基于Kiva的小额借贷众筹项目成功的影响因素分析

胡皓++王念新

摘 要：互联网平台的借贷众筹为小微企业及个人提供了一种新的筹资渠道。本文主要研究小额借贷众筹项目成功的影响因素，利用网络爬虫采集Kiva平台上700个小额借贷众筹项目的信息，基于信号理论从发起人信息、项目信息以及合作伙伴信息三个角度出发，探究上述因素对小额借贷众筹项目成功的影响。结果显示，目标金额、借款期限、合作伙伴运营时长以及合作伙伴借款人总数等对项目成功有显著影响，这些因素有效地传递了项目信息和发起人还款能力，有助于小额借贷众筹项目的成功。

关键词：小额借贷众筹；影响因素；信号理论；合作伙伴

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2017）04-0055-05

一、引言

众筹是指借助互联网平台，以捐赠、获得回报物或者表决权的形式支持企业家完成特定目的的新兴融资方式。众筹大致可以分为四类：基于股权的众筹、基于借贷的众筹、基于回报的众筹和基于捐赠的众筹。本文要研究的是基于借贷的众筹中的小额借贷众筹项目。小额借贷的概念来自于国际上通称的微型金融（Microfinance），是指向低收入群体和微型企业提供的额度较小的持续借贷服务，其基本特征是额度较小、期限短、无抵押、服务于贫困人口。小额借贷可由正规金融机构、专门的小额借贷机构或组织提供。小额借贷众筹项目则一般就是由个人或是家庭或是团体发起来筹集资金，可能500元，也可能10000元，满足一时之需或是解决燃眉之急。

小额借贷最早起源于孟加拉国。20世纪70年代，穆罕穆德·尤努斯在孟加拉国创办了孟加拉农业银行格莱珉（Grameen，意为乡村），向社会最底层的穷人提供小额银行贷款，使这些在通常金融制度下无法得到信贷的人有了发展的起步资本。受到这种想法的影响，很多人都意识到自己可能就是一个“银行”：把自己手中闲置的资金拿出来，向全世界贫穷国家和地区的人们提供小额贷款。有了这种观念，Kiva便应运而生了，它的使命是联络人，使个人借钱给世界各地的农民、小商贩或是企业家，旨在消除贫困。通过小额借贷与互联网的结合，截止到2016年，Kiva已经为80多个国家提供了超过9亿美元的无息贷款，为200多万的借款人提供了资金上的支持。

但是，Kiva的运营模式和其他的众筹平台不大一样，发起人并不是直接在平台上发布借款信息，而是通过一个中介——合作伙伴：由于Kiva面向的大都是贫困偏远地区的农民，绝大多数都没有条件上网，在这种情况下，他们想要贷款就必须通过合作伙伴。Kiva就是通过合作伙伴来联系更多的位于世界偏远地区的借款人。合作伙伴大多属于当地的非营利性组织、小额信贷机构、学校或是社会企业等等。他们审查借款人、发放贷款和收集存款，在线下为借款人服务，例如为借款人搜集信息：拍照、写简介，包括众筹缘由、资金用途以及还款模式等等，然后翻译成英文，发布到Kiva平台上进行筹资。当项目成功即所筹款额达到项目的目标金额时，Kiva就将贷款发放给合作伙伴，然后再由合作伙伴发放给每一个借款人。所以，在还款时也是由合作伙伴先进行收集，收集完成后再将钱打给Kiva，最后由Kiva还给每一个贷款人。当然，合作伙伴为了运营管理，会向借款人收取一定的费用以满足开支。

Burtch等（2014）曾对Kiva平台上的25530个项目进行研究，用最小二乘回归分析得出发起人与出资者所在国的GDP差异对项目筹资成功有正向影响；发起人与出资者所在国的地理位置差异、文化差异、贸易额差异、价值观差异对项目筹资成功有负向影响。这为其后的研究提供了一个很好的视角。但是对于合作伙伴信息对小额借贷众筹项目成功的影响的研究仍是空白。为了深入研究小额借贷众筹项目成功的影响因素，我们抓取了Kiva的700个项目，从发起人信息、项目信息以及合作伙伴信息出发，探究其与项目成功的深层次关系。

