浅析“影子银行”对货币供给量的影响

何逸

摘要：全球金融危机过后，“影子银行”受到了许多经济学家的关注，因为其时常游走于国家货币政策之外。而正是因为“影子银行”经常处于货币政策的灰色地带，影子银行已经成为信用创造和影响货币政策的重要载体。货币供给量作为货币政策的中介目标，容易受到“影子银行”的干扰从而影响货币政策的实施。本文就将总结分析现有文献，综述“影子银行”到底如何给货币供给量带来影响，这种影响最终又将给货币供应量带来什么后果。

关键词：影子银行；货币供应量；研究综述

中图分类号：F822.0 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）015-0-02

一、“影子银行”及货币供应量概述

“影子银行”概述：

“影子银行”这个概念第一次提出的人是美国太平洋投资管理公司执的董事麦卡利，在“影子银行”这个名词问世后，世人大范围地采纳了它。在欧美地区的一些发达国家，“影子银行”的定义是指通过私募基金、信托产品、证券公司集合理财等证券化和担保融资技巧进行融资的中介机构，其运行机制是超越普通的银行信贷关系，在证券市场上获取信贷资金，最终通过较高的杠杆率从中获利。这种信贷关系看上去像传统银行但仅是行使传统银行的功能，“影子银行”这个称呼就诞生了。但我国的金融创新程度比较低，“影子银行”起源较晚，所以我国的“影子银行”还没有欧美发达国家那么完备的体系和系统。所以国内对“影子银行”有研究的的学者认为传统银行体系以外的信用中介机构或信用中介业务即是“影子银行”，其涵盖很广，包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具等非银行金融机构或业务。

二、“影子银行”影响货币供应量的原因及机制

“影子银行”将从以下两个方面影响货币供应量：（1）“影子银行”的信用创造功能将对货币供应量造成影响；（2）“影子银行”将会影响货币政策的操作目标——基础货币，从而影响货币供应量。

1.信用创造功能对货币供应量的影响

影子银行同传统的商业银行一样拥有创造信用的能力。其为资金的需求者和资金的攻击者搭建桥梁，成为重要的金融中介。类似于商业银行，影子银行的运作中也具有了银行信用创造中的银行存款机构、储户和借款人的功能。“影子银行”的信用创造可以分为直接信用创造和间接信用创造，直接的信用创造是指产生和流动于影子银行体系内部的资金流动，形成的广义流通货币。在我国金融中介机构管理较为严格，“影子银行”体系尚不完善，所以并不能够形成像传统银行那样可进行直接信用创造的融资模式。在国内，“影子银行”对货币供给量造成影响的多是间接信用创造。“影子银行”的间接信用创造是指影子银行和商业银行在进行经济活动交易时，提高了整体的信贷水平，从而影响了市场上流动的货币量供应量。信用创造主要从两方面增大了货币供给量。第一种是依附于传统的商业银行的信用创造，实质是扩大了传统商业银行的信用创造能力；第二种是増加货币的流动性，如互联网金融、民间借贷。在第一种情况下相当于“影子银行”发放理财产品等，将所得资金通过中介机构投资给借款人，但因为“影子银行”不受货币政策监管，所以这个过程不需要缴纳法定存款准备金，其相比于传统银行的借贷业务而言，增加了“影子银行”的可贷资金，这一笔法定存款准备金相当于流通到了市场上，所以好比增加了市场的货币流量，增大了货币供给量。第二种情况下，相当于擴大了市场的融资量，比如担保公司对借款人进行担保，那么借款人可以筹得更多的资金，这就间接增大了市场的融资规模从而增大了市场的货币流量。同时，“影子银行”在扩大了市场融资量后，相当于加快了货币流通速度，这也同间接增加了市场上的货币，加大了货币供应量。

2.货币政策操作目标对货币供应量的影响

货币供应量成为我国宏观货币政策的重要调控手段之后，基础货币也就成了我国央行最优的、最主要的操作目标。基础货币包括商业银行及其它存款机构存入央行的存款准备金（包括法定准备金和超额准备金）与社会公众所持有的现金。不言而喻，“影子银行”对基础货币造成的影响也会在货币供应量上体现。 “影子银行”流放到市场的大量金融理财产品、衍生产品，使收益高于传统借贷及投资活动，这使得公众持有的货币的机会成本加大，从而人们更愿意将货币进行投资而不是持有。而正是因为公众持有货币的偏好减弱，减少了持有库存现金的需要，因此中央银行提取存款准备金的难度随之增加。通过货币供应量=基础货币×货币乘数这一等式，我们可以得知：当传统银行存入央行的存款准备金减少和公众持有的货币减少，基础货币大大降低，那么将以货币乘数数值的倍数使货币供应量减少。从另一个方面来看，流入“影子银行”的大部分资金都来自于公众的银行存款，当各类“影子银行”机构不断得发行流通性强，收益高的理财产品，公众将会把银行存款转向投入到理财产品中。这样一来，各商业银行手中的存款大大减少，直接缩小了央行收取的存款准备金的份额。央行可以控制的准备金减少，使得基础货币数量受限，货币供应量随之减少。

