关于铜产业链与其期货价格关联的研究报告

师宇琼

摘 要：从国际市场上期货发展的历史规律可以看出，铜的产业链条与期货的价格之间有着较大联系，成为转移铜产品价格风险、提供价格指导的重要方式，并且在推动铜的流通方面起到了积极作用。期货价格作为虚拟经济的重要组成部分，其不仅要为实体经济服务，同时也推动实体经济的发展。在最近几年的发展历程上，我国的工业、制造企业得到了较快发展，对铜的需求量不断增加。我国铜矿石的储量水平较低，在巨大的需求面前只能加大从国外进口的数量，国际上铜产品的变动将直接影响铜产品及其制造品价格的变动。在铜产业链条中，期货交易对我国经济发展的作用较大，但并不能仅仅通过建立期货市场就让其发挥出套现保值的作用。

关键词：铜产业 期货管理 现货铜 关联

中图分类号：F203 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）05（b）-141-02

1 铜及其产业链研究

1.1 铜产业链条结构介绍

1.1.1 铜的上中下游产业分析

铜从原材料到制成品，进入到销售领域，需要经过三个产业链条：一是上游的开采，现有的技术水平和开采条件，其采矿主要分为露天开采、地下开采和浸出法开采三种方式；二是中油的粗铜矿和精铜的冶炼，主要分为湿法冶炼和火法冶炼两种，火法冶炼包括粗链和精炼两个流程；三是对铜进行深加工，对第二阶段所提炼出来的铜产品加工成铜棒、铜线、铜管等产品，应用到电子产品、电器产品的产品上。

随着我国工业生产与加工行业的发展，市场对铜的需求量不断增多，现今我国已探明的铜产量为9553.8万吨，并且主要集中在安徽、江西、云南、内蒙等地区，但是由于受到技术水平的限制，铜的开采能力较低、自给率无法达到预期要求、对外依赖性较大。

1.1.2 铜与GDP的关系

铜作为工业生产和工业制造品中的一种常见的金属，其需求增速与我国的GDP有着直接的关系。当我国的经济形式发展较好，铜的需求量就会不断增加；遇到经济危机或者出现经济衰退，国内GDP的增长速度下降，就会导致其对铜的需求量有所下降，所以我国的GDP增长速度与我国国内工业、制造业需求的铜量呈现正相关的关系。

1.2 国内现货铜市场分析

1.2.1 现货铜的价格走势

现货铜的价格走势受到国内、国际多方面的影响。以2017年2月24日的现货铜走势为例，在2月24日，美国白宫发言人宣布，美国基础建设改革工作将推到2018年进行，导致美元指数动荡较为剧烈，伦铜在第二天就出现了大跌的现象，对我国的铜现货市场也造成了较大的干扰，2月25日长江现货1#铜报价为47200元/吨，与2月13日的交易价格相比，下降了1130元；上海地区1#电解铜47150元/吨，每吨下跌1100元[1]。受到美国政策的影响，中国几大铜现货市场的价格均出现了较大幅度的下跌，在下游的买家低价买入铜期货之后，现货铜的成交价格有所上升。

同时铜现货的价格也受到国内政策的影响，2016年～2017年阶段，我国调控房地产市场，住房相对缓销，致使我国国内工业制造市场上对金属产品的需求量下降，进而导致在短期内我国的铜价格不会偏高。

1.2.2 影响现货铜价格的主要因素

鉴于铜的作用较大，所以其价格的影响因素也较多，主要表现在如下几个方面：一是受到供给和需求的影响，受到产品的价值规律的影响，这是受到市场调控所产生的结果；二是受到全球宏观经济的影响，例如当全球的经济情况较好时，居民的收入水平较高，其对铜的需求量较高，就会推动全球铜的价格上涨，反之就会导致铜的价格下跌；三是受到铜生产国出口政策的影响，长期一段时间以来，我国采用“宽进严出”的进出口政策来满足对铜的需求。现金，我国国内铜在供需上基本保持平衡，所以国家逐渐降低出口关税和进口优惠力度。铜的价格除了受到上述因素的影响，还受我国国家的宏观调控政策，利率、库存、汇率、国际上原油价格等多方面的影响。

