实证股票投资价值与利率的相关性

摘 要 股票的价值中，有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值等五种。股票投资价值多从上市公司未来取得收益来计算现值，本文想以1996年-2002年这段期间银行一年存款利率，这个与宏观经济非常密切数据来诠释股票投资价值。

关键词 利率；股票投资

如果买入一只值得长期占有的股票，就象巴菲特长期持有可口可乐公司股票，完全不去理会它的涨跌，仅是为了值得拥有这份股票，不仅现在能取得公司的分红这笔股利，而且将来也会继续取得这个股利。那么这只股票就相当于这样一个货币额——存入银行定时不断带来一定利率的股利等量的收入。如公式表达：某一货币额×利率=纯收入

这一货币额就是这只股票的价格，利率就相当这只股票的股利收益率，即：股票价格×利率=股利。这个股票的价格就可以说是有投资价值的，假如把股票的每股收益全部分配给股东，又有：股票的投资价值×利率=收益，股票价值×利率=收益。所以： 股票价值=收益/利率。

现就中国人民银行1996年—2002年这段时间利率变动频繁来计算演示：我们把沪市大盘这段时间的每股收益近似为0.25元，就有1996.5.1 股票价值=0.25/10.98%=2.28（元）。

以此类推，如表1-1。

从表1—1和图一、图二清楚地反应银行一年存款利率与股票的理论投资价值是紧密联系在一起，它们反向运动。我们从1996---2002年沪市综合指数实际走势 月K线清楚反映了这一点，股票的理论投资价值与沪市股票实际价格（沪市综合指数）是相一致的参见图三。

图四是我们从1996年---2002沪市综合指数日K线走势图细节上见证股票的理论投资价值与沪市股票实际价格（沪市综合指数）是相一致性。

很多文章中描述股票的投资价值，常常使用市盈率来表示，如所有的证券营业部即时行情显示屏中都表示出来，这是股市交易市场中显示的唯一指标。它的原理是对股票进行投资，投资这一货币额需要公司多少年的分红（回报）才能收回成本，單位是用倍来表示。

股票价格=收益×年数

这个年数就叫本益比，也是常说的市盈率，这个有投资价格的货币额就是有投资价值。

利率与股票价值和市盈率都是互为倒数的，是成反比关系（见前表1---1计算）。图五直观表达了利率越低，市盈率越高。

举例来说，600839四川长虹在1996年12月16日市价21.69元，而四川长虹近几年处在彩电消费旺盛期，前景一遍光明，业绩高速成长。每股收益达2.07元，静态市盈率：

这时市场市盈率在13倍，并且处在市盈率趋势一轮走高周期，四川长虹在1996年12月16日静态市盈率仅有10.48倍，比欧美平均市盈率20倍左右还极具投资价值，机构投资者顺应市场需要，扛起600839四川长虹的投资价值大旗， 四川长虹在投资者极力追棒下也有1996年12月16日市价21.69元，升到66.18元。投资者在投资价值的理念下获得丰厚的回报。见图六四川长虹的走势。

应用上述原理，利率走低趋势确立时，投资者可积极做多，勇于持有高成长，有业绩支撑的企业股票，必有丰厚的收益。如1996年1月沪市平均股票价格5元，而到2001年6月沪市平均股票价格17元，上涨幅度达300%以上，整个市场沉浸在盈利的喜悦之中。如当年的四川长虹由 7.35 元，升到66.18 元（图六），诸如此类有深发展、深中集、中兴通讯等等。

结论，利率走低，反映一种经济趋势，银根放松，企业债务负担减轻，业绩上升，股票走高，一波股票上升趋势开始。就是通常所说的牛市。如1996年---2001沪深市场综合指数走势（图三、图四）

一旦利率降到尽头（1%---2%），因筹资成本很低，各项基建投资膨胀，长期积累出通货膨胀，明显的就是房价升到目眩的地步。市场呼吁收紧银根，新的一轮升息就要来临。

升息，意味实体经济退潮，限制新的资本涌入实体，社会资本将进入股市；升息初期 ，原有生产者保持企业业绩增长的惯性，因这二大原因，上市公司股票价格将有所上升，不会长久。到利率升到一定幅度，企业生产经营者不堪重负，上市公司业绩下滑，股票价值下降，股市走向低迷，步入熊市。投资者就要空头思维了。

虽然股市波动受多方面影响，但货币利率反映国家宏观经济是放松或者紧缩的政策，反映经济趋势，务必高度重视。

货币利率上升，股票投资价值下降，股市市场低迷；

货币利率下降，股票投资价值上升，股市市场走牛。

本文诠释这一货币额是以股票为典型投资对象入手，实际上这一货币额从广义上可以推广之投资者一切值得投资的对象，诸如存款、债券、房地产、生产经营项目、入股一家公司，开办一家公司等等的投资价值与利率都在一定程度上存在相关性。

参考文献：

[1]闫宏.利率和汇率对我国股票价格影响实证研究[D].东北财经大学，2016.

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[4]柳莹.我国利率水平对股票价格的影响研究[D].山东大学，2014.

[5]刘洋.利率调整对我国股票价格影响的实证分析[D].广西师范大学，2014.

作者简介：

马于平（1995-），女，湖北人，江西财经大学学生，本科。研究方向：国际经济与贸易 国际商务。