新三板挂牌企业融资风险成因与控制研究

【摘要】新三板作为我国多层次资本市场，从建立到扩容，为中小企业提供了融资渠道，并凭借自身成本低，挂牌速度快，可定向融资的独特优势，有效地缓和了中小企业的融资困境。但由于大多数挂牌企业仍处于初创时期，风险管理政策不完善，运行状况不稳定，以及现行多变的经济环境与激烈的竞争压力，新三板挂牌企业融资时必将面临融资风险。本文通过风险管理的基本理论知识，结合新三板挂牌企业的特点与实际情况，在分析其融资风险成因的基础上，提出融资风险的控制对策，以促进新三板市场及其挂牌企业的健康有序发展。

【关键词】新三板 融资风险 风险成因 风险控制

一、引言

企业进入新三板市场，其首要目的是为了融入资金，公司要发展扩张就必然产生巨大的资金需求，但是大多数企业在融通资金的过程中盲目的融资，导致融资风险，影响公司的整体竞争力，降低其可持续发展能力。因此，挂牌企业对融资所带来的风险进行一定的识别评估和控制是公司在可持续战略发展中急需解决的问题。

二、新三板市场融资现状

2006年到2010年是新三板的探索发展阶段，从2011年开始，新三板市场的融资状况开始有所改善，当年有超过10笔的定向增资记录，募集资金总额约达到6500万元。2012年新三板市场经历了第一次扩容之后获得了蓬勃发展的机会，当时市场的定向增资25笔，平均融资规模超过3500万元，2013年以后，市场的定向增资次数与募集金额呈现高速的上升趋势，尤其是2015年定向增发次数较2014年增加近6倍，市盈率更是高达30倍左右，如下表所示：

随着新三板市场挂牌企业数量与融资次数、金额的增多，新三板的发展势头仍呈现不断攀升的趋势，发展前景一片利好。但是在我国“新三板”市场挂牌的企业中，大多为中小型企业，且由于多数企业受到自身财务政策、经营经验以及资金短缺等方面的不确定因素影响，融资金额与次数的增多导致其面临着融资风险的困境。因此，本文在根据目前融资现状，了解新三板挂牌企业的融资风险成因并的基础上提出相应的融资风险控制的措施。

三、新三板挂牌企业融资风险成因

（一）公司治理能力不足

由于新三板定位于服务创新创业型中小企业，而许多中小企业由于仍处于成长期，公司治理结构、人员调配、财务制度都都存在诸多问题，大多数新三板企业挂牌前为有限责任公司，董监高等高级管理人员是为满足股份制改造拼凑而出，不具备管理能力和条件，实质是依然是大股东一言堂。由于缺乏完善的内部控制制度和合理的公司治理结构容易造成公司决策失误，给公司发展带来困难。

（二）公司管理层融资决策不当

挂牌企业在进行融资决策时，其大多数在融资前并没有进行有效的评估程序。融资立项阶段缺乏科学全面的项目可行性和必要性分析，只是单纯需要资金进行生产研发而进行融资。对融入的资金，缺乏合理的评估标准，无论是银行贷款或者定向增发的资金，只要有资金即可的想法，导致公司盲目融资，融资成本过高，资本结构与负债期限结构不合理，使得公司的融资决策无法正常发挥，从而带来融资风险，影响企业的发展。

（三）融资方式运用不充分

新三板多样化的融资方式改变了传统非上市公司融资渠道单一的问题，解决了融资难这一局面，给企业注入新的活力促其高速发展。新三板市场中，企业的融资方式有定向增发、中小企业私募债、优先股、资产证券化、银行信贷5种形式，但挂牌企业通常运用的只有定向增发，其他方式并未被充分利用。定向增发即股权融资，公司融资后股本增加，对资金运用投资的项目收益在短期内难以保持相应的增长速度，并且股权融资对公司控制权的分散和盈利能力的影响给融资公司带来最大的威胁，权益的变化导致股价和相关财务指标发生变化，使得潜在投资者对公司的发展前景失去信心，致使公司在需要资金运营的时候难以融到资金，引发融资风险。

四、新三板挂牌企业融资风险控制对策

新三板的存在使中小企業融资难的问题得以缓解，但风险也随之而来。挂牌企业应从以下几方面及时控制融资所带来的风险：

（一）加强风险管理能力，完善公司治理能力

企业挂牌新三板过程中在建立公司治理结构时不能为应付监管而虚设管理职位，应切实发挥高管职能，建立完善的公司管理制度，使企业按照合理的公司制度运行保证公司的健康发展。公司各级管理部门要明确不同级别人员的职责和权限，建立起总经理总体把关、各级别人员层层负责的网状管理，从而覆盖企业风险管理工作的每一个方面和环节，杜绝管理上的漏洞和死角，做到资金管理中出现的任何问题，都能找到相应的人员来负责，从而有利于公司在总体上控制和调配资金，实现单位资金价值的最大化。

（二）提高管理者的融资决策力，合理优化融资结构

企业在作出融资决策前应该对当前的国家政策、市场的汇利率水平、企业资产结构等进行详细的调查评估，确保企业在适当的时机和条件下融资。在进行融资决策时，需要详细分析项目的整体风险情况，评估项目投资失败的可能性，进而考虑融资过程中的风险对策和措施，因此挂牌企业要考虑融资机会与风险，还要考虑企业发展目标和现在所处阶段、现有融资规模的结构以及现阶段经营状况。目前大多数企业在做出融资决策时并没有考虑其当下的发展状况，导致其融资规模不合理。管理者要站在决策的高度，以整体利益为重，对企业全局的的发展深入的了解，对企业资金流的来源去向都得熟知，这样才能保证融资决策的合理性。

（三）拓宽融资渠道，融资方式多元化

王小鲁等学者在《中国分省企业环境指数2013年报告》中指出，影响企业经营业绩的几个因素包括政府行政管理、法制环境、税收负担等。其中，政府行政管理是影响企业经营的主要因素，因此政府应鼓励发展多种融资渠道，充分利用发展迅速的资本市场，积极完善新三板市场，充分利用市场中的每种融资方式，除了提到的5种方式外，随着新三板市场规模的扩大，应拓宽融资渠道，并积极发展新三板市场，为中小企业融资提供更好、更便利的平台，实现进一步发展。

四、结语

通过上述分析可以看出，中小型企业在新三板市场挂牌后融资，面临着巨大的生存风险与压力。生存的压力会给企业带来经营生产等各方面的困难，只有及时防范与控制，才能促进企业持续高速的发展。相信随着政府的不断重视与一系列监管措施的不断出台，行业协会的不断自律与企业之间的合作、互信的不断加强，我国新三板市场一定会不断发展，为越来越多的中小企业解决融资与发展瓶颈，促进我国资本化市场的进一步发展。

参考文献

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[3]国莹莹，陈明.新三板企业融资风险研究——以枫盛阳公司为例[J].经济论坛，2016，12：71-73.

作者简介：罗晶晶（1992-），女，汉族，安徽宿州人，西安石油大学硕士研究生在读，研究方向：公司理财与战略管理。