二、理论与假设

由于贷款人与发起人之间的信息不完全和非对称，导致贷款人对项目不完全了解，所以在是否贷款上，很难做出抉择。这时，就要靠平台来弥补这一空缺，平台的作用就是展示项目等的信息，提供有效地显示众筹项目质量的信号，从而在一定程度上解决信息不对称问题，避免柠檬市场现象的出现。Kiva要求发起人充分提供自己的信息以及项目的信息，除此之外，它也会提供发起人所属的合作伙伴的信息，为潜在贷款者提供积极有效的信号，帮助贷款者打消顾虑，完成“惊险的一跳”，最终可以帮助发起人更快更高效地筹集所需资金，促成项目的成功。本文以信号理论为基础，以发起人信息、项目信息和合作伙伴信息为研究对象，构建了理论模型，如图1所示。

（一）发起人信息

从前文可知，Kiva平台上的发起人多是农民、小商店老板或是无职业者等等，这里的发起人信息就是指他们本身的信息。本文主要关注两个信号，即：发起人是否为个人以及发起人所在国家的年人均收入。发起人是否为个人指发起人是一个人进行筹资（用1表示）还是一个团队共同筹资（用0表示），这会影响众筹项目的成功与否，因为它涉及还款的问题。当发起人是个人，即个人借款时，虽然还款责任明确，但是个人的还款能力终究有限，所以贷款安全性较低；当发起人是一个群体时，还款能力高于个人，故而群体贷款的安全性高于个人借款。所以我们认为单个发起人发起的项目更不容易成功。发起人所在国的年人均收入，在一定程度上反映了发起人的还款能力。但是Kiva的主旨是消除贫困，愿意参与此平台的贷款人会愿意将贷款贷给那些更加贫穷的人们，即国家年人均收入较低的发起人，帮助他们脱离贫困。所以，我们提出如下假設：

假设H1-1：单个发起人对项目成功有负面影响。

假设H1-2：发起人所在国家年人均收入对项目成功有负面影响。

（二）项目信息

项目信息指的是发起人发起项目的具体内容，包括项目名称、资金用途、支持者人数、借款目标金额和借款期限。本文重点关注三个方面的信号：项目目标金额、项目借款期限以及项目的支持者人数。

项目的目标金额就是指发起人想要借此项目筹集的贷款总额。很明显，由于项目发布的期限是一定的（众筹项目在Kiva上只能发布30天），那么当项目的目标金额越大时，项目在规定的期限内就越不容易筹集成功。

项目的借款期限是指发起人从项目筹集成功拿到贷款之后到还款截止日期的时间间隔，我们认为，借款的时间间隔越长，项目就越不易成功。因为时间越长，贷款的安全性就越低，借款期限对项目的成功有负面的影响。

支持者的人数是指在借款期限内支持过该项目的总人数，即借款者人数。显然，支持者人数越多，项目越容易成功。综上所述，我们提出如下假设：

假设H2-1：项目的目标金额对项目成功有负面影响。

假设H2-2：项目的借款期限对项目成功有负面影响。

假设H2-3：项目的支持者人数对项目成功有正面影响。

（三）合作伙伴信息

合作伙伴信息主要包括：合作伙伴运营时长、合作伙伴借款人总数、合作伙伴的借款总额以及合作伙伴的收益率、拖欠率和借款风险率。我们重点关注的是：合作伙伴的运营时长、借款人总数以及收益率、拖欠率和借款风险率。

合作伙伴的运营时长是指某一地区的合作伙伴组织在Kiva平台上的运营天数。运营的时间越长，则说明这个合作伙伴内部的管理越有效，资金流转越顺畅（发起人会自觉地偿还本金和利息以弥补合作伙伴的开支），而那些由于发起人不能按时偿还本金和利息导致资金链断裂的合作伙伴会自觉地退出Kiva。那么我们就有理由认为当合作伙伴的运营时间越长，贷款人就更加相信他们的贷款有保障，安全性较高，就会积极伸出援助之手。

合作伙伴借款人总数是指在这一合作伙伴下的发起人总数，而合作伙伴借款总额指所有的发起人需要借款的总数。借款人数与借款总额之间存在共线性，所以我们重点关注合作伙伴借款人总数对项目成功的影响。从项目整体情况可以看出，当一个合作伙伴的借款人总数越多，贷款拖欠的可能性就会越高，安全性便会降低。因此，合作伙伴的借款人总数越多，项目便越不容易成功。

合作伙伴的收益是指合作伙伴通过为借款人发布信息、收集贷款等得到的利息，如前文所述，这一部分收益主要是用来维持合作伙伴内部的运营开支，也就是说贷款人是不太关注合作伙伴的收益率的。在Kiva平台上，贷款人和Kiva都是无偿贷款，目的就是为了帮助更多的人。所以当贷款人看到合作伙伴的收益率很高时，我们认为他们还是会慷慨解囊的，从而合作伙伴收益率对项目产生正向的影响。

