基于财务角度的养老产业发展的影响因素分析

谭皓月　杨婉婷　田鑫　陈文利

[摘要]基于养老产业上市公司财务角度分析我国养老产业发展过程中出现的问题，采用因子分析法探索影响养老产业发展的要素，具体从营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力四个方面展开分析。研究过程中，分析各个因子对企业发展能力的影响比重，其中发展能力因子对企业发展能力的影响最大，营运能力因子对企业发展能力的影响最小，偿债能力因子较之盈利能力因子对企业发展能力的影响更大。

[关键词]养老产业；因子分析；影响因素

[中图分类号]F0629

[文献标识码]A

[文章编号]2095-3283（2017）05-0071-04

[作者简介]谭皓月（1996-），女，汉族，江苏徐州人，本科生，研究方向：财务会计；杨婉婷（1996-），女，汉族，江苏南京人，本科生，研究方向：财务会计；田鑫（1996-），女，汉族，江苏盐城人，本科生，研究方向：财务会计；陈文利（1995-），男，汉族，江西上饶人，本科生，研究方向：财务会计。

[基金项目]东南大学成贤学院大学生实践创新训练计划（项目编号：ycx1642）研究成果。

一、引言

目前，我国正加速进入老龄化社会，我国老年人口基数大，增长速度快，且高龄化趋势明显，但由于我国养老产业尚处于初步发展阶段，基本机构建设不到位，广大老年人的心理保健、文化娱乐等高层次需求目前难以得到满足。

隨着观念的转变，老年人入住养老机构不再被认为是子女不孝、生活所迫。在养老需求不断增加的情况下，提供高质量养老服务及产品就变得尤为重要。本文结合我国人口老龄化现状，对养老产业发展历程进行梳理，并对影响养老产业发展的因素进行深入研究，旨在为发展我国养老产业提出对策建议。

二、文献综述

基于多方视角对我国养老服务体系进行分析后，高林（2012）[1]认为，首先，我国传统的家庭养老模式结构单一，不适应目前社会经济的发展程度，需要其他养老模式加以补充；其次，我国以企业资金弥补政府资金的养老模式效果不尽人意，较之发达国家的养老机构数量及质量存在较大差距。杨镕嘉（2015）[2][3]提出，一方面，老年人的心理状况对产业发展有一定影响。心理状态良好的老人更积极接受养老机构提供的服务，并对自己的生活现状较为满意。另一方面，多数情况下，政府政策是否能够落实对养老机构的发展具有很大影响。

通过对我国养老产业发展路径进行研究，成建兰（2014）[4]认为，首先，从机构本身的运营与管理来看，资金短缺与机构人员素质不高是主要问题。其次，从养老机构供需状况与资源利用的角度来看，养老机构数量尚不能满足我国养老需求，且资源利用率与可获取程度存在较大差距。第三，从政府支持与政策制定的角度来看，政府政策制定与养老产业发展现状不相吻合，且缺乏有效监管保障政策贯彻落实。王旭晨（2014）[5]提出，一方面，养老机构的建设存在显著的地区差异，另一方面，养老机构建设融资困难。

虽然国内学者对养老方面的问题有较为深入的研究，但大多集中于某一种养老服务或产品，视角相对狭窄，本文将从企业财务的角度入手，结合我国养老产业上市公司特点，设计经济指标，运用因子分析法对影响我国养老产业发展的因素进行研究。

三、国内外养老市场发展现状分析

（一）我国养老产业现状

我国养老产业虽然起步相对较晚，但养老服务业发展较快，尤其是老年用品业产品如营养品、药品、旅游等发展较快。金融理念引入养老产业推动了老年金融业的发展，其中养老保险业发展良好，其他老年金融如老年融资贷款、老年房地产等发展相对滞后。

目前，我国养老产业发展程度与养老需求相比仍然存在较大差距，主要问题如下：第一，我国养老产业市场相对集中，可选择性非常小，消费热情不高。第二，养老产业市场供需不平衡，虽然我国人口老龄化形势较为严峻，但广大老年人的深层需求尚难得到满足。第三，养老产业产品及服务质量有待提升，养老产业存在潜在发展空间，但由于企业缺乏经验导致各类养老服务及产品存在诸多问题。

