制造业财务冗余对投资规模影响的实证分析

李宝华 山东华电节能技术有限公司

制造业财务冗余对投资规模影响的实证分析

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在制造业当中，财务冗余是企业内部组织冗余的重要构成部分，在企业当中主要由现金和现金等价物两个方面共同组成。本文为了探究制造业当中财务冗余对投资规模所产生的影响，结合了财务冗余过程中各项因素，通过变量的计算，实现实证模型的构建，最终利用回归分析模型对二者之间的关系进行论述。

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前言

财务冗余又被称为财务松弛，是现代经济学问题研究过程当中具有行业风险评定价值的理论分析之一。国外学者在对企业内部组成关系进行研究的过程中，发现了企业内部所拥有的现金和现金等值物可以组成无风险的负债关系，因此企业为了保持内部流动性和兼具债务偿付的能力，需要通过财务冗余来表现超出正常需求的另一部分资产。在制造行业当中，财务冗余也有着举足轻重的地位。

一、实证分析中控制变量研究模型建立

（一）明确变量

在对制造业的财务冗余情况进行研究的过程中，需要先期明确影响财政冗余的各个因素，从而探寻出各项因素在影响关系中拥有的作用。在实证分析的方法当中，因素选择的过程即为变量选取的过程，通过对因素的选择来明确变量。本文在对制造业进行研究中，发现影响财务冗余的各项因素分别为投资规模、投资机会、新增项目风险以及公司规模和股东持股比例等[1]。在以往的研究过程中，通常将相关变量明确为解释变量、被解释变量、调节变量和控制变量等。

（二）构建模型

本文在对财务冗余与投资规模相互作用的影响进行揭示的过程中，采用了以往经济学理论研究过程中著名的“变量添加法”进行了模型构建。在变量添加法中，模型当中可以包含制造业财务冗余当中所涉及到的投资机会、投资风险、企业规模等各项变量。在考虑到财务冗余在对投资规模产生影响的过程中，存在一定的时滞作用，因此需要采用滞后一期的数据进行计算后再对结果进行统计。当财务冗余系数显著且大于0，则可以表明制造业的财务冗余与投资规模之间具有一定的正相关关系。

（三）筛选数据

在完成了模型构建之后，需要结合我国目前制造也相关企业的数据，进行模型的计算和实证的分析。在变量计算当中，企业规模、股东持股比例等都是需要通过文献进行查阅以便明确其具体数据的。因此本文在对《中国制造业统计年鉴2015》进行全面查阅后，对制造业上市公司的1500家相关数据进行了统计，为了使其能够具有较为深刻的代表性和科学性，需要在数据内容中对ST公司和PT公司进行剔除，并同时剔除掉同时发行A股、B股或者H股的公司，最终筛选得到数据样本量为612家制造业上市公司，观测量约为2200个。

二、实证回归

（一）发展变化趋势分析

在对《中国制造业统计年鉴2015》中六百余家制造业进行整体统计后，可以初步了解到在2005年至2015年这十年间制造行业整体的发展过程。本文在对财政冗余发展过程的研究中，深刻注意到了十年之间行业内部财政冗余的波动情况。在十年区间的初期，财政冗余的平均值保持为稳步上升趋势，在三年之间增长幅度达到0.006，作为2008金融风暴到来前夜，这一增长趋势可以归纳为制造业处于蓬勃发展时期。随着金融风暴的爆发，从2007年开始，财政冗余均值的增长便开始出现停滞，到2008年陡然跌落了0.004，几乎与2005年持平。经历了两年的低潮期后，于2000年回到峰值，并在后五年内稳态增长。

（二）变量相关性分析

通过各年份的数据和相关企业的发展可以得出制造业上市公司的大致情况，并分析出其具体的企业规模和企业变化。在借助模型后可以完成对各项变量对投资规模影响的多元回归分析。在利用方差膨胀因子对多重共线性和容忍度进行计算后，可以看出，在投资规模的影响因素中，投资机会和项目风险这一变量的vif最大值为1.032，表明多元回归中不存在多重共线性问题。企业规模和投资规模的回归系数约为2.363，且在1%下显著，表明企业规模与投资规模之间存在正相关关系。在对某公司的研究中，发现该公司作为沪深A股上市，在确定了投资规模的同时，充分考虑了投资市场当中的各项投资机会，在新增项目的投资风险和投资规模之间的回归系数达到了0.213，且5%显著下降，这表明该企业的投资风险对于投资规模产生了一定的影响。

（三）模型回归结果

为了能够验证变量的相关性是否具有可靠性，需要借助回归分析的方式进行检验。本文需要借助现金冗余和负债冗余来共同表示财务冗余。在模型当中，需要对各个项目进行稳健性的检验，并对常数项当中的各项现金冗余和负债冗余进行全面的计算，从而在模型当中得出系数和容忍度的具体数值，并求出模型当中的vif值、dw值和f值。在计算结果中，vif值约为1.063，表明模型不存在多重共线性问题，dw值约为1.968，则表明各变量之间不存在自相关性，而f值为49.883[2]。通过数据的计算和结果的分析可以看出，企业的财务冗余在面对投资规模时，回归系数当中为正数值，且在1%置信水平之下呈显著性，现金冗余则在面对投资规模时在回归系数结果中为正数值，且在5%置信水平之下呈显著性。而公司的负债冗余在面对投资规模时，在回归系数当中结果为正数值，在1%置信水平之下呈显著性。基于此可以得出以下结论：制造业的上市公司中，企业的财务冗余水平和投资结构之间，共同作用于投资规模，并造成投资规模的波动，且具有一定的稳健性。而制造业的上市公司财务冗余资源，能够正向影响投资规模。

三、结论

综上所述，本文在经过资料文献的查阅对我国2005-2015十年间制造业上市公司进行了全面的数据统计，并对其所具有的财务冗余均值的变化规律进行了全面的总结，在进行模型分析和回归研究中，发现了企业的财务冗余所存在的诸多控制变量可以深刻影响到投资规模，进而证明了制造业上市公司的财务冗余与投资规模之间存在一定的相关性影响。

[1]史璇,蔡芳.财务冗余视角下营运资金管理效率对企业绩效影响[J/OL].西安工业大学学报,2016,36(01)：37-42

[2]张晓昱,朱慧明,吴宣明.动态环境调节下财务冗余结构对企业绩效的影响研究——以中国制造业为例[J].软科学,2014,28(08)：125-129.