中国保险业融资结构与经营绩效的关系研究

周城宇

（重庆工商大学，重庆市 400000）

【摘 要】近30年来我国保险业发展已初具规模。保险作为经济发展、社会进步的稳定器与一般的工商企业相比，具有负债经营的特点。长期以来我国保险业忽视发展质量，片面地追求发展速度和发展效率，这种粗放的发展模式极大地增加了保险公司的经营风险。本文将中国人寿保险公司作为研究对象，在对国内外相关研究文献进行充分理解的基础上，从理论上对融资结构和经营绩效的关系进行了认识，并对中国人寿保险公司的融资结构和经营绩效现状进行分析。从债务融资优化、股权优化与行业整合等方面提出相应的建议，为我国保险业的发展提供一定的助力。

【关键词】中国保险业；融资结构；经营绩效

一、引言

保险作为经济发展的助推器，为我国社会稳定、经济发展发挥了十分重要作用。然而，我国保险市场规模高速扩张和偿付能力不足之间存在明显的矛盾，这一矛盾已经威胁到保险业的健康发展。我国保险业长久以来片面地追求发展速度，轻视经营效率和发展质量的发展模式，使得保险公司的偿付能力不足成为一个日益成为一个突出的问题。

对中国人寿保险公司目前的融资结构和经营绩效情况进行分析，得出中国人寿目前存在的一些问题，融资结构的不合理，会导致保险公司产生更高比例的资产负债率。股权的流通性较低会影响行业的经营业绩。中国人寿保险公司需要优化融资结构，使各项指标控制在合理的范围内。拥有良好的经营业绩可以获得更多的利润，保险公司的各项财务数据能够反映出其真实经营绩效水平。

二、文献综述

（一）国外研究现状

Simon-Oke， Afolabi， Babatunde （ 2011）挑选整理了5家来自于尼日利亚的上市公司从1999年至2007年的财务报告数据，经营绩效采用盈利能力、债务结构、股权结构、债务股本比率这四个变量来衡量，先建立的回归模型，对实证结果进行分析，可以得出结论上市公司的资本结构与其经营绩效之间存在相关性关系。

Faris Nasif AL-Shubiri （ 2011）收集整理安曼证券交易所上市的14家公司在2000年到2007年间的财务数据，建立相关模型，其研究结果表明，银行的资本结构与经营绩效之间确实存在相关性关系。

（二）国内研究现状

杜利文、姜勇（2009）在2005年到2007年对沪深两市上市的多家公司的财务数据为研究对象，采用Pearson相关系数分析法对相关财务数据进行实证分析，实证分析的研究结果表明，上市公司的融资结构与公司绩效之间呈负相关关系，但是二者之间的相关性不是非常显著。

黄雷、蓝辉旋（2010）他们以在护深两市上市的858家公司的财务数据作为研究对象，并构建多元线性模型，从而进行回归分析，实证结果表明，上市公司的资产负债率与其经营绩效水平呈反向变动关系，也就是说资产负债率越高，公司的经营绩效水平越低。

庙久芝（2012）在2006年至2010年期间对16家在沪市上市的商业银行作为研究对象。采用SPSS16.0软件建立回归模型，根据实证结果得出结论：商业银行的资产负债率与经营绩效里的盈利能力存在负相关关系。

三、中国保险业融资结构与经营绩效理论基础

（一）融资结构的定义

广义的融资结构是指公司内部资本价值与资本总额的比例。狭义的融资结构是指长期资本价值（长期的股权资本和债权资本）和长期资本总额的比例。

（二）融资结构理论

MM理论及其修正，即基于对税差的分析。莫迪利亚尼和米勒（1958）基于严格的假设，即不考虑企业所得税和个人所得税，没有破产成本，且公司不存在信息不对称的条件下，得出公司的价值与融资结构无关的结论。

