XFJ集团的财务战略带来的启示

习 竹

(武汉工商学院 湖北 武汉 430065)

XFJ集团的财务战略带来的启示

习 竹

(武汉工商学院 湖北 武汉 430065)

近年来，随着我国经济的飞速发展，休闲食品市场规模也呈几何级数的速度增长。虽然休闲食品的技术含量相对不是很高，我国也有很多优秀的传统的休闲食品企业，但是，目前外国品牌占据我国休闲食品市场的可观份额，我国传统休闲食品企业遇到相当大的挑战。正是此时，雀巢与 XFJ联合，雀巢收购 XFJ60%的股份。当传统休闲食品遇到挑战之时， XFJ却选择了一条最容易致胜的道路，可能将一度百花争鸣的中国休闲食品市场带入一家独大的境地，这也是本文选择XFJ作为投资价值分析的主要原因。

财务；战略；启示

一、XFJ简要情况和发展史

XFJ创始于1978年，是由台湾徐氏四兄弟艰辛创办的，曾分别在台湾经营徐记食品、 XFJ食品、巧比食品、安可食品及蜜饯等著名品牌，凭借十六年(1976-1992)成功市场销售经验的积累，开拓新局，快速成长发展。XFJ在台湾发展稳定成熟之后，东莞 XFJ食品有限公司于1992年在中国广东省东莞市注册创立，开拓大陆市场之路拉开了帷幕。1997年，又是XFJ发展的一个转折点，XFJ与新加坡汇亚集团以及仲华海外投资基金共同合资，为集团带来了崭新思维和理念，并共同创立BVI XFJ国际集团，以及注册成立东莞徐记食品有限公司，致力于中国糖点领域的 XFJ品牌得到了永续的发展。2000年，XFJ正式开始了现代渠道的经营管理，为集团在中国休闲食品零售市场的发展垫底基石。2006年，XFJ在中国已经拥有56家销售分公司，直接管控的终端零售点也超过13000个,跻身中国最大的糖果品牌和糖点企业之一并成功在新加坡交易所上市。2009年，经过短短三年的发展，XFJ产品畅销全国31个省、市、自治区，更是拥有100家销售分公司以及16000个直接管控的终端零售点，能快速及时的提供市场和消费需求的全面服务，在国内糖果业也占据 6.6%的份额，排名第一，糖果和巧克力综合份额占 4.2%排名第二。2011年，被目前世界上最大的食品公司雀巢并购60%的股份，虽然被收购但是XFJ高层管理方面基本不变，并保持XFJ的品牌独立性，巩固并且提升了XFJ在中国龙头老大的地位，开拓了XFJ发展的新纪元，这个合作行为更是被预言可能改变中国休闲食品市场的格局，由百家争鸣到一家独大的境况。经过这一系列的发展，目前 XFJ的市值已经高达26亿美元，且在国内拥有四家大型工厂，有很优秀的分销能力，生产基地位于闻名于全球的制造业名城东莞，占地总面积达到50万平方米之多，以坚持制造最好的产品为理念，向全球范围引进各国顶尖的设备，打造一流的自动化车间。

二、XFJ集团的SWOT分析

(一)优势(Strength)

在品牌方面，XFJ凭借糖果，巧克力以及蜜饯等知名产品获得很好的口碑，被誉为“二十年金子招牌”，因XFJ历史久远以及国内糖果业6.6%的份额，排名第一，糖果和巧克力综合份额 4.2%排名第二的市场占有率，更有中国糖果老字号的美誉。XFJ的市场覆盖面很庞大。国内市场，自1992进入大陆至今，XFJ的产品已经覆盖了全国31个省、市、自治区，拥有120多个业务片区，16000个直接管制的零售终端，这些终端组成了XFJ全国性的渠道网络，直至增长速度最快的二，三线市场腹地，直接面向全国消费者，不仅是卖场，超市，也覆盖大街小巷的店铺，进一步压缩了金丝猴，雅客，大白兔等国内知名品牌的生存空间，虽然如此， XFJ的终端销售网络还在以每年30%的速度增加。在国际市场上，XFJ不断拓展国际市场先后与国际著名糖果商达成策略联盟，如美国Sunkist公司，英国EBL公司等，将产品销往欧洲，北美洲，南美洲，亚洲，中东地区各国；2002年，XFJ与沃尔玛达成合作，至今为止XFJ糖果糕点通过沃尔玛向全球3000个超级市场供货，扩大了国外市场的出口量，增大了全球市场的占有率。量变引起质变，这个庞大的市场，无疑是XFJ重要的优势之一。

