汪涛：监管加强收紧货币信贷条件

瑞银证券中国首席经济学家汪涛近日撰文指出，金融去杠杆是“三去一降一补”的重要一环，实质是要避免资金空转套利、降低金融系统性风险。去年以来加强金融监管的政策措施不断，各类金融机构的影子信贷产品和杠杆机制成为监管的重点。从表面看，金融监管加强的背景是近年来层出不穷的风险和问题；从深层次看，是利率市场化和大资管环境下金融机构监管套利和监管部门博弈的必然结果。

影子信贷的快速扩张，造成某些领域杠杆过大、久期和风险严重错配，加剧了系统性风险，也掩盖了投向实体经济的真实信贷增速。

各监管部门对金融机构和影子信贷产品加强监管，有望遏制影子信贷和金融杠杆的快速扩张，降低金融系统中长期风险，改善货币政策传导机制。不过，短期来说，金融监管的加强将成为今年中国货币和信贷条件收紧的主要推手，如果操作不當，可能引发信用事件，带来信用市场的较大波动。

银行将更多地受到资本和流动性等要求的制约，其他金融机构也越来越难以绕开各种限制和规则。金融机构间“空转”的信贷萎缩，很可能会牵连到流向实体经济的整体信贷。许多通道业务在多层嵌套逃避监管后，最终有一部分资金流向了因严格监管难以拿到常规信贷的企业和部门。因此，金融机构间影子信贷萎缩会在一定程度上降低实体经济的整体信贷增速。