等产权交易经济活动，这些经济活动的开展，资产评估行业也随之得到发展。而企业价值评估作为评估行业发展的重点也得到了很多发展机会。本文结合市场法的发展趋势对优缺点进行分析，对企业价值评估的研究具有重要意义。

企业价值评估 评估方法市场法

企业价值评估概述

（1）企業价值

1.企业价值的概念

就我国目前的市场条件来说，各个行业对企业价值的需要和定义也是不同的。企业在发展过程中，不断追求创新以求企长久发展是企业价值的一种；企业把自身的发展目标定位于行业内的龙头，这种目标也可以被称为企业价值；将企业某种特殊商品来进行货币量化，其得到的货币值也可以指企业价值。在企业的投资者看来，影响他们进行投资决策的主要依据就是企业价值，根据企业价值的大小，投资者可以看到企业为其带来的回报；企业的投资人在决定对某企业进行投资时，首要考虑的就是企业价值，能够个投资者带来回报的能力也可称为企业价值；企业管理者在对企业管理过程中，和经营者经营后的产生的成果也可以成为企业价值。

2.企业价值评估的内涵

现代市场经济的不断发展，各种经济活动的不断出现和需要，企业价值评估就此诞生。企业价值评估不同于评估单项资产，其复杂程度在资产评估行业中是偏高的。对企业价值评估不同的人也有不同的理解，但是大体上可以从两个方面对其定义：一是要求对企业价值评估不能只注重结果，而忽略了评估过程，要结合整个过程中的各种信息来获取评估结果。二是对不同的经济活动，不同的企业，应该有不同层次的企业价值评估，明确了企业价值评估的层次，才能更好地发挥企业价值评估的作用。

（2）企业价值评估方法市场法简介

1.市场法

在我企业价值评估案例中，市场法比起其他两种评估方法被运用的是较少的。但是在欧美一些发达国家企业价值评估中，由于国家的资本市场已经基本乘数，所以被运用的最多的就是市场法。市场法原则是替代原则，市场法是通过将评估对象与可比企业在某一关键变量（销售收入、现金流、账面价值、税后利润等）方面的差异做出调整，对比差异确定企业价值的评估思路。可以用公式表示为：

式中：V1——表示被评估企业价值；

V1——表示可比企业价值；

X1——表示与企业价值相关的被评估企业可比指标；

X1——表示与企业价值相关的参考企业可比指标

市场法运用在企业价值评估中运用也需要很多条件，但是其中必须能够在公开市场上找到可比企业是最基本的要求，只有满足了这个条件，才有其他条件的要求。其中，参考企业比较法和并购案例比较法是市场法评估企业价值中具体划分的两种方法。

2.市场法的选择

市场法所评估出来的企业价值的结果是公开市场上的结果。由于在公开市场上的企业做出交易数量和价格都能够通过数据进行反映，信息使用者也能够及时的根据市场变化对企业价值评估结果做出调整，所以计算的得出的结论更客观，可信度更高，评估结果更能被市场上需要的人所认可。

运用市场法评估的问题

从市场法评估理论研究现状来看，由于市场法在我国上市公司企业价值评估中尚未普及以及中国资本市场历史相对较短，资产价格是由于市场上对资产的需求以及企业对资产的供给程度决定的，所以导致目前我国资本市场成熟度不足。由于这些现实原因的存在，许多问题也相继的被发现和披露出来，导致市场法不经常被运用在企业价值评估中。

（1）数据收集方面存在的问题

基于我国目前资本市场发展情况来看，想要收集到准确的有效的数据比较困难，网站收集数据来源可靠性并不是很高，企业数据的真实性都难以确定。而市场法对企业财务数据质量要求很高，并且市场法的前提条件是股票市场的成熟度要达到一定标准，在股票市场的交易也要相对活跃，我国很多企业并没有达到标准，所以这在一定程度上限制了市场法在企业价值评估中的应用。

（2）参考企业选择方面的问题

参考企业的寻找要求较高，参考企业的选择是运用市场法评估最重要的问题，一是必须在与被评估企业在同行业内选取有竞争且能够相比之下有足够的竞争力的企业作为参考，这样企业所面临的市场风险和增长率是相同的，这样对评估影响较小。但是在某些行业上市公司较少，甚至会出现市场垄断情况，可比企业的选择非常有限这是市场法在选择参照企业时经常遇到的问题。二是参照企业的可比性程度难以确定，虽然某些行业竞争激烈，在证券市场上也有交易，但是很大一部分同行业企业也存在一定差距，这也是选择参考企业是需要正视的问题。