莫迪利亚尼和米勒在1963年修正了MM理论，引入企业所得税，因为存在债务避税的因素，使得权衡理论认为企业的融资结构是债务成本与利益权衡的结果。

权衡理论中特别引入了均衡概念，从中由此产生了最优融资结构。权衡理论的发展主要是指债务的扩张成本。公司的债务和负债比率成正比关系。

（三）新融资结构理论

（1）不对称信息理论。罗斯建立了关于融资结构的信号模型，他将融资结构作为企业的信息价值信号传递给外界的投资者；信号是一种成本，投资者的高杠杆率成为企业质量高的信号。

（2）优序融资理论。其主要观点是公司偏好内部融资。一旦需要外部融资，公司应该选择最安全的证券。即：按顺序选择，应先选择债务融资，其次选择混合证券融资，最后在选择股权融资。

（3）代理理论。代理成本产生的原因是信息不对称，公司股东、债权人和债务人之间存在着某种利益冲突。为了解决冲突而造成的企业价值的损失称为代理成本。

（4）控制权理论。基于企业控制权的融资结构理论，企业的融资结构不仅决定了企业收入流的配置，更确定了公司控制权的分配。

四、中国保险业融资结构与经营绩效关系的现状分析

（一）行业界定与现状

保险是指以保险合同为约定，当保险合同中规定的风险或意外发生时，投保人依照合同的约定，向保险人赔偿财产损失。广义的保险包括商业保险和社会保障之类的保险，如医疗、养老、失业、生育保险等；狭义的保险就仅仅指的是商业保险。

（二）行业运行分析与预测

（1）我国保险业发展速度与国民经济发展速度具有一致性。

近30年来，我国国民经济快速呈现高速增长的态势，我国保险业也呈现快速增长的趋势一定程度上快于国民经济的发展速度。

（2）保险业务发展与从业队伍发展具有协调性。

改革开放以来，我国市场经济快速发展，通常意义上的中国商业保险发展则是近30年间。保险经营机构由当年的一家垄断发展到百舸争流；保险从业人员由当年的9个人发展到如今的250万人，这些都从结构上保证了保险业务的快速发展。

五、结论与展望

（一）结论

本章主要是对全文研究的结论进行归纳总结，结合当前我国保险公司所处的环境，为保险公司的发展提供一些建议。本文得出的结论如下：

首先，保险公司是高负债经营的企业，与一般工商企业不同，其主要债权人不是银行等金融机构，而是广大的保单持有人。目前中国保险市场目前上还处在寡头垄断阶段，中国人寿保险公司占去了寿险市场份额的77%。预计在将来的10年之内，我国保险业将建立一个更加完整的保险体系。

其次，保险公司己形成股权主体多元化的格局，按照保监会发布的公司治理规范，各大保险公司均建立了完善的董事会、监事会，监管体系。但在治理方面还存在一些需要进一步完善的方面，发现其存在股权集中度高、资产负债率高等问题。其内部所持有的股份较多，股权的流通性较低，不利于分散投资风险以及加快股权的流动性；公司内部的资产负债率偏高，债务规模庞大，并且存款占债务资本的比例也较高，不利于经营绩效的提高。

（二）展望

通过优化企业的融资结构可以提高企业的经营绩效，提出以下建议：

（1）优化股权结构。具体方法有保持适当的股权集中度、增加保险业内部的融资能力和合理引入战略投资者。

（2）优化债务结构。具体方法有适当控制保险业资产负债率和拓展负债业务种类。

（3）完善管理制度。具体的方法有拓展中间业务，提高资产管理质量。

【参考文献】

[1]李喜梅.三性原則下中国上市商业银行资本结构与绩效关系研究[J].管理世界，2011，（2）：12-15.

[2]王一栋.商业银行资本结构对经营绩效的影响研究——基于上市银行面板数据分析[J].商业经济，2012，（6）：45-46.

[3]钱健，王瑛瑛.商业银行资本结构与经营绩效关系的统计分析[J].金融经济，2008，（22）：68-71.

[4]杜利文，姜勇.上市公司资本结构与公司绩效关联性实证研究[J].财会通讯，2009，（9）：127-139.

[5]黄雷，叶一勇，蓝辉旋.股改后国有控股上市公司股权结构与公司绩效研究[J].统计与决策，2010，（10）：52-57.