三、“影子银行”的影响所带来的后果

“影子银行”的信用创造功能以及其对基础货币的影响给货币供应量造成了很大的冲击，其后果就是严重降低了货币供应量这个货币政策中介目标的有效性，其中货币供应量的有效性可分为货币供应量的可测性，可控性和相关性。

1.“影子银行”影响货币供应量可测性

货币供应量的可测性指央行能高效精确地提取货币的各项资料从而进行定性定量的分析。但“影子银行”的快速发展使得现有的广义货币己经不能完全反应全部的信用创造，社会整体的货币供应量大于广义货币供应量，使货币供应量准确度下降。这是因为我国“影子银行”体系的各个组成部分在各方面的影响各有不同，也就是说，“影子银行”的发展，总会使一部分规模相当大的活动无法被纳入监测。所以，“影子银行”使传统货币供应量的评判标准已难以精确测量我国市场上流通的真实货币流量。另外，“影子银行”推出的大量理财工具等金融衍生物和金融创新工具，其流通性很强，可在短时间内转化为现实购买力，所以它们也能算是一种广义货币。社会公众将货币投资于“影子银行”的偏好增大，使得我国货币供应量种类趋于复杂化，这无疑增大了央行对货币供应量数据的收集及分析，准确性也会随着降低。总的来说，“影子银行”所产生的这些流通货币在央行所制定的原始统计标准之外，所以才会导致实际货币供应量大于央行的统计数据，从而降低货币供应量的可测性。

2.“影子银行”影响货币供应量可控性

货币供应量的可控性是指央行能根据市场环境的需要迅速有效地调整货币供应量从而达到央行想实现的效果。前文分析到，如果将存款投入“影子银行”将会比将存款存入商业银行获取更多收益，所以公众持有货币的偏好大大减少，这直接导致了商业银行吸纳存款，从而也促进了“影子银行”的资金融通，再加上没有存款准备金率和其他金融监管约束，使“影子银行”比商业银行有更高的信用创造功能，从而放大了货币乘数，这也使得货币供应量的可控性大大降低。众所周知的是，货币供应量大致由基础货币和货币乘数来反映，要想很好地控制货币供应量，那么央行必然要有力地控制好货币的乘数效应。货币乘数大致由商业银行存款准备金率以及商业银行存款与公众持有的通货的比率共同决定。而至少从法定存款准备金这一方面来说，“影子银行”减少了央行的法定存款准备金，那么必定将会影响货币的乘数效应，所以对于货币供应量的可控性也将造成影响。

3.“影子银行”影响货币供应量相关性

货币供应量的相关性指央行制定的货币政策中介目标即货币供应量与最终目标之间在指标上有密切稳定的联系，央行能根据中介指标来判断终极目标的变化情况，通过调整货币供应量来达到预期目标。不难发现，近几年“影子银行”的规模正逐渐扩大，越来越多的企业通过“影子银行”来筹集资金或进行投资，市场上货币的流转速度越来越快，由于“影子银行”大部分都在央行监管之外，央行已经很难用传统货币政策对资金流转速度进行调控，所以想通过调整货币供应量这个中介目标来调控货币政策最终目标变得比较勉强。在“影子银行”廣泛的影响下，央行想通过调整货币供给来控制市场上流通的资金已经不再具有以前那样的可靠性，即作为货币政策中介目标的货币供应量的相关性降低。

四、结语

随着“影子银行”的蓬勃发展，其对货币供应量的影响越来越大。经过归纳前人文献及自己的见解，得出影响货币供应量的方面主要有两个个：1.“影子银行”的信用创造功能；2.“影子银行”影响基础货币从而影响货币供应量。第一个方面，“影子银行”通过扩大传统商业银行的信用创造功能以及增强货币流动性来增大货币供应量；第二个方面，由于人们对于持有货币的偏好降低，使得央行计提存款准备金难度加大，基础货币降低，从而减少了货币供应量。由于这两方面的影响，其对乘数效应有了放大作用，让整个市场的资金运转速度加快，再加上“影子银行”常游走于货币政策监管之外，所以“影子银行”最终将降低货币供应量的有效性。

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