光大银行为什么便宜

朱银双

作为重要的股份制商业银行，光大银行近年来品牌认知度不断提高。然而，其在资本市场上的表现却一直不尽如人意。

在所有上市银行中，从PB（市净率）、PE（市盈率）等一些估值指标看，光大银行一直是最低的几家之一。估值的高低反映着投资者对公司未来的预期。那么，相较于其他银行，光大银行存在哪些让人担心之处，令投资者有着较低的预期？

从银行业整体来看，压制其估值的最为重要的因素当属资产质量问题，资产质量的好坏反映的是银行的核心能力——风险管理能力的高低。

具体到光大银行，受宏观经济下行及贷款规模增长影响，2016年度，其不良贷款余额有所增长，拨备覆盖率小幅下降，风险抵补能力有待提升，同时拨备计提也对该行盈利水平形成一定挑战。

这种情况在2017年一季度有所改善：截至报告期末，光大银行不良贷款总额为291.95亿元，比上年末增加4.93亿元；不良贷款率为1.54%，比上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率157.64%，比上年末上升5.62个百分点。但总体来看，2017 年资产质量整体仍有一定压力。

在清华大学国家金融研究院于5月份发布的《中国系统性金融风险2017年1季度报告》（下称《报告》）中，光大银行被列为系统性金融风险应得到宏观审慎监管主体特别关注的四家机构之一。

《报告》显示，这四家股份制银行的SES值（系统性预期损失值）或SRISK值（系统性风险指标）仍呈现上升趋势。其中，光大银行的SRISK值较之去年同期水平（2016.03）上升了3.25%（金融行业平均下降15.81%）。

加强金融风险防范，提升银行资本充足率水平至关重要。近两年，光大银行发展速度非常快，比如2016年总资产同比增加26.9%，风险加权资产同比增加21.9%，这么快地垒规模会大幅消耗资本金。

也正因为如此，从MPA考核的角度比较2016年各家银行资本充足率与宏观审慎资本充足率差额，可以看出，光大银行具有较低的安全垫。

为改变这种状况，在今年3月份发行了300亿可转债后，光大银行又于5月份公告称，拟向光大集团和华侨城集团公司非公开发行H股股票并在香港联交所主板上市，此次非公开发行募集资金总额不超过310 亿元人民币，其中华侨城认购不超过200亿，光大集团认购不超过110亿。

此次非公開发行募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于补充本行核心一级资本。值得注意的是，此次非公开发行的发行价格为4.72元人民币等值的港币/股，这远高于光大银行在二级市场的价格。

不过，股东们能拿出真金白银，在一定程度也说明光大银行的未来并不像其股价所昭示的那么坏。持同样想法的，还有光大银行主要股东中国再保险（集团）股份，港交所资料显示，该股东于5月22日场内增持公司好仓1500万股，耗资5260.5万港币。

有了重要股东站台，投资者对光大银行的担忧可能会有所降低。但预期管理并不限于对消极因素的清理，还要有对积极因素的强化。在银行业同质化经营严重、竞争加剧的今天，要想真正提升投资者信心，光大银行必须致力于打造自己的竞争优势。在这方面，光大银行还有很多的路要走。