我国上市公司股利分配问题探讨

许庆

（江苏紫金农村商业银行股份有限公司）

一、定义

股利分配是指企业向股东发放股利，作为企业利润中的一部分，而公司选择怎样的比例去分配所得利润我们就将其称之为股利分配政策。

二、影响股利分配的因素

（一） 股东因素

股东无论做出什么样的决定，终究要考虑到自身的根本利益，这将影响股利分配政策。

1.避税及稳定的收入

我国资本市场刚处于起步阶段，资本结构不规范，容易带来利益需求的问题，作为实际管理层，会忽略到股东权益，而只为自己着想，诸如留存收益，只发股票股利等。留存太多收益则会影响以收取股利为生的投资者。而出于避税需要，一些股东同样也会反对股利分配。

2.控制权稀释或争夺

股利增加导致留存收益减少，那么新股的发行成为可能，在这样一种情况下如果控股股东没有能力继续认领股份，作为控股股东叫面对的最直接危险便是股权控制被无形削弱，那么此时降低股利支付的水平，将使得控股者能够巩固控制权。

（二） 公司因素

1.稳定的盈余

即公司的盈利持久性，长期稳定的收益是公司股利决策的重要基础。一般来说，当期盈利几乎不受到影响的话，公司改变分配政策的动力也就几乎没有了。与此相反的，如果产生较大影响的话，那么公司则更有可能支付较高股利

2.公司的生命周期

公司初始发展阶段正如人的青年一样，成长迅速，股票被大量买卖，其收益巨大，由于为了公司发展的需要，此时股利支付水平将在一个低的水平上面；随着公司继续成长，随之而来的“中年危机”随之而来，投资机会减少，成长速度减缓，为了留住投资者，不得不开始调整分配政策。接着盈利率不再有较大幅度的提升，而是慢慢下降乃至稳定，此时公司盈利模式也正是成形、固定下来。

三、我国上市公司股利分配现状与问题

西方股票市场股利政策稳定，但现金股利占比较重。相较于西方公司的“慷慨大方”，我国上市公司在现金股利发放这一块却乏善可陈，几乎可以忽略不计。造成这一现象的原因更多的是证劵市场制度的形同虚设，公司随意制定，随意执行。无法提供稳定方案直接影响其信誉。其二便是不公平发放股利，不公平拥有股权等现象时时发生。首先有相同股票但是不同的股利分配比例，即虽然持有人所持有的股票是相同的，但它们代表的权利往往却是千差万别的。其次对于国家持股与法人股的优先现金股利分配，却对社会大众发放股票股利，其中差异很难不让人联想到“中国特色”。更有甚者公司虽然制定了分配政策，但分配日期却确定为无期，遥遥无期的等待，完全无视时间价值的存在。

中国上市公司的这种不分配所带来的后果是不利的。在我国当前的市场氛围与国企口碑下，大多数的中小股民有理由认为国企是国家的企业，在具体的收益分配中，国家受益最大。的确，国企受益最大，但并非国家。由于大部分国企不分发现金股利，这就使得国家虽然投资国企，但所得甚少的原因。由于无法得到现金投资回报，国家无法得到足够收益，这就有可能导致国家利益的损失。对于大股东来说是如此，对于中小股东也是同样的道理，只发放股票股利，短期投资者或仍然会持有，但当形成一种常态后，带来的很有可能是灾难性的影响，企业信誉打击，投资者信心等都是一个较大的问题。

四、解决我国上市公司股利分配问题的措施

上市公司的股利分配中的诸多非理性行为。上市公司治理结构的缺陷往往是主因，改制不彻底，国有股的控股地位又使得公司缺乏民主。由于我国市场仍不完善，上市公司在实际操作中往往不按规范或者违规操作，这就很容易使得中小股民利益受损。另一方面无法指定合理的政策有影响投资者信心，这是需要改进与完善之处。

（一）强化对上市公司行为的监管

由于上市公司的股利分配行为一只没有得到很好监控，给一些不明真相的大多数中小股民带来损失，这样会引起股市的风险和震荡，因此，证券监管部门应引起注意，加以监控。

（二）股利分配制度限制

1.股利分配中的制度建设

由于不完善的市场建设，我国上市公司对分配政策的不重视，因此更为详细的股利政策报告成为必然。如何选择本公司需要的股利政策，这是我国上市公司需要去思考的问题。各个行业，各个不同阶段，所选取的股利政策皆是不同的，分辨好并制定好则显得至关重要。详细的股利分配政策方案则显得必不可少了，其中中长期股利分配政策应成为长期趋势，如有不够详细之处，应对其督促补充，如果频繁犯错应予以警告乃至处罚。

2.对现金分红的法律限制

为避免不分配的现象，这时候必要的法律监督又显得至关重要，制定有效盈利标准，超过这一标准不发放股利则采取多征税等措施予以警告。

3.股本擴张比例

我国上市公司制定合理有效股利分配政策的及时措施往往依赖于行政手段，远观而论，完善法人治理结构才是最终出路。

（三）规范上市公司股利分配方案的制定和信息发布

逐年增多的不分配现象，越来越多的投资者利益受到损害，我国可制定相关惩治措施。首先便是设定分红界限，达到一定程度仍然留存的上市公司，这一部分加大力度征税，从而保护投资者利益。政府监督机构也有必要制定更加严格的监督制度，采取必要的监督措施，这样才能真正维护市场秩序，阐述监督理由。

五、结论

不规范分配股利现象的存在，其根源便是无知的股利分配政策，而这正成为改革路上的阻碍。因此，规范股利分配政策，是规范市场、推进市场发展的优先选择，其中制度完善与法规约束是当务之急。完善我国股利分配政策，使得证劵市场制度更加完善，也将促使中国证劵市场有序健康发展，所以解决我国上市公司股利分配问题是具有战略意义，必要且迫切的。

对于我国股利分配现状所存在的问题，需要在理论上完善，并在实践中检验解决。恰当的股利分配，对企业形象的树立是必要的，更可以激发投资者的信心，为我国上市公司获得稳定发展的机会获得必要条件。为此通过对此的研究探讨，以使得对我国当前股利分配现状有一个清楚的认识，并能够起到一个总结回顾的作用。合理的分红促成股东利益最大化。而在此间发挥好证劵监督部门的作用，又必不可少。为促进中国上市公司股利分配向合理化，规范化的方向发展做出贡献。