人民币国际化视角下的国际金融市场发展探析

张文悦

摘 要：伴随我国与世界各国地区的合作联系越加具有深度，人民币的身影频繁出现在国际金融市场中，由此人民币国际化发展得到全社会的关注。在人民幣国际化视角下国际金融市场规模在扩大发展，增大了投机行为的发生概率，对金融市场造成冲击，使实体经济经受影响。在这样的背景下本文以货币危机模型，分析方法以时间序列为主，对人民币国际化与国际金融市场之间的影响作用展开论述。关键词：人民币国际化 国际金融市场 发展对策

中图分类号：F740.4 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）08（c）-058-02

在人民币向着国际化发展中，金融市场处于逐步开放的状态，这使得金融产品在价格上出现了变动，对投机来说增大了风险，使得持有货币危机得以加大，不能确定经济发展状态。金融市场与货币危机有着很大联系，投机行为发生在金融市场中，这势必会引起货币危机。当一个国家的货币在国际化发展中，金融市场必定是开放的，体制是完善的。基于国际金融市场的不确定性，以及人民币向国际化发展中市场还不够开放，体制不够完善的前提下，本文在人民币国际化视角下，对人民币在国际金融市场中的发展展开进一步论述。

1 模型分析

在经济环境下，对于一个国家的居民消费来说，如果贸易商品具有单一化的特点，那么汇率是针对贸易伙伴而言的，决定因素为购买力范畴内的平价定理[1]。该国居民资产选择有四种，他们之间可以完全替代，分别是本国货币与外国国币、本国债券与外国债券，他们之间可以完全替代。从国内角度来说货币市场如果想要满足均衡发展需要达到一定条件，其条件公式为：

由以上公式可知，当汇率固定的话，即E=E，E=0，i=i*由此得出t时期外汇储备是R（t）=M（t）-D（t）=βE-D（t），βE是一个常数，且固定不变，这样看来信贷与外汇储备有相同的变动率，而且成反方向的变动，在这样的情况下对该国家来说想要对不变的固定汇率维持下去，就要使信贷与外汇储备保持等量变动的关系，且同样为相反方向。假设在T时刻发生了投机冲击行为，这对固定汇率来说是一种破坏，在外汇市场中供求情况是由汇率决定的，这是由于货币市场在T时期后的均衡为，当外汇储备在用完的情况下信贷量与货币存量是相等的；这个时期变成“影子效率”，这是因为在变动率上信贷与货币存量相等，所以“影子效率”又可表示为E（t）=δμ/β2+M（t）/β。如果本国货币在T时期是贬值的，意味着固定汇率是小于“影子效率”的，投机者会将本国货币进行抛售，固定效率会出现崩溃的状态，投机者在投机行为中获取到收益。

2 实证研究

从以上理论论述可知，当在不稳定的金融市场环境下会促成货币投机事件的发生，导致货币危机的出现。借助于国际金融市场，投资行为通过汇率与利率、境外融资进行，使投资利润从中获取，这对本国经济是不利的，对金融市场来说产生危机，使投资风险产生，以此使得货币危机从中产生。本文以2007年～2012年月度数据为例，在金融市场背景下对人民币汇率在国际化进程中的变动情况作出分析，通过投机机会，使得投机者获取到投机利润，对人民币产生的危机展开讨论。在向量自回归模型中对人民币汇率冲击事项展开研究，对金融市场产生的影响展开分析。由此本文采取时间序列的方法，将因变量设置为信贷量，以境外为背景，以存款与贷款等比例作为自变量，以金融市场受到汇率变动的影响为其中研究的一个内容。在研究中对时间序列来说要保证阶数相同，且具有平稳性，结合各时间序列的变量对平稳性进行检验，检验结果见表1。

从对平稳性的检验结果上看，在1%显著性情况下从原序列上看境外同业间、外汇买卖比例有着显著效果，从时间序列上变化情况是具有平稳性，也就是（IO）。从10%的原序列显著性上看其他变量序列并不稳定，而在5%的显著性条件下效果显著，这些变量都为单位根过程，也就是（II）。基于此种情况为使研究模型具有稳定性，选取I（I）过程时间序列为依据，对建模进行处理，以此展开分析，以此得出研究模型矩阵形式：Yt=A0+A1Yt-1+A2Yt-2+A3Yt-3+…+ApYt-p+ut，其中包括系数矩阵，Ut矩阵的分布是独立的，误差项平均值为0。

