航空公司跨国并购风险因素分析

(中国民航大学 天津 300300)

航空公司跨国并购风险因素分析

聂敬思

(中国民航大学天津300300)

基于解释结构模型理论与信息综合评价中的层次分析法理论，对航空公司跨国并购风险问题进行深入探讨，挖掘航空公司跨国并购典型风险因素，基于解释结构模型厘清了各风险因素的相互关系，并依据相互关系使用层次分析法评估出因素的重要性程度，对航空公司控制跨国并购风险具有一定的价值。

航空公司；跨国并购；风险因素；解释结构模型；层次分析法

一、引言

随着全球经济一体化程度的不断加深，国际间企业的合作越来越广泛密切，第五次并购浪潮的兴起更是将跨国并购推向“风口浪尖”。对于依托全球经济自由化、一体化以及天空开放、航空运输自由化发展起来的航空运输业，大型航空公司跨国并购案例屡见不鲜，中国航空公司也面临前所未有的机遇与挑战。为打造一批具有较高国际竞争力的航空公司，民航局不断加大政策支持力度，鼓励中国民航企业“走出去”，而中国航空公司跨国并购尚处于探索阶段，失败率较高，严重影响着公司的经营发展。针对航空公司跨国并购风险问题，本文拟从航空公司跨国并购的典型风险因素入手，厘清因素间的相互作用关系，划分风险因素层次结构，并对各风险因素影响程度做出评估，以期能有助于航空公司识别跨国并购风险、有效控制跨国并购风险，风险管理分清主次缓急、提高效率、降低风险管理成本。

二、文献综述

全球企业跨国并购中接近半数的失败案例(Healy，2008)使得国内外专家学者越来越重视对跨国并购风险的研究，尤其集中在跨国并购风险成因与风险评估方面。Chakrabarti(1990)认为并购双方产品策略，市场战略、技术相容性、组织结构以及管理制度契合度不高都会导致跨国并购风险。叶厚元、邓明然(2006)提出了以广泛性、临界性、方向性、差异性、多样性为基本特征的六大风险传导因素即人才因素、政治因素、财务因素、文化因素、整合因素以及汇率因素。高侠、张双巧(2012)基于财务风险对跨国并购协同效应实现的影响分析，认为目标企业价值的评估失误导致评估风险、竞价过程中的“水涨船高”风险、融资成本的高昂和融资渠道的狭窄导致融资风险、支付方式导致的支付风险和流动性风险以及杠杆并购的偿债风险和并购后的整合风险是影响并购财务协同的关键风险要素。对于跨国并购的风险评估方面，何炜(2008)以上汽并购韩国双龙为例，基于层次分析法对我国企业跨国并购风险进行识别、建立评价指标体系对跨国并购风险进行评估。然而有关文献缺乏对风险因素体系内部关系的分析，这影响着评估的最终结果。

三、航空公司跨国并购风险因素识别

本文根据跨国并购相关研究对风险因素归纳与分析，并结合航空公司跨国运作特点，从跨国并购过程角度，对航空公司跨国并购风险因素进行初步识别，具体风险因素有宏观政策法律风险、股东反对风险、竞争对手干预风险、信息不对称风险、目标公司选择与估值风险、战略冲突、融资风险、机队整合风险、航线网络整合风险及企业文化冲突风险。

四、航空公司跨国并购风险因素解释结构模型构建

(一)邻接矩阵的确定

成立专家小组，探讨分析航空公司跨国并购风险因素之间的关系。经过几轮对专家小组意见的收集统计反馈再收集统计，结合对相关文献资料的研究总结，根据前文确定的航空公司风险因素构建系统要素集S，记为S={Si|i=1,2,3…16}，行要素与列要素之间的直接或间接关系通过邻接矩阵反映出来，当行要素代表的风险因素对列要素代表的风险因素有直接或间接影响时，对应的元素取值为1，否则取值为0，用公式表达为：

(二)可达矩阵的生成

通过对新生成的邻接矩阵A1进行(A1+I)r计算，先与单位阵I进行求和，再进行自乘运算，直到自乘的结果都相等时，停止计算，所得乘积结果便是可达矩阵，即(A1+I)1≠(A1+I)2≠(A1+I)3=(A1+I)4，得到的(A1+I)3就是可达矩阵M，所要表达的意义是，当要素间经过一定长度通路后可达则矩阵中的对应元素值为1，否则为0，反映因素间的传递关系。

(三)划分层级及生成模型

根据航空公司跨国并购风险因素的解释结构模型，我们发现各层级因素间的传递关系。处在第七层的“宏观政策法律风险”、“竞争对手干预风险”及“信息不对称风险”对股东决策起决定作用，影响着“股东反对风险”，继而对“目标公司选择与估值风险”产生影响。“目标公司选择与估值风险”会对“融资风险”产生影响，同一层级的“战略冲突”会影响“企业文化冲突”，进而对“机队整合风险”与“航线网络整合风险”产生影响。新的航线政策不合理或是机队整合、航线网络整合不力都会直接威胁航空公司运营。

五、确定航空公司跨国并购风险因素权重

进行专家打分法后，发现重要性从高到低以此为战略冲突、航线网络整合风险、信息不对称风险、航班时刻资源整合风险、宏观政策法律风险、机队整合风险、目标公司选择与估值风险、竞争对手干预风险、企业文化冲突、融资风险。

六、研究结论

本文基于系统工程中的解释结构模型理论与信息综合评价中的层次分析法理论，对航空公司跨国并购风险问题进行深入探讨，挖掘航空公司跨国并购典型风险因素，建立航空公司跨国并购风险因素解释结构模型，厘清风险因素系统中各因素之间的关系，划分因素层级结构，再根据风险因素的层次结构及传递关系，通过AHP方法为各因素重要性赋予权重，对各风险因素的重要程度进行排序。为航空公司跨国并购风险评估提供科学依据，为航空公司跨国并购风险管理实践活动提供指导参考。

[1]Healy，H.Cross-border M&A:Culture disparities and the associated wealth effects[J].International Journal of Business and Economics，2008，(7).

[2]Chakrabarti.Organizational Factors in Postacquisition Performance[C].IEEE Transactions on Engineering Management,1990(37):259-268.

[3]叶厚元,邓明然.企业跨国并购风险传导的因素及特征分析[J].武汉理工大学学报(信息与管理工程版),2006(9):72-75.

[4]高侠,张双巧.跨国并购财务风险与财务协同效应探析[J].会计之友,2012,29:80-82.

[5]何炜.层次分析法在我国企业跨国并购风险识别中的应用研究——以上汽并购韩国双龙为例[J].经济师,2008,10:107-108+120.

聂敬思(1992-)，女，汉，河北石家庄人，硕士研究生在读，中国民航大学，研究方向：会计学。