基于因子分析的光伏能源上市公司财务绩效评价研究

董筱宁

摘 要：为了解光伏能源上市公司目前的发展现状和财务绩效，选取了15个财务指标作为研究变量，以50家光伏能源行业上市公司2015年的财务报告作为研究样本，运用因子分析法对样本公司的财务绩效进行了实证分析，结果表明：我国光伏能源行业发展较快，企业盈利能力较好，但成长能力不足，未来还有比较大的发展空间。

关键词：光伏能源上市公司，财务绩效，因子分析

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.20.049

近年来，全球性的能源危机不断爆发，供求矛盾加大，而光伏能源作为重要的新能源之一，有着获取便捷、清洁高效等诸多优点，故各国均十分看好新型能源产业的未来发展前景，希望通过、新能源特别是光伏能源产业的发展来推动产业转型、缓解能源供求关系。可以想象出，在光伏能源这个行业的变革将会受到各方关注。但是我国目前的光伏能源技术发展暂面临瓶颈，许多光伏能源企业或处于产业转型中或位于行业竞争劣质。由此，本文希望通过科学的方法对光伏能源行业上市公司的财务绩效进行一个综合评价，有利于改善其经营管理状况，提高其经营利润和综合绩效，对投资者和其他利益相关者都具有重要价值。

1 财务绩效评价指标体系构建

1.1 构建原则

建立一个合理的评价指标体系是对上市公司进行绩效评价的基础，按照系统性，科学性，可比性，导向性的基本构建原则以及对相关文献的参考，本文评价指标体系选取了15个财务指标作为研究变量，这些指标反映了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、投资者利益保障和成长能力五个方面的状况。

1.2 指标选取

具体包括：流动比率（X1）、速动比率（X2）、现金比率（X3）、资产负债率（X4）、固定资产周转率（X5）、总资产周转率（X6）、净资产周转率（X7）、净资产收益率（X8）、总资产收益率（X9）、营业利润率（X10）、每股收益（X11）、每股现金流量（X12）、总资产增长率（X13）、净资产增长率（X14）、净利润增长率（X15）。

1.3 样本公司的确定和数据收集

在剔除了ST公司之后，考虑到光伏能源行业的业务收入及财务信息的可获得性，本文最后选择了沪深两市华能国际、国电电力、金风科技等50家国内A股上市公司作为研究样本。相关指标数据来源于这50家公司2015年的年度财务报告。

2 利用因子分析法对财务绩效进行研究

2.1 数据预处理

（1）正向化处理。本文选取的15项指标中，除了流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率是适度指标外，其他指标均为正向化指标，所以数据处理的第一步是确定适度指标的取值，即Xij=1Yij-K。式中：Xij为正向化处理后的指标值；Yij为正向化处理前的指标值；K为指标的适度值。

（2）标准化处理。上述的15项指标在经过了正向化处理之后，各指标之间绝对值差较大，为了使计算结果更为精准，还需要将数据进行标准化处理，使得指标间的相关性更大。即Xij=Yij-UV。式中，U表示指标的均值，V表示指标的标准差。经过标准化之后，得到了一组均值为0、标准差为1的标准化数据。

2.2 KMO检验和巴特利球形检验

本文利用SPSS 24.0软件，将X1～X15的数据进行因子分析相关性检验，从相关系数矩阵可看出各指标间的相关系数普遍较高，并做KMO测度以及巴特利球形检验，以验证指标之间的相关性，得到KMO，值为0.568，大于0.5，说明各变量指标间呈现较强的线性关系；同时，巴特利球形检验统计值的显著性水平为0，小于0.01，拒绝巴特利检验的零假设，也证明原变量相关性系数矩阵与单位矩阵之间显著性相关。

2.3 确定因子方差贡献率及提取公因子

特征根与方差贡献率表显示，前6个公因子的特征值都大于1，累计贡献率74.388%，表示前6个公因子包含了所有原始变量74.388%的信息，证明公因子的提取较为成功。

2.4 因子解释与因子命名

将所提取出的6个公因子进行正交旋转之后，再采用回归分析的方法，计算得出各因子的得分系数，具体见表2。

根据不同指标在公因子上的得分以及指标与公因子的相关程度，将因子1命名为盈利因子，因子2命名为成长因子，因子3命名为营运能力因子，因子4命名为第一偿债因子，因子5命名为第二偿债因子，因子6命名为负债水平因子。

2.5 因子得分

由于每个公因子只反映上市公司某一方面的绩效，所以采用各个公因子的方差贡献率为权重，通过加权計算光伏能源上市公司综合绩效的因子综合得分，根据表1，计算因子综合得分的公式为：

F=（18.689%F1+18.297%F2+12.862%F3+8.809%F4+8.036%F5+7.693%F6）/74.388%

由以上6个公因子的权重来看，盈利因子所占比重最大，其次所占比重较大的是成长因子，在计算综合绩效得分时这两项因子影响力最大，说明盈利能力是企业可持续发展的基础和保障，企业各项收益率的提高是企业各资产和利润增长率提高的重要保证，能够为企业提供现金流量和利润才是企业发展和增强的最终目的；营运因子所占的比重也不低，说明营运效率和各项资产周转率得分较高 ，企业资产的利用率越高，表示企业的获利能力越好，越能产生正现金流。第一偿债因子、第二偿债因子能够代表企业的偿债能力，反映的是企业本身有没有现金、能不能偿还到期债务的能力，该项得分越高，企业越不容易被财务危机困扰。负债水平因子反映的是企业的举债经营程度，负债水平越高代表了企业靠负债筹集起来的资产越多。

3 财务绩效实证研究结果评价

通过比较光伏能源行业50家样本公司的各公因子得分和综合得分，可以得出以下评价：

第一，作为新兴技术产业，大部分光伏能源行业企业盈利能力表现较好，得分较高，这说明在我国利好政策的扶持下，光伏能源行业多数企业都获得了财政补贴，并可以通过多种渠道获得资金支持，盈利性较好。

第二，光伏能源行业现存主要问题是成长能力不足，50家样本公司中绝大多数公司成长因子得分为负值，并明显低于其他因子得分，这说明作为新兴产业，光伏能源行业的发展还处于刚发力阶段，企业的资产规模和市场占有率的增长不明显；未来还有很大的成长空间。

第三，由于盈利因子和成长因子的影响力最高，所以盈利能力和成长能力较强的样本公司都前两个因子得分上获得了较高分数，其综合得分排名也非常靠前。由此可得知，光伏能源行业的上市公司可以将发展重点放在增强盈利能力上，增加主营业务收入，取得行业竞争的有利地位。

为了优化我国光伏能源企业的资本结构、推动光伏能源产业升级，提出以下几点建议：①增加研究开发方面投入，在提高自身创新能力的同时，吸引和培养技术性人才，鼓励技术改进和技术创新；②积极开拓市场份额，成立自主品牌，增强企业资产规模和市场占有率；③引进先进的管理经验，注重自身的质量管理和成本控制，增强主营业务竞争力，做到利润最大化。

参考文献

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