PPP项目物有所值评价方法研究

郝德强

摘 要：在对PPP项目物有所值的定性与定量评价方法分析的基础上，提出了相应的改进思路与方法。

关键词：PPP项目；物有所值；评价方法

中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.103

PPP（Public-Private Partnership）项目是一种政府与社会资本合作模式下的建设项目融资模式。在这种模式下，政府与企业、个人进行合作，共同完成公共基础设施建设，提供社会公共产品与服务。PPP模式实际上是一种特许经营的模式，为了充分发挥政府与社会资本的优势，通过引入市场竞争和激励约束机制的合作方式，充分利用社会资本，实现公共产品与服务的提供，共担风险，利益共享，客观上提高了公共产品或服务的质量和供给效率。

PPP引入了市场竞争机制，产品及服务往往集中在公共产品及服务领域以及部分公共领域。PPP的根本目的是融资，这种融资方式是实质上构成了一次体制与机制的变革，为了更好的开展PPP项目建设，就必然要求对现有的行政体制、财政体制、投融资体制进行改革。PPP项目分为项目筛选、项目评估、项目建设、项目运营、项目移交等各个阶段，具有伙伴关系、利益共享、风险共担三大特征。PPP项目的物有所值（Value for Money，VfM）评价，是站在政府的立场上，通过与传统的政府投资运营模式的比较，对PPP项目的收益与风险进行判断的一种方法。也是PPP项目识别与准备阶段的一项核心工作。本文对PPP项目物有所值（Value for Money，VfM）评价方法进行分析。

1 定性评价方法

一般来讲，PPP项目物有所值评价包括定性评价和定量评价两类方法。定量评价是通过选择恰当的计算模型对PPP项目从起始到终结整个阶段的成本、收益、风险进行量化衡量的重要方法。但是，目前众多

PPP项目还是以定性评价为主。

1.1 定性指标体系的建立

按照财政部《PPP物有所值评价指引》文件，定性评价包括很多指标，其中，项目整个阶段的合程度、项目风险、政府机构的整合能力、绩效导向与创新、竞争程度、项目的融资性为六项基本评价指标。而项目的规模、预期使用寿命、固定资产种类、整个项目阶段的成本测算、运营收入增长潜力、行业示范性以及其它相关因素等，作为六项基本评价指标的补充评价指标。

整合程度指标主要考核在项目的整个周期内，项目的设计、准备阶段、投资与融资额度、建设过程、运营和维护等环节能否长期有效的整合。政府的整合能力指标主要考核的是政府职能、项目服务、履约、项目管理与行政监管等方面的能力。项目风险指标主要考核在项目的设计、建设、运营、终结的整个周期内，各种风险能否的效识别与管理。绩效导向与创新指标主要考核的是，以质量和效率为导向的绩效标准和监管机制是否完善，节能环保、政府采购政策，吸收社会资本的创新等环节是否完善有效。竞争程度指标主要考核项目实施过程中，社会资本参与的积极性。项目的融资性指标主要考核设计项目所具有的市场融资能力。

1.2 定性评价指标权重的确定

根据财政部《PPP物有所值评价指引》，在所有的评价指标中，共中六项主要评价指标的权重为80%，并且要求任一指标的权重都不得超过20%，而補充评价指标的权重不能超20%，并且要求任一指标的权重都不得超过10%。如何确定六项基本评价指标及补充评价指标的权重，是PPP项目定性评价的关键问题。

现有的有关指标权重评价的方法很多，比如模糊评价法、风险评审技术（VERT）、概率分析法、贝叶斯推断法方法等。综合各种方法的优劣，在财政部确定的PPP项目评价指标体系的基础上，利用层次分析法（Analytic Hierarchy Process，简称AHP）建立相关模型，对各指标权重进行计算，从而对风险进行测量与评估，是一种比较好的方法，其具体步骤包括：

（1）六项基本指标重要性的评价。在评价过程中，可以利用比率法，通过任意两个指标的相互比较，确定选择的两个指标相对重要性。

（2）确定同层的各指标的单一权重系数。首先组织专家，对处于同一层次的指标进行两两比较，计算指标的标度值，确定判断矩阵A。

（3）计算一致性检验指标。CI=λmax-nn-1，检验指标值越小，说明判断矩阵一致性越高，如果指标值为0，则表明运用的判断矩阵具有完全的一致性。

利用层次分析法对各评价指标的权重进行确定后，请专家再对各种指标进行定性评分，在此基础上，对PPP项目的风险性进行综合评分：

k=∑nj=1wjRj，其中，Rj为最终各指标的权数，wj各指标的单因素评价值，取值为0——10，取值越大，该项指标就越为有例。k为PPP项目最终评价得分。

把k的分值分为100～81、80～61、60～41、40～21、20～0分五个等级。分数表明了PPP项目成本、收益、风险的综合情况。分数越高说明该项目更适合运用PPP模式。

2 定量评价方法

根据财政部《PPP物有所值评价指引》，定量评价方法是对PPP模式与政府传统投资方式进行比较，在假定产出绩效相同的前提下，通过对政府在PPP项目的设计、建设、运营周期内全部成本的现值（PPP值）计算，并与同类项目的现值（PSC值）进行比较，判断项目运用PPP模式能否降低项目的成本。

PPP值实际上就是PPP项目整个投资额、运营中发生的补贴额、配套投入、可能的风险承担额等各项财政支出额的现值，PSC值实际上是参照项目的建设成本、运营维护成本、风险成本等三项成本的全生命周期现值之和。

根据《PPP物有所值评价指引》的相关规定可以看出，PPP项目的定量评价方法主要采用的是“净现值”方法。

2.1 净现值方法的利弊

净现值方法在对PPP项目收益计算时，实际上是按照静态的观点，不考虑风险情况下，对其收益的计算。尽管如此，净现值方法（NPV）还是得到了较为广泛的应用，成为建设项目价值评估的经典方法。

净现值法是一种静态分析计算方法，所谓静态，是指净现值法是预先在确定某种情况下的项目价值评估方法。主要表现在以下几个方面：一、当确定了贴现率以后，项目整个全生命周期都是按此贴现率来计算投资、收益、运营成本、残值回收等现金流量的现值，没有考虑通货膨胀风险、技术风险、价格风险、管理上的风险等。由于这些风险的发生，净现值NPV就不能真实的反映项目的价值。另外，市场的风险会导致各时期的净现金流可能与预期值相差很大，由于风险的作用，各阶段的投资收益现金实际上是具有一定的取值范围的概率分布变量。二、通货膨胀的风险会导致最初确定贴现率不能真正反映货币时间价值。因此，净现值（NPV）实际上是在无风险假设基础上的确定性投资项目评价方法，需要对该方法作相应的调整和修正，才能符合PPP项目价值评估的实际需要。

2.2 净现值方法的调整

根据净现值（NPV）计算方法，在充分考虑各种风险的基础上，对PPP项目的贴现率和投资项目的净现金流量进行修正调整，建立更符合实际情况的计算方法。具体调整有以下两个方面：一是贴现率的调整。根据预估的每一个阶段的风险，确定相应时期的贴现率，以此为依据来计算现金流量的现值。二是净现金流调整。根据各时候的风险评估情况，采用相应系数把各期现金流量折算为无风险情况下的现金流量，依此来计算现金流量的现值，系数的确定可以采用肯定当量法来实现。

根据各种风险，对贴现率和现金流量进行相应的调整，这样采用净现值法（NPV）计算的PPP项目投资价值更为符合实际情况。使PPP项目物有所值评价更加合理与准确。