1.3 国际铜与国内铜的相互影响

现阶段国内的铜价较高，也是受到在国际上大量的铜矿生产企业罢工的影响，以及OPEC（石油输出国组织，简称OPEC，全称Organization of Petroleum Exporting Countries）成员国的减产，这些因素都推动我国国内铜价格上涨。

我国铜期货的价格走势与LME（伦敦金属交易所，简称LME，全称London Metal Exchange）铜的价格走势是正相关，LME铜的价格走势对我国铜期货价格走势影响很大，甚至可以说是我国铜期货的风向标。

从国外的政治经济形势上来看，一是美联储加息进程比较缓慢，美元进入正当上涨周期，并且受到美国的通货膨胀影响，美元指数一直保值着强势上涨的态势，进而导致金属价格的不稳定性。二是特朗普在上台之后，提出了一系列经济改革的措施，尤其是有一部分措施不利于中国市场的建设和发展。美国新一轮政府的各项决策具有不确定性，所以直接影响金属价格。三是欧洲处于一个动乱的社会形态下，英国在2016年通过公投的方式退出欧洲共同体，2017年3月启动退欧流程。

从国内的形势来看，我国经济发展进入到疲软时期，对国内的制造业进行供给结构性改革，并加大对房地产的调控政策，导致人们的经济收入水平不断降低，消化现有的庫存，对产品的价格造成影响。

2 现货铜的基本面分析

2.1 铜的供给分析

2.1.1 全球铜矿石产能增速下滑

全球铜矿石产能增速不断下滑，主要是受到如下几个因素的影响，一是全球范围内的铜矿扩产周期进入到尾声，各国不断放缓矿业投资的步伐。例如，智利在2013年将缩减铜矿的开采力度，并且持续走低，预计在2020年对铜矿的开采依然保持较低的水平；印尼、伊朗、蒙古等国家虽然具有丰富的铜储量，但是现有的技术条件却不具备开采的能力。

二是从铜矿的品位上来看，新制定的品位要求，导致铜矿的质量不断下降。同时2017年仍存在较大的罢工隐患，主要是人民币的贬值压力较大，但是铜进入新一轮的发展周期，工人因劳动量不断加大提出涨薪的要求，后因要求无法得到满足而罢工，铜的产量就会下降。

2.1.2 铜矿生产成本上升

铜矿生产成本受到多方面的影响，其主要表现在如下几个方面：一是能源成本增加。2016年，国际原油的成本不断上升，而原油作为化工行业的基础原材料，就会导致有色金属价格不断上升。我国从政策上提出了减少煤炭资源开采量的要求，因此煤炭价格的上涨必然带动铜矿开采成本的增加，进而导致铜矿的价格上升。

二是运输成本增加，在中国境内的铜矿开采区，多位于位置比较偏僻地区，铁路很难到达，采用公路运输的方式，需要耗费较大的运输成本。从国际上进入我国的矿产品来看，特朗普当选之后，国际海运价格也不断上涨。

三是环保成本增加，有色金属的开采、运输和加工是一个庞大的工程，其对环境、空气、土壤等危害较大，因此国家加大对相关企业的监管，要求其加大环保方面的投入，进而导致企业铜矿生产成本增加。

2.1.3 我国铜的基本情况

从我国的情况来分析，2016年我国精炼铜全年累计产量为716.6572万吨，同比增长5.38%。而2013、2014和2015的产量分别为683、764和796万吨，同比增速分别为13.58%、11.9%和4.2%，可以看到，前年前10个月的增速高于2015年水平，但低于2013、2014年的水平。造成产量增加主要是我国部分新增冶炼产能的投放。结合期货盘面来讲，由于前10个月铜的产量较高造成前期铜期货价格的底部震荡。

