出版传媒企业借壳上市的动因分析

陈玉玉

【摘要】近年来，出版传媒企业借壳上市的案例越来越多，传媒企业上市融资的需求也越来越迫切。本文回顾了国内学者关于借壳上市的相关研究，然后归纳了借壳上市的相关定义，并结合我国出版传媒企业的实际情况，对出版传媒企业借壳上市的动因进行了分析。

【关键词】出版传媒企业 借壳上市 IPO

一、引言

在经济高速发展的时代，公司上市的方法呈现出多样化趋势，尤其对于新兴中国资本市场而言，国内企业上市的需求很大，特别是最近几年来，随着监管政策的放开，企业IPO的机会越来越多。然而，出版传媒尤其是报业传媒企业 IPO 上市实现障碍难以逾越。中宣部、新闻出版总署等行业主管部门与证监会对申请IPO上市的报业等出版传媒企业实行双重审核标准——行业主管部门规定采编资产不能上市，而证监会则要求企业的拟上市资产完整，这就为报业等出版传媒企业申请 IPO 上市筑造了难以逾越的壁垒。相对于 IPO 而言，借壳上市审核标准较为宽松，如资产完整性、关联交易及同业竞争等方面的要求相对较低，政策性风险相对较小。而且，借壳上市审核时间短，有助于企业把握行业发展良机实现快速上市。

近年来，出版传媒企业借壳上市的案例越来越多，例如新华传媒、浙报传媒等，本文正是在此背景下展开讨论，首先从行业整体上对出版传媒企业借壳上的动因进行分析，然为准备借壳上市或正在运作借壳上市的企业和有关人员提供帮助。

二、研究综述

当前，学术界对于借壳上市动因方面的研究，主要从借壳方和让壳方两个角度切入进行分析探讨。由于本文的研究重点限制，仅对借壳方动因进行文献梳理和评述。赵锴（2000）认为借壳方选择借壳上市是出于以下原因：在证券市场实现融资，保守商业秘密，获得正面的新闻宣传、上市公司政策优势和财务效应（即降低了购并企业的资金成本以及可以实现合理避税）。持该观点的还有赵勇（2000）他认为非上市公司借壳动因除了充分运用证券市场迅速、低成本筹资优势和获取政策扶持优势外，还因上市具有资本放大效应、资产变现能力和资源优化配置能力强以及机制优势明显等特点。范盛铭（2001）认为借壳方可以通过借壳上市举措有效地降低进入新行业的壁垒，并为企业的财务、法律部门以及管理人员带来一次规范化操作的锻炼。郑海元和卢佳友（2002）认为就借壳方而言，其借壳动机可归纳为：无法造壳，只好借壳；企业相信自己的运作能力；实现间接上市的同时附带获得壳公司的优质资产；获得二级市场的巨额投资收益。缪家文（2003）认为借壳方为了使股权具有流通性、提升公司整体价值、便于股票收购其他公司、利用股票期权激励留住人才等选择了借壳上市。钱兴邦（2008）针对中小型私营公司纷纷以借壳上市替换 IPO 上市的现象，指出这些公司选择借壳上市的原因：可能没有达到 IPO 的要求；借壳上市的时间成本低；借壳上市对公司持股的稀释效应更小。

三.借壳上市的概念

借壳上市分为广义概念和狭义概念。从狭义上来说，借壳上市是非上市控股母公司与上市子公司之间的一种资产重组方式。母公司为满足集团战略发展需要，借助被其控制的上市子公司，通过资产重组方式将自身的优质资产和业务注入该上市子公司，并通过这种间接上市方式逐渐实现整体上市目标。而广义上来说，不仅囊括上述概念，还包括买壳上市（也称为反向收购），即非上市公司通过购买已选择壳公司的股份获得对其的控制权，再对壳公司进行重组——剝离原劣质资产，注入收购公司优质资产，以达到将非上市公司经营主体注入上市公司的目的。上述非上市公司即为借壳公司，上市壳公司则为被借壳公司，是法律意义上的母公司，因其实质上被另一方所管控，因此成为会计意义上的被购买方。买壳上市与狭义借壳上市的主要差别在于整个上市过程中取得壳公司控股权的时间和方式不同。因买壳上市运作过程更为完整，故而本文所研究的借壳上市是指广义概念。

四.借壳上市动因分析

（一）相关利好政策的推动

出版行业一直我国政府重点关注的巧业，由于出版行业与文化息息相关，影响着我国的精神文明建设和社会舆论导向，同时我过特殊的意识形态也决定了国家对出版业严格管理的同时，给予一定政策上鼓励与扶植，所出版企业只要对政策的走向稍微用心，便能事半功倍。随着全国文化体制改革工作会议的不断推进，与股权分置改革的推行，出版社改制被提到议程上，公布改制试点。

（二）借壳上市的高效性与便捷性

中宣部、新闻出版总署要求出版传媒企业的采编资产和经营资产分开，即经营性资产上市为主，采编资产暂不能上市。这成为出版传媒企业IPO方式上市的最大阻碍。因为采编资产不能上市，会导致上市主体与控股集团关联交易过多，占比高，不符合圧IPO上市审核关于没有同业竞争和关联交易的审查标准。这使得出版传媒企业IPO上市的申请难度加大。除此之外，借壳上市的审核标准较IPO而言，审核程序相对简单、审核标准更宽松，更容易通过，达到借壳上市的标准。

五.结论

本文总结了国内学者对于企业借壳上市动因方面的研究，并对企业借壳上市的概念进行了归纳。然后对最近几年来，出版传媒企业借壳上市的动因进行了分析，主要动因包括：相关利好政策的推动；借壳上市的高效性与便捷性；拓宽公司融资渠道；提升公司的品牌影响力；地方政府的大力推动。

参考文献：

[1]赵锴.“壳资源”及买壳上市研究——兼论对四川省上市公司“壳资源”的利用[D].西南财经大学，2000.

[2]赵勇.私营企业“借壳上市”的有效途径探索来自资本市场的案例分析[D].西南财经大学， 2000.