科技型企业上市的时机选择

卓倩芸

【摘要】“创新创业”自提出以来便受到我国各行各业的广泛关注，科技型企业作为“创新创业”行列中的重要板块融资难的问题不容忽略。科技型企业尤其是中小型科技企业的融资来源分为外部融资和内部融资，外部融资的主要方式便是IPO上市；但在企业上市之后将会进行信息的公开披露，投资者所关注的是其各项指标，最直观的指标便是其市盈率，根据市盈率=每股价格/每股收益，这建立在净利润达到一定水平的基础上，企业失去了将更多的利润投入研发的机会。本文基于这一矛盾，对科技型企业上市现状进行分析，建议科技型企业上市的最佳机会在于企业基本进入稳定期之后。

【关键词】科技型中小企业 企业融资 企业上市

一、引言

我国科技型中小企业融资难已经不是一个秘密，融资的方式分为内部融资和外部融资两种。内部融资主要来源为股东注册资金投入以及留存收益投入，但在企业中所占的比重较小；外部融资的主要来源为负债，VC&PE投资以及IPO上市融资。我国科技型中小企业所依靠的融资来源大多为政府资助以及外部负债，使得企业依旧处于融资难的困境之中，我国逐渐放开的IPO制度开始给科技型企业带来发展希望。

根据普华永道最新报告，2017年第一季度，我国共计12家科技型企业完成IPO上市，占到全球总量的66%，但融资额仅12亿美元，在全球融资总额相比仅占20.69%。与美国仅4家科技型企业上市融资共计45亿美元相去甚远。我国的科技型企业想要更好地融资仍然需要更加努力。

本文将从上市的利与弊着眼，结合科技型企业融资效率的影响因素，为科技型企业提供上市时机选择建议。

二、科技型企业上市利与弊

（一）科技型企业上市之利

1.企業融资。一个企业完成融资最主要的好处在于能够进入流通市场，企业通过IPO发现股票之后，股票在股市上流通并且享受股价上涨带来的市值增加，但同时也会经历股价下跌的风险。在融资金额的帮助下，企业可以扩大经营，将企业的核心板块做得更好；同时，股东的资产流动性得到增强，股东将会更愿意持有流动性强的资产。

若科技型企业完成上市，其发行价为10元/股，在我国市场上新发行的股票往往得到最大的溢价。即使证监会开始严管炒新股，但我国散户炒新股的态势在短期内不会改变，一只新股往往可以经过几个涨停板获得最大溢价，企业可以获得最大的融资额。

2.企业声誉上升。根据我国证监会要求，能够达到上市要求的企业往往都是能够有未来发展的企业。一家企业能够完成上市，在大众眼中的地位将会发生改变。货物的供应方更愿意与上市公司进行交易，消费者更愿意购买上市公司的产品，竞争者对同行业中的上市公司会更具敬畏之心。

3.创新型人才激励。科技型企业最核心的资源便是企业中的创新型人才，当企业完成上市，可以通过股票、分红以及期权等金融方式，将创新型人才的利益与企业的利益保持一致，不仅可以激励创新型人才工作，提高工作效率，同时还可以留住人才，提高其忠诚度，保持企业的创新发展。

（二）科技型企业上市之弊

1.公开信息披露。企业上市之后的重要原则便是将重要信息进行公开披露，虽然在进行披露之后多数投资者并不会表示反对或支持，但他们会通过对股票的买卖表明自己的态度，从而影响股价的上涨与下跌。所以企业在进行某些重大决策时，往往会考虑投资者的反应，尽最大的可能做出不会影响投资者情绪或者可以提高投资者情绪的决策，避免了某些降低投资者情绪的决策。

2.研发（R&D）支出限制。科技型企业保持持续增长的秘诀便在于不断地推陈出新，研发新的产品是科技型企业的一笔大的支出，却又是不可或缺的部分。

但当企业上市之后，即使财务数据全部公开，投资者所关注的也是最终利润，当企业利润降低，投资者情绪将会开始低落，企业股价就会逐渐下降，所以上市之后的科技型企业不能大幅度将营业收入用于企业新产品的研发，保持企业持续增长的愿望是否能够实现便是一个严肃的问题。

3.恶意收购风险加大。完成上市的公司流动性变大，企业面对着市场上的众多投资者，只要价格合适便会完成交易，对于恶意收购者，即使在其所持有股票达到5%时会进行公告，但在这之前也并不能辨识恶意收购目的。如宝能以险资持有万科股份达到第一大股东的位置，这样一场万宝之争便是恶意收购的典型。

三、影响企业融资效率的因素

（一）融资成本

融资成本是指使用资金所付出的代价，其中包括融资费用和使用费用。企业在进行IPO融资前，需要寻找证券公司提供服务，同时还要支付会计师事务所、律师事务所等费用，寻找一家合适的中介机构将会帮助企业提高融资速度和融资高度，对公司做出合理的估值将会使得企业获得最有价值的融资额。

（二）融资结构

融资结构包括股权融资、债权融资以及内部融资三大部分。以最低的成本获得最大的可使用资金是企业进行融资的重要原则，根据加权平均资本成本WACC的计算公式，企业管理者可以进行融资结构的测算，如何将企业债权融资和股权融资比例达到最优。最优的融资结构将会带来更高的融资效率。

（三）融资风险

融资风险是指企业在使用不同来源资金时所需要承担的可能发生的损失。股权融资和内部融资不需要偿还本金，也没有到期期限，除非股权投资者要求企业回购所持有股份，否则不会发生偿还风险。但债权融资相对而言产生偿还风险的可能性更大，偿还风险对于现金流不足的企业将是巨大的挑战。故融资风险越小，融资效率则会越高。

四、结论与建议

科技型企业能够IPO上市将会是一件值得欣喜的事情，但科技型企业坚持进行研发是必要的。为了稳定投资者情绪，科技型企业的上市时机可以选在企业已经基本达到成熟期而非成长期，在成长期内的融资可以选择债权融资和内部融资以及VC&PE的投资，初创期大多选择天使融资，这样的融资方式既能保证企业

除了选择合适的上市时机，科技型企业本身的经营才是解决融资难的重要途径。首先，提高自身实力，不仅需要从科技研发角度入手，还需要对企业经营组织管理着手。提高企业的营业收入，降低企业的营业成本和期间费用，企业才能真正地得到实际净利润，获得投资者的赏识，解决融资难的问题。

参考文献

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