企业自主创新、并购股权与技术追赶

黄红梅

【摘 要】文章以2008—2014年我国海外并购事件为样本，研究企业自主创新、并购股权对技术追赶的影响，同时考察所有权结构的调节作用。研究发现，自主创新和并购股权对技术追赶具有显著的正向影响，国有控股对自主创新与技术追赶的关系和并购股权与技术追赶的关系起正向调节作用。

【关键词】海外并购；自主创新；技术追赶

【中图分类号】F271 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2017）12-0017-03

0 引言

2007年以来，我国企业海外并购迅速发展，邵慰等[1]学者（2012）对我国企业海外并购的动因进行调查，结果发现35.2%的企业是为了获取核心技术，突破技术瓶颈实现技术跨越。吴先明[2]（2014）提出后发企业通过海外并购实现跨越式技术追赶的模型，用此解释近年来后发企业通过海外并购实现技术追赶的浪潮。目前，在研究中国企业海外并购、自主创新和并购股权对其实现技术追赶的影响中，对企业所有权结构在其中的作用的研究相对缺乏。

1 理论与假设

1.1 自主创新对企业技术追赶的影响

现存文献中有关后发企业技术追赶的理论以Hobday的OEM-ODM-OBM逆向产品生命周期曲线模型和Kim的引进、消化、提高三阶段模型为典型代表，主要是阐述后发企业渐进性的技术累积过程。Escribano等学者的研究表明，具有较强研发能力的企业能更好地理解外部技術价值和未来发展趋势，将内部研发与外部技术引进相结合，可以更大程度地提升企业技术追赶绩效。由此提出假设1：

H1：企业自身创新能力越强，海外并购后企业技术追赶绩效越好。

1.2 并购股权与企业技术追赶的影响

并购股权比例越高意味着企业在并购完成之后对目标企业的控制能力越强，从而可以避免股东之间的决策冲突带来的危害。张红军等[3]学者（2000）的实证研究发现，股权集中度与公司绩效存在显著关系。海外并购中，获取目标公司的控股权有助于企业调配资源，从而可以促进企业有效地运用技术、品牌、网络渠道等资产，提高企业技术追赶绩效。由此提出假设2：

H2：取得目标企业控股权越高，海外并购后企业技术追赶绩效更好。

1.3 所有权结构的调节作用

Buckley等[4]学者（2007）认为，中国企业对外投资的动机很大程度上受到国家政策导向的影响。由于国有企业相对于民营企业拥有更多的政策支持，因此国有企业的跨国并购行为通常被外国公众认为代表中国政府执行国家战略意图。由于国家政策支持，这些企业具有很大的规模，资本雄厚，在国内市场拥有大量客户和很高的市场份额及巨大的现金流，这使得国有企业在国际化竞争中具有一定优势。由此提出假设3和假设4：

H3：国有控股条件下，企业自身创新能力越强，海外并购后企业技术追赶绩效越好。

H4：国有控股条件下，取得目标企业控股权越高，海外并购后企业技术追赶绩效更好。

2 样本选择和数据说明

本研究选取的样本是2008—2014年所有进行海外并购的在中国上市的企业，并进行如下筛选程序：？譹？訛剔除ST企业样本；？譺？訛剔除企业年报信息中研发投入数据披露不全的样本；？譻？訛剔除资产收购是房产土地或能源的样本。最终以131个海外并购事件为样本研究。

被解释变量：技术追赶绩效（pat），用企业并购发生后2年的专利申请数衡量，数据来源于国家知识产权局。

解释变量：自主创新（rd），用并购前2年研发投入/营业收入衡量；并购股权（sto），企业获得目标公司股权比例。

控制变量：制度距离（insti），用全球治理指标的6个指标的综合治理因子表示，数据来源于世界银行世界发展指标；文化距离（cult），用东道国与中国的文化距离衡量，根据The Hofstede Centre提供的4个文化维度折算；企业规模（lnsize），并购前2年企业主营业务收入；行业（hightec），高新技术企业取1，否则取0，数据来源于国泰安数据库。

3 实证结果与分析

根据Cameron和Trivedi（2005）的论述，企业专利申请数据合适的分布假设为泊松分布和负二项分布。经计算pat的方差（26 700.49）大于期望（97.35），因此本文采用负二项回归模型进行估计，运用stata计算。

对变量进行描述性统计和相关系数矩阵检验，显示所有变量间的相关系数都小于0.60，进一步检查回归模型的方差膨胀因子（VIF），发现VIF均小于10，说明模型不存在多重共线性问题。

表1是回归结果，模型参数显示，各模型的W值（Wald检验的卡方值）均高度显著，表明各模型均具有良好的拟合优度。模型1是对控制变量的检验。模型2是关于企业自主创新、并购股权与技术追赶绩效的检验，可以看出，企业的自主创新对技术追赶绩效具有显著的积极影响（P<0.01），假设1成立。并购股权与技术追赶绩效显著正相关（P<0.05），假设2成立。模型3和4对所有权结构与解释变量的交互效应分别检验，显示国有控股正向调节企业自主创新与技术追赶绩效的关系（P<0.1），假设3得到实证支持。国有控股条件下，取得目标企业股权比例越高，并购后企业技术追赶绩效更好（P<0.01），假设4成立。

为了验证结论的稳健性，本文使用“研发支出/总资产”替换“研发支出/营业收入”，作为自主创新的代理变量，进行稳健性检验，结果一致说明本文结论具有很好的稳健性。

4 结论与启示

研究发现，企业自主创新和并购股权对中国企业海外并购技术追赶绩效具有显著的正向影响，国有控股所有权结构正向调节自主创新和并购股权对技术追赶绩效的影响，也就是国有控股企业，更会通过自主创新选择获得高并购股权进行技术追赶。研究建议：？譹？訛加大企业自身研发投入，这有助于海外并购中对外部知识和技术的消化，有利于企业提高创新水平。？譺？訛企业海外并购应该提高对目标企业的控股权，减少股东决策分歧带来的损害，实现技术追赶。

参 考 文 献

[1]邵慰，李杰义.我国先进装备制造业海外并购与技术进步实证研究[J].科技进步与对策，2012，29（15）：52-56.

[2]吴先明，苏志文.将跨国并购作为技术追赶的杠杆：动态能力视角[J].管理世界，2014（4）：146-164.

[3]张红军.中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析[J].经济科学，2000，22（4）：34-44.

[4]Buckley P J，Clegg L J，Cross A R，et al.Erratum：The determinants of Chinese outward foreign direct investment[J].Journal of International Busin-ess Studies，2007，38（4）：499-518.

[责任编辑：邓进利]