(二)劣势(Weakness)

说起XFJ的劣势，就必须说到资金；想提高在国内乃至世界的市场份额，就要先发展公司规模，XFJ却缺乏资金发展自己，目前因休闲食品行业正处于高速发展时期，只靠自有资金发展市场就会失去很多的市场机会，毕竟市场推广以及建设都需要大量的资金。同时资金缺乏也会严重降低对科研经费的投入，对科研能力同样会造成很大的影响。其次是研发力度不够。XFJ处于中国食品行业的上游，产出量很大，原材料价格的波动会对企业利润率影响很大，例如白糖的价格一直处于高位，对于薄利多销的低端产品有很致命的影响，会使本来就利薄的低端产品变得无利可图，而想提高利润率就需要开发高端产品，这需要很强的科研能力。这不仅是XFJ的劣势所在，也是中国休闲食品品牌的弊端。资金匮乏，研发能力不够，人才补充以及管理更不上企业的发展，这些问题也是处于成长期的企业常见的问题。XFJ通过与雀巢联手，意在改变这些问题，但是想彻底解决还是需要一段时间的。

(三)机会(Opportunity)

随着我国经济水平的发展，国民的人均收入有了显著的提高，大大增强了消费者的购买能力，以及公民消费理念的转变，从而使民众在休闲食品上的消费有了更大的提高空间。中国更是世界上人口最多的国家，全国人口超过十四亿，占全球总人口的20%、亚洲人口的33%，面对这个庞大的消费群体，XFJ作为中国休闲食品知名企业之一，以其国内糖果业占据 6.6%的份额，排名第一，糖果和巧克力综合份额占 4.2%排名第二的巨大市场份额也成为休闲食品市场的最大受益者之一。再者国民收入的增加，会促使消费升级，而XFJ则是致力于发展中高端糖果的，这又是一大机会。消费升级，就意味着原来广大的消费经济实惠的低端休闲食品的群体，将有很大一部分数量升级到开始消费中高端休闲食品，而致力于发展中高端糖果的 XFJ又将增加大批的消费群体。中高端休闲食品的利润率更是远远超过低端的休闲食品。消费群体的增加以及高利润率，XFJ的利润增长也会变得相当可观。

(四)威胁(Threat)

随着国内宏观经济的发展，国内外环境继续趋好，给食品行业的发展提供了很好的条件。我国整体消费稳定增长已经形成，同时消费者对产品质量的要求也不断提高，对食品行业的健康发展有推动作用，但是各项成本的增加，压缩了公司的利润空间。疯长的糖价对于XFJ的成本控制亦是巨大的威胁。质量要求的提高以及原材料价格的提高，也给XFJ的科研能力带来了巨大的冲击，能否保证食品更加的健康？能否通过研究，找到比高价的原材料更好的廉价替代品？能否研发出满足客户需求的新产品，延续企业继续发展？

三、XFJ集团的财务绩效

2006年到2008年更是高达30.49%、31.55%与25.09%，发展之速度可谓惊人。2009年和2010年增幅有所回落，但是仍然保持高出10%，而一般来说，如果营业收入增长率超过10%，说明该公司正处于成长期，将继续保持较好的增长势头并且尚未面临产品更新等风险，发展趋势良好。净利润也是逐年增加，增长幅度除2006年和2007年外，均高于30%。营业收入增长率虽然有所回落，而净利润增长率却依然保持30%之高，这要需要结合第二章所叙述的XFJ产品战略——致力于发展中高端产品。中高端产品的科研以及生产难度虽高，但是利润空间也很大，这项数据更是说明了XFJ战略的正确性，直接反应在净利润增长率上。