（二）国外养老产业现状

西方发达国家经济实力较为雄厚，应对老龄化问题的社会保障制度建立较早且很健全。在人口老龄化的大环境下，发达国家注重对养老服务机构的人性化管理，实现养老产业的规范化、专业化和体系化，如美国的以房抵押贷款养老模式、英国的政府福利养老模式、瑞典的税收福利养老模式、日本的多元化养老模式等。综合西方发达国家的经验来看，一方面，发展多元化养老对打开产业市场有一定的积极作用，同时能够刺激消费、拉动内需；另一方面，开发新型养老模式需要融入人性化设计理念，针对不同地区的老年人提供相适应的产品及服务，以品质保障推动产业的发展。

纵观西方发达国家的养老产业发展历程，系统、多元化的养老模式往往立足于全新的资本运作理念，其养老产业融资模式可归纳为以下四种：1以美国为代表的“反向住房抵押贷款”模式；2以英国为代表的 “企业、政府和个人共担的养老模式”和“以房养老”模式；3以瑞典为代表的“高税收、高福利政策”模式；4以日本为代表的医疗、护理、康复相结合的多元化养老模式。新型养老模式一方面可以盘活资产，保障老年人消费；另一方面，推动了银行、保险等金融机构业务的多元化发展。

基于财务角度对国外养老企业进行分析，不难发现企业运营是成功的关键。优秀的企业运营能使企业脱颖而出，以其出众的竞争力占有较大的市场份额，而从市场竞争的角度来看，竞争力是营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力等方面的综合体现。由于我国养老产业尚处于初步阶段，基本机构建设较为薄弱，在社会主义市场经济的大环境中，如何提升企业综合能力进而推动养老产业发展是亟待解决的问题。

四、基于财务角度的养老产业影响因素分析

（一）实证研究设计

1指标构建

对已经发展成熟的传统行业进行财务分析时往往对其盈利能力、获利能力更加侧重，相对于不成熟的养老行业来说其良好的发展前景和发展能力更加值得被关注。同时，养老行业上市公司大都还处于发展阶段，公司的运营能力、抗风险能力也面临着巨大的考验。

通过查阅相关资料和数据并结合我国国情和养老行业的特点，得出以下对养老产业产生影响的因素指标：营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力（详见表1）。

2 样本选取及数据来源

（1）样本选取

本文以2013-2015 年上海证券交易所和深圳证券交易所的上市公司为样本。在选取样本过程中，考虑以下因素： ①主板因为能够较大程度地呈现经济发展状况，被视作资本市场中最重要的组成部分，因此样本不包含中小板及创业板的上市公司。②郭正模、魏宇菲（2013）[6]认为，养老产业是以老年人为对象，以满足高层次生活、文化需求为目标，向老年人提供商品和服务的民间盈利事业活动的总称。由于我国养老产业尚处于初步发展阶段，房地产业、金融业、日常生活用品业、住宿餐饮业虽有一部分业务涉及养老服务，但财务报表仍是基于各行业主营业务，不能明确其养老业务的财务发展趋势，而从老年人养老需求角度考虑，医疗保健是关系身心健康的根本保障，所以本文选取医药业、保健品业为代表，剔除了因信息披露不全而导致指标无法计算的公司。经过筛选，最终得到31家样本数据进行实证分析，数据处理采用SPSS进行分析。

（2）数据来源

指标变量的数据主要来自于2013-2015年巨潮资讯上市公司年报，根据计算公式及上述数据获取结果计算得到指标值。

（二）实证研究

1实证研究结果

由表2可知，KMO统计量为0513，一般KMO 统计量大于05时可以做因子分析，05以下不宜做因子分析，本文0513在可接受范围内。

为了对公共因子进行清晰的解释，对相关系数矩阵进行了方差最大化旋转，之后可以根据旋转所得的因子载荷矩阵中各指标变量在因子变量上的载荷，即各指标变量与因子变量的相关系数，对因子变量进行命名，并将F1、F2、F3、F4分别命名为发展能力因子、偿债能力因子、营运能力因子和盈利能力因子。

（1）发展能力因子。旋转后的因子载荷矩阵V12、V13、V14、V15、V3在因子F1上具有较大的载荷，综合销售增长率、资产增长率、股权资本增长率、利润增长率、资产净利率这五个财务指标所涵盖的内容，其主要反映企业对其发展所做的努力，因此，把公共因子F1命名为企业发展能力因子，F1对企业的方差贡献率达到24208%。

