家庭金融研究

申曙光 刘娟

家庭金融中资产配置标普倡导4321模型以使家庭财富实现合理配置，文章从风险保障型资产配置角度提出组合配置战略，从而达到保障、增值的目标。在寿命延长与生育率下降的双重效果影响下，风险保障型资产配置更适合国内大多数家庭资产配置的要求。

一、家庭金融的界定

家庭金融（Household Finance）研究经济主体如何运用可用的资源配置金融资产以及使用金融工具来实现收益最大化的目标1。2006年1月John Campbell指出家庭金融类似于公司金融，是分析家庭如何运用金融工具来实现其目标的学科。他认为家庭金融是家庭通过配置各种金融工具来实现其财富目标最大化的过程，研究家庭如何在现有的收入状况和财富水平约束下，合理地选择金融投资工具，实现家庭投资收益最大化是研究家庭金融问题的关键之处。家庭资产为家庭实际控制或拥有的，可以用货币计量的，用于家中生活消费、生产、投融资以及经营活动，能给家庭带来相应经济利益的经济资源。

二、资产配置的界定、相关模型

资产配置是指金融工具的选择与比重，在家庭金融资产配置中要解决三个问题。第一，购买的品种是什么？第二，购买的比重应占家庭金融资产的比重是多少？第三，何时购买是较佳的时间点？能较好的捕捉市场机会，即投资机会、品种、比重，这三个问题是资产配置的关键。标准普尔对于家庭金融资产配置有家庭资产象限图，简称4321定律。指的是：把家庭收入的40%用于投资、30%用于生活开销、20%用于储蓄备用、10%用来消费。

标准普尔家庭资产模型解析：

第一個账户是日常开销账户。一般放在银行活期存款，货币基金中。

第二个账户是杠杆账户，一般占家庭资产的20%，这个账户保障突发的大额开销，主要是意外伤害和重疾保险。

第三个账户是投资收益账户，一般占家庭资产的30%。包括投资的股票、基金、房产、企业等。这个账户关键在于合理的占比，无论盈亏对家庭不能有致命性的打击。

第四个账户是长期收益账户，即保本升值的钱。一般占家庭资产的40%，为保障家庭成员的养老金、子女教育金等。该账户一定要保证本金不能有任何损失，并要抵御通货膨胀的侵蚀，所以收益不一定高，但却是长期稳定的。

从上述帐户中可以看出保本升值为标准普尔家庭金融投资比重占比最高的资产。

而美林证券的投资时钟法则根据经济周期的不同而分别持有不同的资产以获取最大收益。在经济处于复苏、过热、滞涨、衰退期分别应持有股票、商品、现金、债券以实现不同时期的资产获取最高的收益。

美林证券投资时钟法则强调顺应经济周期而进行资产配置的选择。在进行资产配置时要依市场状况、个人状况、产品状况，因人因时优选配置。用此种方式进行家庭配置资产较合理，才能保障家庭成员生活不确定性下收益的最大化。

另有CPPI固定比例投资组合保险策略与TIPP时间不变性投资组合保险策略，两者均用到一是定时间段调整法，二是市场走向调整法，三是乘数调整法。而资产配置的视角可以是全球范围内，也可是一国境内，而不同的学者基于不同的视角对此进行了分析，贺静，2016，中国家庭金融资产配置的区域差异研究--基于东中西部地区的视角，一文基于生命周期视角，有的基于经济周期视角对家庭金融资产配置进行了研究。而本文则尝试从风险保障型资产配置的视角探讨如何进行家庭金融资产的配置。

三、中国家庭金融资产配置的现状

国内现从事家庭金融研究的有北京大学的中国家庭追踪调查China Family Panel Studies，清华大学的中国金融研究中心CCFR，西南财大的中国家庭金融调查与研究中心CHFS其中的数据每两年更新一次。

（一）中国家庭金融资产总量

据西南财大中国家庭金融调查与研究中心CHFS数据，家庭金融资产平均为6.38万元，城市家庭金融资产平均为11.2万元，农村家庭金融资产平均为3.10万元，家庭金融资产中，银行存款比例最高，为57.75%，现金其次，占17.93%，股票第三，占15.45%，基金为4.09%，银行理财产品占2.43%。

与其它西方发达国家相比中国家庭较多的存放现金和储备类、较少涉足保险与养老金储备、相较于发达国家在资产配置上较少配置股票与债券，更多投放于房地产等不动产。

针对上述现状，中国家庭金融资产配置存在巨大的改进空间，一方面投资太多的低风险资产不能让家庭分享经济金融发展带来的红利，另一方面，投资太多的高风险资产也让家庭承担过高的风险。

因此，建立风险保障型资产的配置，即适合中国家庭对风险的接受程度，同时又能使资产进行合理的战略配置。

（二）风险保障型资产配置的界定

风险保障型资产配置--即强调资产的配置功能同时也强调资产的风险保障功能。而在众多的金融产品中除股票、债券、基金、衍生工具等产品外应加大对保险产品中，保障型保险产品的配置。因为它具有资产保全功能，保障型保险具有缴费低、保障高的特点。如果以家庭为参照：人一生中分为单身期、家庭形成期、家庭成熟期和退休期四个阶段。另综观人的生命周期，以家庭为单位的时间占据时间较长，社会保障、医疗保障、教育基金、旅游、房子、车子这一系列的家庭因素都构成了对家庭金融资产配置增值的需求。形成一个动态配置战略。风险保障型资产配置即考虑到投资者风险偏好与市场系统性风险，同时更注重从保值与增值角度对资产进行动态的配置组合，家庭形成期以房子、车子、孩子为三大支付要素，家庭成熟期以孩子培养与父母赡养为重要支付，退休期以保障生活品质、医疗为重点的生活保障支付为要素。而对广大的家庭来说，风险保障型资产配置用最小的投入，获取最高的保障成为可能。风险保障型资产配置即考虑以家庭为单位的投资者的风险偏好，大多数中国家庭为风险保守者，所以在家庭金融资产配置中应加大对保障型保险产品的配置比例来抵抗意外事件发生对生活品质和寿命延长与生育率下降的双重影响。

（三）家庭金融风险保障型资产配置目标

对于中国大多数家庭来说金融资产的配置首要目标是在利率市场化条件下的保值而后才是增值。另由于遗产税与高收入税收的征收，不确定风险与意外事件的发生，因此对于大多数有一定资产的家庭而言，家庭金融如何保障未来的退休生活质量不发生变化，有稳定有保障的收入来源才是他们最殷切期望的。因此有了风险保障型资产配置，既在考虑了家庭为单位的成员，如何未雨绸谋，保障每位成员的生活品质。特别是在机关与事业单位养老保险体制的改革，将对未来依靠退休养老金能保障退休生活品质发生变化，所以家庭金融资产配置应以防范家庭未来生活的风险为首要目标，建立安全阀门。在家庭金融资产配置中应首选保障型保险产品的配置比例，其次才是根据家庭所处阶段与美林的投资时钟法则顺应不同经济周期分别选择对股票、债券、现金、商品与金融衍生工具相关配置的比例的比重，从而使家庭金融资产配置达到最优化配置的目标。

四、结语

综上所述，在家庭金融资产配置中应形成以保障型保险产品配置为首的风险防范体系的建立。从而使家庭金融资产达到保值与增值的目标。