在净利润率方面，都保持在10%左右，除2007年外，基本处于逐步递增，可以说明XFJ除了战略的正确性，成本控制能力也增强，净利润率=净利润/营业收入，也就是说同等营业收入的情况下，净利润却增加了，它主要体现在产品生产成本的控制和市场开发成本的下降。产品生产成本的下降是源于生产线的改进以及科研的成果；市场开发成本的降低，就源于全国性的终端网络已经成型，市场开发成本的投入量会下降；而在价格领先制中，成本最低型价格领先是指由成本最低的寡头按利润最大化原则确定其产销量和销售价格，其他寡头也将按同一价格销售各自的产品；由此可以看出，XFJ的成本控制不尽提升了产品的利润空间，在休闲食品市场中的寡头地位也会不断提升，得到价格决定权，对于企业的长期发展将是无可限量的。从净利润率增长率中可以更明显的感觉到，除2007年外，净利润率增长率均为正增长，而且2009年和2010年处于高位增长，它体现的是产品战略效果以及成本控制力度的强弱；2009年与2010年的净利润增长率情况，说明产品战略的效果越来越好；成本控制的力度也越来越强；而更是说明了，XFJ管理能力以及科研能力的提升。

四、启示

随着消费的升级以及庞大市场的支持，休闲食品的消费人群会增加，休闲食品的消费档次也会提高，作为中国休闲食品龙头企业以及致力于发展高端产品为战略方针的 XFJ将是最大受益者之一，营业收入也会随之不断上涨。在战略角度上，XFJ很有远瞻性。产品上，主打中高端产品，成为现在消费升级的受益者。市场上，为公司壮大做好了铺垫，销售终端遍布全国，深入二，三线城市，全国性的终端网络连雀巢都羡慕不已，与之合作。最后便是出售6成股份给雀巢这个壮举，在企业资金不足，管理滞后，科研能力欠缺之时，XFJ与雀巢联手。雀巢带给XFJ的是资金的补充，管理的经验，科研的提升；XFJ带个雀巢的是全国性的终端网络；相辅相成，共同发展。战略方向的正确性，让XFJ快速发展，也会使之延续。

在财务方面，XFJ营业收入持续以高于10%的速度快速增长，净利润也在不断增长。市场方面，消费群体不断增加；产品方面，成本控制能力越来越强；营业收入增加了，生产成本下降了，企业的盈利能力大大的提升了。另一方面，改变了XFJ产品的结构，压缩了低利润产品在整个产品结构中的比例，同时提高了糖果类高利润产品在整个产品结构的比例。进一步提高了资本回报率，增强XFJ的盈利能力。

当然，XFJ的发展道路也不会如此平坦。现在存在的最大的忧虑是雀巢的加入，能否能像预期的那样，优化XFJ的管理至少与公司发展的规模持平以及在科研方面对XFJ有本质意义上的帮助？更重要的是会不会因为并购后企业文化的差异，导致XFJ不进反退？其次是XFJ产品的结构分布，现阶段是利好，但是糖果类的市场竞争激烈程度是远远高于沙琪玛的，将来产品战略的调整对于XFJ的发展至关重要。这些因素决定着XFJ会不会在激烈竞争的休闲食品市场持续发展，位于不败之地。

通过分析，本文认为，XFJ是很有投资价值的。更重要是，本文结合目前中国休闲食品行业的发展特征以及XFJ在战略和品牌上的领先优势，认为XFJ是国内休闲食品供应商中很有希望成为脱颖而出的企业。目前，仅仅用用简单的数量化估值是不可能体现它的投资价值的，而应基于宏观经济环境，行业的发展趋势、盈利能力以及方式、品牌价值的竞争力等多个不同的方面去重新定位以及不断的跟踪，这也是这篇论文要揭示的真正意义。

[1]吴志华，杨慧，任杰.沃尔玛供应链管理及其借鉴[J].市场周刊，新物流，2007(06)

[2]杨淑簧.我国创业板上市公司的投资价值研究[D].对外经济贸易大学硕士学位论文，2010

[3]成思危.行业发展环境分析[Z].成思危，《中国风险投资年鉴》，2011

[4]郭安丽.雀巢成功收购徐福记[N].中国联合商报，2011(AO1版)

习竹(1989-)，女，汉族，湖北省宜昌市人，会计硕士，助教，武汉工商学院。