上游铜矿产量今年集中释放，铜精矿供应压力推涨加工费并刺激国内冶炼厂大力生产精炼铜。下游需求在经过上半年的较为痛苦的过渡后，下半年终于开始逐渐回暖。

2.2 铜的需求分析

在2017年，我国铜的需求量主要表现在如下几个方面：一是在电网投资商，我国主要推崇清洁能源，用风能、水能、太阳能等能源，而这些项目需要投入的发电机组需要大量的高质量铜线。二是家电行业的发展，扩大铜的需求，尤其是空调产品，在铜方面的需求量最大。同时在国家政策的调整下，美的、格力等主要的空调厂家去库存化，要进入到新一轮的生产高峰期，所以在2017年，空调行业对铜的需求量也会不断上升[2]。同时我国的汽车、集成电路板、冰箱、冷柜的生产量和需求量在不断上升，进而推动铜的需求量上升。下游需求的上升带动铜期货价格的上涨。

2.3 铜供需总结

从目前的市场预期来看，市场对明年铜的供求平衡预期偏向过剩，需求方面下降至3%以下，而供应增速在3%以上。预期可能发酵的事情主要有：（1）极可能非洲精炼铜产复产；（2）国内需求再次扩张；（3）美国增加基建投资；（4）铜矿开采中断事件增加；（5）人民币贬值幅度增加。成本方面，由于原油相对动力煤价格低估、原油生产国减产，预计原油成本将带动精炼铜制造成本上升。因此，在供需短缺不超预期的情况。

3 铜期货与其现货市场价格之间的关系

期货铜和现货铜在市场价格的变化上有着必然的联系，其关系主要表现在如下几个方面：一是现货铜价格是期货铜价格的基础，在市场发展的过程中，现货铜价格受到市场需求的影响较大，所以铜产品的生产经营者就会通过套期保值的形式来转移自身的风险，进而形成一个期货市场，出现期货价格。期货价格是建立在现货价格的基础之上，是一种比较高级的价格形式。二是期货价格的变动影响现货价格的变动，期货市场形成之后，产品就具有真实性、竞争性等方面的特点，促使产品的价格更具有真实性，成为各项贸易活动开展交易的基础价格，而且期货价格的变动直接影响铜产品现货价格的变动。三是在铜现货和铜期货市场之间，有套现保值，其将两者进行有效的连接，现阶段铜市场上的期货价格在一定程度上受到套现保值的影响。四是现货铜价格和期货铜价格之间的相互作用，两者中任何一方在价格上出现波动，就会对另一方造成影响。

从上述四点内容来看，在市场发展的过程中，无论是期货铜还是现货铜的价格，都会受到政治、经济、需求等多方面的影响，所以在铜产品交易的过程中，要关注国内外市场上在政策、国内形式上是否出现新的变动，进而对铜的价格进行预测，为铜产品的发展提供更多的机会。

4 2017年铜现货价格走势与期货行情展望

虽然中国和世界的铜价处在低迷的状态下，但是经过5年一个发展周期的轮回，在2017年，国内和国际上的铜价将处于一个上升的水平。但是从现阶段我国的经济发展情况和在2016年最后两个月铜价格的上涨情况来看，价格上涨已经被透支，并且我国的人民币处在一个不稳定的状态下，铜的发展后劲受阻，不存在大幅度上涨的现象。

在2017年，我国的金融环境将对铜产品的价格造成影响，甚至成为拖累铜价格的主要发展因素。一是受到央行在经济上调控政策的影响，限制资金外流，通过金融管控的方式来防范金融风险，让2017年的经济形势比2016年更加稳健。二是我国房屋的销售量下降，房地产行业遇到发展中的寒冬时节，国家采用信用收缩的方式，影响经济的发展。三是在前几年经济形势发展较好，制造企业中有着大量的库存，为了去除库存商品，制造企业很难扩大再生产。

综合上面多种因素，在2017年铜价存在上升的空间， 但是上涨幅度较小。同时受到市场需求不确定的影响，可能铜价会在短时间内出现较高的上漲幅度，但是上涨时间不会持续较长。预测2017年沪铜期价的运行区间在43000～56000元/吨。近期沪铜期货影响因素值得关注的热点是川普上台未来的对华政策以及中美贸易政策的变化、人民币汇率、OPEC的限产协议、中国宏观经济政策（去产能、房地产调控等）系列因素。

参考文献

[1] 于晨.铜来铜网，铜产业链中的O2O[J].中国金属通报，2015（11）.

[2] 崔宁，吕萍.探索建立铜产业链资源综合利用特色发展模式[J].矿产与地质，2013（S1）.