本文的研究遵循一定的原则，以最小信息准则为依据，VAR为五阶的滞后阶数，由此VAR模型建模成功。稳定性得到保证之后，冲击源设置为存贷款利率差，汇率也要作为冲击源，反应源定位在国内外存贷款上，在标准差上给存款利率差、利率造成冲击，对国内外存贷款比例产生影响，金融市场处于不利的发展环境中。

当给汇率以向上冲击的作用时，本国货币有所贬值，导致国内信贷呈增加的趋势。对存贷款利率差来说，在标准差的条件下进行冲击，信贷呈增加状态，第三、四、五期略微下降，总体上状态是稳定的，呈上升趋势。这显示出当存款利率差发生变动时，对信贷来说有很大的增加幅度，状态较为稳定。当存贷款利率差受到标准差冲击时，同业间的贷款比例有稳定的变动，期间会有波动，但波动都是小幅度的，总体变动状态是稳定的。当存贷款利率差受到标准差冲击时，人民币境外存款比例先是上升，继而下降，分析表明当存贷款利率差较大时，对人民币在境外的存款也会很大。

从我国经济形势上看，目前整体形势良好，我国与世界各国的经济往来甚为密切，对世界经济的贡献率越来越大，在世界经济舞台中占有重要地位，越来越发挥重要作用，因此对人民币的流通量越来越大，也就是说我国经济总量在国际占有相当一部分的份额，购买我国商品的国外消费者越来越多，在供不应求的情况下一定单位的人民币购买的商品数量越来越少，这说明在国际市场中人民币是升值的。当人民币在升值阶段，对国外来说本币兑换人民币的汇率是下降的，很多外国居民为自保，使财富不受到损失，将本国货币兑换成人民币，以求得面值得到保证。

3 人民币在国际金融市场中向国际化发展的对策简析

3.1 对金融市场进行全力发展

对人民币国际化发展来说要以国际金融市场为基础，顺应其市场的发展，应根据方针政策，对金融市场进行全力发展，如想其市场得到全力发展，要将直接性的投资比重，特别对债券市场规模提高上去；对市场准入与产品开发加强行政监管，使得金融市场具有灵活性，更具成长活力；对信息披露机制与信用评级加以完善，从正向对市场激励机制增强。

3.2 促进利率及汇率的市场化发展

从制度上大力推进商业银行建设，加强在风险防御的管理，加强在资产负债比例上的强化管理，建立健全内部控制制度，对金融监管加以健全，使竞争具有有序性；对货币市场受到央行放宽政策的影响，及时依据供求情况对资金市场价格进行调整；在政策上对实施力度进行加大，依靠宏观经济调控，为宏观经济创造稳定的环境；建立权威的评估制度与机构，对金融机构在金融市场中的发展形成自我约束能力，使得评估行业得到统一。推进汇率市场化的发展，利用好经济发展的良好形势，使国际收支状况更加稳健，抓住人民币升值的机会，对汇率波动放宽幅度，实施灵活度高，具有弹性的汇率政策，对结售汇制进行放松，在制度上实行浮动政策。

4 结语

结合以上论述可知，本文从三个方面对人民币国际化视角下的国际金融市场发展展开论述。从以上的模型分析与理论分析可知，人民币国际化与国际金融市场之间是相互影响的关系，只有一方向着良好方向发展，另一方才会得到良好发展，对此要结合国内外形势，做好分析工作，认清形势，采取积极政策，对金融市场环境加以改善，为人民币向国际化发展提供健康的发展环境。

参考文献

[1] 沈立君.试论人民币国际化中人民币的投放与回流[J].商业经济研究，2017（10）.

[2] 程婷.香港人民币离岸金融市场的发展研究——基于人民币国际化的视角[J].重庆科技学院学报（社会科学版），2015（09）.