（2）偿债能力因子。V5、V6、V7在因子F2上具有较大的载荷，这些变量分别为流动比率、速动比率和資产负债率，这三个指标主要反映的是企业短期偿债能力，这也就表明F2因子主要反映企业到期还本付息能力的主要信息，体现的是企业对债权人资产的保护能力。可以把F2因子称为偿债能力因子，其对企业的方差贡献率为18225%。

（3）盈利能力因子。旋转后的因子载荷矩阵中，变量F3上载荷最高的两个变量是V1每股收益和V4股东权益报酬率。这两个指标都是反映企业获取利润的能力。因此，公共因子F3主要反映了企业的盈利情况，将之称为盈利能力因子，其对企业的方差贡献率为14764%。

（4）营运能力因子。旋转后的因子载荷矩阵表明，指标V9应收账款周转率、X10存货周转率、V11总资产周转率在公共因子F4上具有较大的载荷，这些变量反映了企业资金的周转状况，因此可以把F4公共因子命名为营运能力因子，其对企业的方差贡献率为12406%。

由此可得企业发展计算公式为： Y=24208%*发展能力因子+18225%*偿债能力因子+14764%*盈利能力因子+12406%*营运能力因子

2 实证研究结论

通过上述因子分析，将企业的指标归结为四个因子变量，即发展能力因子、债偿债能力因子、营运能力因子和盈利能力因子，这四个因子的累计方差贡献率达到总方差的69603%。

根据对样本中上市公司进行的财务因素分析，不难发现：发展能力因子对企业发展的影响最大，营运能力因子对企业发展能力的影响最小，偿债能力因子较之盈利能力因子对企业发展能力的影响更大。样本中养老上市公司的财务因素能够很好地反映出我国现阶段养老产业的发展现状。从总体情况来看，近年来我国养老产业一直保持增长趋势，但行业的总体质量却趋于一般化。

五、结论

从中西方养老产业发展历程来看，经济基础对产业发展具有较大影响。本文基于财务角度进行样本分析后发现，发展能力对企业发展的影响至关重要，而营运能力对企业发展能力的影响最小，企业在营运过程中也受到偿债能力和盈利能力的影响。同时不能忽视的是，消费心理和政府政策等因素对养老产业的发展都有一定影响。

目前，我国养老产业尚处于初步发展阶段，基本机构建设不到位，服务质量难以得到保障。同时，养老服务模式过于单一，市场中存在供需不平衡、产品质量不高，参与养老产业的企业相对较少，且综合实力不高等问题。应借鉴西方国家先进经验，政府加强法律法规体系建设，做好宏观调控，将老年群体最为迫切的生活需求和医疗需求等基本需求作为养老产业发展的基础，同时加强金融融资来支持养老产业的发展。企业充分发挥主观能动性，提高参与养老产业的积极性。由于我国养老产业刚刚起步，养老企业的盈利能力较为有限，扩大规模困难较多，所以需要吸引民间投资，降低行业投资风险。同时，可以发挥政府统筹规划作用进行政策支持，催热养老产业的投资；一方面，推行中国特色的“以房养老”，另一方面，鼓励社会投资，探索中国特色的养老商务模式。在进行养老产业推广扩大规模的同时，也要对养老产业实行规范化的管理和监督。相对于城市老年人来讲，农村老年人的收入水平和消费能力更低，完善养老保障体系、提供政府补助对解决城乡结构差异导致的相关问题具有深远意义。同时，扩大对护理专业等相关专业人才的招收规模，提高养老产业人才的教育水平，使养老服务质量得到一定的保障。

[参考文献]

[1]杨镕嘉.民办养老机构现状及其困境研究[J].知识经济，2015（9）：108-109.

[2]杨镕嘉.基于多方视角下的民办养老机构服务供给分析[D].华东政法大学，2015.

[3]成建兰.公办民营护理型养老机构发展困境与展望[D].南京理工大学，2014.

[4]王旭晨.我国养老机构多元化问题研究[D].山东财经大学，2014.

[5]郭正模，魏宇菲.我国老年产业的特点分析与统计途径探讨[J].决策咨询，2013（3）：18-21；41.

（责任编辑：郭丽春董博雯）