（3）价格乘数选取方面的问题

在应用市场法评估企业价值的过程中，价格乘数的选择也存在困难在市场法中有多种价格乘数可供选择，所选择的价格乘数需要根据企业具体情况参考而定，就通常选用的价格乘数市盈率来说，我国目前股市虽然具备了市场法要求的基本条件，但是很多时候，企业盈利或收益下降，该企业股票价格仍然变化不大，甚至会出现上涨，所以某些时候市盈率并不能充分反映该企业的目前或未来的经营业绩，所以在选择价格乘数的时候需要面临的问题也很多。同时利用价格乘数对企业评估结果的确定时，需要注意的问题也很多，企业根据不同的价格乘数对应相应的财务指标调整后，不同的指标有自然会得出不同的结果，对企业价值究竟选取哪种价格乘数得出的结果？什么样的财务指标才更接近于企业真实的价值？

这些问题在市场法评估企业价值过程中的被发现和提出，对市场法在企业价值评估中的发展有一定影响。评估人员采用市场法评估也会考虑到这些问题，所以采用市场法评估企业价值较少。

运用市场法评估的对策

针对市场法评估企业价值存在的问题，结合我国市场上多年企业价值评估的经验，和市场法发展过程中已经有的问题与解决方案来看，也可以寻找一些方法对上述问题给与对策。

（1）对数据来源加以扩展

对于数据收集方面的问题，就目前市场情况来看，上市公司需要披露的数据在相关网站上都会有相应披露，该数据基本都通过了审计人员审计，只要来自正规网站，或企业公开发表的年报，数据真实可靠性会有一定保障，但是也并不能真正的确保数据完全准确。由于数据来源于市场，所得出的企业市场价值和市场数据相关，所以虽然对市场法评估企业价值的出公平公正的结论有一定的影响，但是也是公开市场上的市场价值，评估人员只许确定数据来源可靠，其评估的结果就可以的到保障。

（2）参考企业选取必须根据一定的标准

对于参考企业的选择方面的问题，我们可以根据市场上已经发部相关法律准则，选择同行业的规模相近的企业。例如上市公司则需要选择行业竞争较激烈，有多家可比企业可供选择的企业。本文所选择的行业各个企业在我国市场上竞争非常激烈，规模相近的也有很多，这就增大了可比企业的选择范围，适合采用市场法评估企业价值。但是像一些非上市公司，规模数据都难以确定，垄断行业企业在公开市场上找不到合适的参考企业，就不适合采用市场法。

（3）选取最合理的价格乘数

对于市场法使用过程中，价格乘数的选择是非常关键的，企业的评估结果是根据各种价格乘数的调整来计算的，所以有的时候为了规避企业因为某些差异导致价格乘数差异很大，对价格乘数的分布和统计采用合适的方法，，如中位数，平均值等，根据具体情况选取最合适的价格乘数。然后对评估结果的调整，由于各种因素，评估人员评估时，不会只采用一种价格乘数，根据多个价格乘数对可比企业价值进行调整，得出来的企业价值也就更客观。不同的价格乘数所对应的财务指标也不同，所以评估时更多会对各项指标得出的评估值加权平均处理，得出的结果也就更合理。市场法虽然在我国企业价值评估中被应用的较少所面临的问题和需要的条件也比较多，但随着我国证券市场的发展和逐步成熟，市场法将越来越多的被应用， 所存在的问题也会逐渐得到改善。

结论

目前市场法在我国的企业价值评估应用仍然很少，但是在所有评估方法中，市场法是最能反映企业在市场中的价值的。也正是因为市场法在我国的运用较少，所以具有更大潜力和发展空间。虽然市场法在企业价值评估中有一定的缺点和存在诸多问题，但今后企业价值评估在我国继续发展的路上，市场法也必将越来越多的被应用。

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作者介绍：刘聪（1990-），女，辽宁锦州人，硕士，研究方向为资产评估。辽宁对外经贸学院 讲师