合作伙伴拖欠率则是指该合作伙伴支付逾期拖欠贷款的价值与该合作伙伴未偿还贷款的总价值的比值，这在很大程度上体现了合作伙伴偿还贷款的能力，反映了贷款的安全性。由于发起人不能直接将贷款还给贷款人，必须通过合作伙伴收集完成后偿还，贷款的拖欠可能是由于借款人不能及时还款所致，也可能是由于合作伙伴不能及时还款引起。所以，当一个合作伙伴的拖欠率越高时，贷款得到的保障越小，贷款人便不愿意贷出资金，项目的成功率便越低。

合作伙伴的借款风险率指标也在一定程度上反映了合作伙伴偿还贷款的能力。借款风险率是超过还款期限至少一天而偿还的贷款价值与该合作伙伴未偿还贷款总价值的比值，和拖欠率一样，借款风险率也是由于发起人或合作伙伴不能及时还款所致。所以，当合作伙伴的借款风险率过高时，贷款的安全性就越低。综上所述，我们提出如下的假设：

假设H3-1：合作伙伴的运营时长对项目成功有正面影响。

假设H3-2：合作伙伴的借款人总数对项目成功有负面影响。

假设H3-3：合作伙伴收益率对项目成功有正向影响。

假设H3-4：合作伙伴拖欠率对项目成功有负面影响。

假设H3-5：合作伙伴借款风险率对项目成功有负面影响。

三、研究设计

（一）变量测量

由于本文探究的是小额借贷众筹项目成功的影响因素，所以，我们就把项目成功与否作为因变量。在Kiva平台上，只有当项目在规定期限内筹到的款额达到目标金额（不会超过），合作伙伴才会收到贷款。所以，把成功定义为在规定的期限内，筹到的金额等于目标金额，并且用1来表示，否则就算项目失败，用0来表示。在自变量方面，用发起人是否为个人以及发起人所在国家的年人均收入来表示发起人信息；项目信息中则包含项目的目标金额、支持者人数以及借款期限；对于合作伙伴信息，选取合作伙伴的运营时长、合作伙伴借款人总数以及收益率、拖欠率和借款风险率。变量名称和定义如表1所示。

（二）数据采集

本文研究的数据来自Kiva网站（https：//www.Kiva.org）上共700个项目的信息，使用的网络爬虫工具是Gooseeker旗下的产品：MS谋数台和DS打数机。由于Kiva的网站结构比较简单，所以整个爬取过程并没有浪费很多时间。我们爬取众筹项目均是网站上筹款到期的项目，保证项目是结束的状态，从而确保数据的真实性和可靠性。将爬取的数据导入Excel中进行数据预处理，删除其中数据项缺失的项目，最终得到700条完整的众筹项目数据信息，导入数据分析软件spss进行分析研究。700个项目中成功的项目有458个，失败的项目有242个；个人发起的项目有598个，团体发起的项目有102个。项目的描述性统计信息如表2所示。

四、实证结果

本文主要通过二元逻辑回归来检验假设。在进行数据分析之前，先对级数较大的数据进行取对数运算，以消除其中的量纲所带来的影响。检验结果如表3所示。

结果显示，支持者人数、合作伙伴运营时长对项目成功有显著的正向影响，从而验证了假设H2-2和假设H3-1；而發起人所在国家的年人均收入、目标金额、借款期限和合作伙伴借款人总数对项目成功有显著的负向影响，即发起人所在国家的年人均收入越高、项目的目标金额越大、借款的期限越长、合作伙伴的借款人总数越多，项目就越不容易成功，假设H1-2、H2-1、H2-3及H3-2得到了验证。合作伙伴的拖欠率以及借款风险率是表示贷款安全性的指标，它们都对项目的成功起着负向的影响，从而假设H3-4和H3-5得到验证。

结果显示发起人是否为个人对项目成功的负向影响不显著（0.058），也就是说贷款人是不太关注发起人究竟是否是个人或是团队。合作伙伴的收益率对项目成功也没有显著的影响，这说明大多数贷款人不太关心合作伙伴是否会收益，而更加关心自己贷款的安全性。

五、结论与启示

（一）结果讨论

本文基于Kiva网站的700个小额借贷众筹项目数据来探究众筹项目成功的影响因素。通过研究发现，发起人信息、项目信息和合作伙伴信息都在一定程度上影响着众筹项目的成功概率，其中借款期限、目标金额、合作伙伴运营时长以及合作伙伴借款人总数等对于小额借贷众筹项目的成功有着显著的影响。

