增持套路玩得深

2017-07-31《中国经济信息》

中国经济信息 2017年13期

关键词：大手笔董监高实控

增持套路玩得深

被视为重大利好的增持，也是“套路深深深几许”……

过去的一段时间，上市公司实控人或董事长掀起了“兜底式增持”潮，表面上声称“看好公司长期发展”，有的则是为了利用员工的资金杠杆解除短期的股权质押危机。

同时，“兜底式增持”带来的涨停效应也让不少投资者纷纷跟风买入，孰料刚刚纵身一跃，潮水就退去，不幸摔死在沙滩上。

实际上，被视为重大利好的增持，除了兜底式增持，还有被迫式增持、抄底式增持、忽悠式增持、对冲式增持等等。对于投资者来说，一不小心，跟风跳进去的也许就不是“黄金坑”，而是大股东给你挖好的“万人坑”。

1、兜底式增持

先来简单回顾一下刚刚过去的“兜底式增持”潮。

自6月2日午间奋达科技拉开这一轮“兜底式增持”序幕以来，在涨停效应的带动下，至6月8日深交所发布“兜底式增持”的信披规范，共有23家上市公司实控人或董事长向员工发出了“兜底式增持”的倡议，*ST德力董事长甚至把公司的供应商、销售商也一块拉上了。

对于员工而言，如果公司实控人或董事长能够信守承诺，那么响应号召肯定是一门包赚不亏的买卖。

但普通投资者就未必如此幸运了。在本轮“兜底式增持”潮掀起之初，涨停效应显著，但随着跟风的上市公司越来越多，涨停效应很快消失。而且，从长期看，如果没有很好的基本面，“兜底式增持”对股价的提振作用是非常有限的。

值得注意的是，很多发出倡议的实控人或董事长都有股权质押在身，比如宝莱特董事长燕金元截至目前已质押公司股票1460万股，占其所持公司股份的29.81%。

在这种情况下，随着股价一路下跌，很多实控人或董事长的倡议更多的是出于应对短期平仓风险的考虑，而不是公司的投资价值，所以普通投资者要跟风买入一定要谨慎。

“兜底式”增持的大量出现，在市场上引起争议。

2、被迫式增持

在面临平仓风险的情况下，被迫发出“兜底式增持”的倡议本质上是一种被迫式增持，当然，自己增持是一种更加直接的手段。比如，近日，广东明珠控股股东深圳金信安一致行动人兴宁金顺安、兴宁众益福便一面补充质押，一面加快推进增持计划来化解风险。还有不少有着高比例股权质押的上市公司大股东则未雨绸缪，主动增持，比如鹏起科技。

还有一种被迫式增持，在2015年三季度到2016年四季度的A股举牌潮中也非常常见。当时，不少“野蛮人”破门而入，与上市公司控股股东展开了疯狂的股权争夺战。在此情况下，上市公司控股股东被迫不断增持，以力保手中的控股权不丢失。

去年年底，紫光集团三度举牌中发科技，面对岌岌可危的形势，中发科技控股股东就被迫通过大手笔增持予以还击。

上述两种情况，对于前者，无论是“兜底式增持”还是自己增持，更多的是出于短期股价的考虑，跟风买入的风险还是比较高的。而后者，由于股权争夺战必须是大手笔投入，所以往往带来股价暴涨，比如在去年年底股权争夺战最激烈的时候，中发科技股价在半个月里暴涨40%。在这种情况下，投资者如果介入时机把握得当，收益风险比还是挺高的。

3、抄底式增持

与其他方式相比，抄底式增持最为投资者看重。随着股价的一路下跌，很多时候会“跌出价值”，而控股股东对上市公司的真实价值往往更加清楚，这时候，控股股东带头增持，特别是大手笔买入，往往会一呼百应。

比如，兰石重装5月2日晚间公告了控股股东不低于3亿元不高于10亿元的增持计划后，公司股价在5月3日和5月4日连续涨停。

当然，几乎所有的增持公告都标榜“看好公司未来发展前景”，但投资者对于背后的增持动机一定要加以明辨，区分“真价值”和“伪价值”。就如上文提及的股权质押平仓风险之下的被动增持，实控人或董事长也一概声称“公司投价值凸显”“对公司的长期发展充满信心”，但其实际考虑的更多的是短期股价，而不是长期投资价值。

另外，还有不少上市公司大股东或董监高确实了解公司的内在价值，也精准抄底成功，但在财报窗口期内乌龙增持的案例也不少，比如2014年，永辉超市副总裁谢香镇在半年报窗口期内误买入27.1万股公司股票。

同时，还有很多上市公司大股东和董监高的增持则触及了短线交易的红线，有的还遭到了证监会的处罚。

4、忽悠式增持

抄底式增持最受投资者欢迎，忽悠式增持则最遭投资者唾弃。

在2015年7月A股巨幅波动期间，上市公司大股东和董监高纷纷出手增持，其中不少是大手笔的暴力增持，也有不少只是做做样子、应付了事。其中，就有数十家上市公司大股东和董监高增持数量不足10手，西藏发展的一位董事甚至只增持了1手，涉及金额约958元。

此外，在此期间，有很多上市公司增持公告要素不全，不少大股东和董监高的增持计划只有上限没有下限，结果“雷声大雨点小”，完成比例非常低甚至不足公司总股本的0.1%；还有很多增持计划则没有明确的时间区间，很多大股东和董监高迟迟不兑现增持计划，甚至在还没有增持1股的情况下又公布了减持计划，令投资者大跌眼镜！

对此，上交所在2016年2月发布了上市公司股东及董监高增持股份公告格式指引。上交所指出，实践中发现，增持公告存在增持计划要素不齐备、增持计划实施进展未能持续披露等问题。鉴于此，上交所制定“增持指引”，要求上市公司披露股东、董监高增持股份计划公告应当遵循合规性原则、审慎性原则、风险充分揭示原则、持续披露原则。