应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨

□赵晓芳

(山西财经大学 山西 太原 030006)

应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨

□赵晓芳

(山西财经大学 山西 太原 030006)

随着市场经济的不断发展以及资本市场的不断完善，业并购和企业重组的市场交易行为越来越多，那么如何确定被收购企业的企业价值对于财务报表信息使用者具有举足轻重的作用。本文对应用自由现金流量进行企业价值评估进行了探讨。

自由现金流量；企业价值评估

1 企业价值评估方法的现实状况

1.1 成本法、市场法和收益法

选择正确的企业价值评估方法是进行企业价值评估的关键，它会对企业价值评估的结果产生直接的影响。随着经济市场和资本市场的发展，每个企业都有各自不同的特点，所处行业的不同也会对企业的价值评估产生影响，而且，同一行业所处不同的经营环境和不同的资本结构也会对价值评估产生影响，所以基于企业不同的特点选择适合企业的价值评估方法显得更加重要。所以，在当前的情况下产生了不同的价值评估模式，主要有以下三种：成本法，收益法和市场法。

上面提到的三种方法依据的评估基础不同，因而会对企业价值的评估产生不同的结果。成本法仅仅是立足于在现在评估时间的价值，并没有考虑企业的未来的现金流量，因而可能会导致投资者放弃具有发展战略的项目；收益法考虑到了未来的发展变化，反映了企业的内在价值；而市场法是基于现在的时点对未来发展的变化作出评估，联系市场实际，具有极强的实用价值。

1.2 自由现金流量折现法对评估企业价值的优点

在各种各样的企业价值评估方法之中，收益法里面的自由现金流量折现法从经济发展角度上来讲是具有合理意义的，也是科学的，用收益法中的自由现金流量评估的结果最贴近企业的真实价值，它的优点表示如下：

1.2.1 方法综合性具有综合性。用自由现金流量这种评估企业价值的方法，它采用的数据来自于以下财务报表，如资产负债表，现金流量表，利润表，在评估的过程中，应该全面考虑并结合各方面的基础信息。从评估的角度来讲，应该结合企业的息税前利润，将传统的财务报表转化为管理用财务报表，运用净经营资产，长期偿债能力指标，营运能力指标等来评估企业的价值，从而使评估的价值更加客观更加科学，接近企业的真实价值。

1.2.2 突出时间价值的影响因素。我们知道，现在一元钱的购买力相对于十年前的货币购买力是不同的，也就是说，随着时间的推移，资本的购买力发生了变化，我们称之为货币的时间价值。所以自由现金流量充分考虑了时间对企业价值的影响因素，将未来各个时点的现金流量基于一定的折现率折现到现在的评估时点，从而可以消除时间价值的对企业价值评估的产生的影响，使企业价值各家可靠，真实。

1.2.3 充分考虑未来的发展趋势。自由现金流量方法的假设是基于企业可以持续经营的假设。在运用自由现金流量评估企业价值的过程中，该方法充分考虑了未来的发展变化，从而对企业的现金流量产生影响，这样在基于一定的折现率进行折现时对企业的价值产生影响，改变了企业价值评估的结果。从另外一方面来说，企业价值的变化可以折射出未来的发展变化，为企业的可持续经营提供依据。

2 在用自由现金流量折现法评估企业价值时的完善方法

2.1 进一步扩大模型适用性

对自由现金流量的假设条件进行研究分析，可以扩大对该模型的适用性。由于我国资本市场发展的不是很完善，因此，企业面临的经营环境是复杂多变的，在企业的经营过程中，企业自身的经营决策，战略结构的选择和目标资本结构的确定在无时不刻的发生变化，因而对企业价值评估产生不同的影响。所以，这就对模型的适用性提出了更高的要求，应该更进一步扩大资本市场的模型适用性，从而满足不同信息使用者和投资者的需要。

2.2 正确估计企业的自由现金流量

企业的生产环节包括产品生产，销售，出库，管理等，不管是在哪个生产环节，都会涉及到资本占用的问题，从而产生不同的现金流入和流出，只要任何一个生产环节发生变化，就会对自由现金流量产生影响。

2.3 企业价值评估中折现率的改进

采用适用的折现率对企业价值的评估产生不同的影响，折现率与企业的资本结构有关。它的影响因素包括市场因素和企业因素，市场因素包括无风险利率，通货膨胀率，而企业内部因素包括财务杠杆，经营风险等，从而会对企业的价值产生不同的结果。所以，应该建立健全的资本市场监管体制，加强法律法规的因素，企业应该加大披露非财务信息，比如人力资本，市场占有率等影响报表使用作出经济决策的信息。

本文虽然对自由现金流量的缺陷提供了改良建议，但不意味着对此问题的研究结束了，我们应该不断完善不断改进从而使企业经营活动带来的现金流量达到最大，实现企业价值的最大化。

1004-7026（2017）17-0089-01

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10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2017.17.055