对于发起人信息，本文主要关注发起人是否是个人以及发起人所在国家的人均年收入对项目成功与否的影响。从结果来看，发起人所在国家的人均年收入对于小额借贷众筹项目的成功有负向的影响（假设H1-2），这说明贷款人更加愿意帮助那些较贫穷的人们，虽然他们的还款能力有限，但是这也正是小额借贷众筹的特点：借款人的借款数目不是很大，如果项目成功，平均分摊到每个支持者身上的贷款是很少的，对于贷款人来说是完全可以接受的。Kiva是一个偏公益性质的借贷平台，但是发起人是否为个人对于项目的成功与否并没有显著的影响。

项目信息包括借贷项目的目标金额、实际金额、支持者人数和借款期限。其中目标金额、支持者人数和借款期限是关注的重点，提出的假设也都得到了验证。发起人发起的项目目标金额越小，筹到所需金额的可能性就越大，项目就越容易成功；贷款人更愿意贷款给那些借款时间短的项目，这样自己贷款的安全性就相对较高。

对于合作伙伴信息的分析表明，合作伙伴的运营时间越长，贷款人对该合作伙伴以及其上的发起人的认可度就越高，项目便越容易成功。合作伙伴的借款人数越多，则借款的总额就会越多，同一时间内合作伙伴的还款能力是有限的，导致贷款人认为自己的贷款得到偿还的可能性变小，对项目的成功起着负向的影响。合作伙伴的收益率对众筹项目成功与否没有显著的影响，这在一定程度上反映了贷款人除了比较关心自己贷款的安全性以外，并不关心合作伙伴是否能盈利。合作伙伴的拖欠率和借款风险率对项目成功与否有负面的影响，说明贷款人对拖欠率和风险率较低的合作伙伴会更加信赖。

（二）启示

本文的研究结论对众筹项目发起人和合作伙伴都有一定的借鉴意义。对于发起人来说，需要注意以下三点：一是以团体的形式来进行筹集资金，虽然从回归结果来看效果并不显著，但从项目整体经验来看，团体筹资确实会帮助众筹项目更快地成功。二是借款期限不宜太长，借款金额不宜太大。较低的目标金额和较短的借款期限，会向贷款人传递积极的信号。所以，对于项目的目标金额要做出精确的预算，亦可以分两次或是更多次进行筹资。三是当自己手中有多余的钱，或是到了还款期限时，借款人要主动地偿还贷款。

对合作伙伴而言，也要注意两点：一合作伙伴要能够甄别发起人，可以通过评估每个发起人还款的历史数据，为发起人建立诚信档案，拒绝诚信度低的发起人发起项目。合作伙伴内部也要合理、高效地运营，对每笔借款都要做到公开、透明，尽可能帮助更多需要帮助的人。二是同一合作伙伴上借款人总数越少，其发起人发起的项目就越容易成功。

在整个借贷流程中，Kiva平台是不会收取任何利息费用的。Kiva的宗旨就是消除贫困，帮助更多的人，为他们提供一个公开、透明的筹资平台。从Kiva公布的数字看，贷款的还款率非常高，整个平台上合作伙伴的拖欠率是2.35%，不还款的比例仅有0.15%。Kiva的运营模式也值得我国的众筹平台借鉴和学习。

（三）不足与展望

本文存在以下不足：一是本文研究的数据比较少，仅有700条，样本量较少。后续的研究要加大样本的数量，通过收集更多的小额借贷项目信息来验证本文的结论。二是本文主要研究的是单纯的自变量对众筹项目成功的影响，而未涉及变量之间的交互影响效应。后续研究可以融合多视角，通过进行自变量之间的调节效应来研究其对于项目成功的影响。三是发起人和贷款人之间的交互（如评论）对于众筹项目成功的影响也是一个研究热点，可以通过分析他们之间的情感交互进行更加深入的研究，进一步挖掘更有价值的信号。

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Abstract：Internet-based lending crowdfunding provides a new financing channel for small-micro enterprises and individuals. This study is mainly aimed at the influencing factors of microfinance crowdfunding project success. Using web crawler，it has collected 700 microfinance crowdfunding projects' information of Kiva. Based on signaling theory and from the perspective of initiator，project and field partner information，it explores the above-mentioned factors' influence on the microfinance crowdfunding project success. The results indicates that the target amount，loan term，operating time and total number of borrowers of field partner have a significant effect on project success， which has effectively delivered the project information and the ability of initiator's reimbursement，and helpedthe microfinance crowdfunding project's success.

Key Words：microfinance crowdfunding，determinant，signaling theory，field partner