关于人民币纳入SDR对投资理财的影响分析

索超

摘 要：随着IMF宣布人民币被正式作为世界主要的储备货币之一，即人民币成为继美元、欧元、日元以及英镑之后SDR货币篮子的第五大货币。其中，人民币加入SDR最基本的标志就是人民币的国际化。本文主要对SDR及人民币国际化的基本概述、人民币纳入SDR的主要方式以及人民币纳入SDR对海内外投资理财的具体影响等方面进行了全面、深入的研究。

关键词：人民币；SDR；投资理财；影响

一、SDR、人民币国际化的基本概述

1.什么是SDR

SDR（SpecialDrawingRight），中文名稱为特别提款权，它是补充性国际储备资金的一种表现形式，其作为IMF及另外一些国际组织的记账单位，又被形象地称作“纸黄金”。IMF依照多个成员国实际缴纳资金的比重来配置SDR，把它当作不包括“普通提款权”的一种储备资金补充，拥有SDR的成员国家若出现国际收支逆差的情况，则能够借助SDR配额向指定成员国兑换外汇，并且偿付IMF的借款，此外也能够作为一项国际储备。SDR的实际价值是根据一篮子货币决定的，现阶段人民币SDR篮子比率暂为10.92%，其由IMF参照各成员国的份额比重分配。一个国家的货币是否有资格加入SDR需要考虑以下两个方面：第一，此国家出口货物及服务总额在成员国当中是否居于前列；第二，该国货币能否真正实现自由支配和使用。

2.对人民币国际化的基本论述

我们通常所讲的人民币国际化指的就是人民币取得国外市场的认可及接受程度，同时充分体现计价单位、交换媒介以及价值储藏的效用，也就是国际结算货币、投资性货币以及储备货币三方面。若是人民币可以顺利纳入到SDR，那么就相当于IMF明确承认人民币是美元、欧元、日元和英镑后又一国际储备货币，如此一来，对于人民币在世界贸易结算、金融往来以及官方储备货币等当中的地位显著提升、国际货币职能的充分发挥、人民币国际化均起到关键性的推动作用。

二、人民币加入SDR的途径剖析——加快人民币国际化是根本

仅从表面而言，REC外汇储备标准设定的门槛看似不如FU自由使用标准的标准高，然而归根结底两者并无差别：人民币国际化要求该币种可以在世界范围内实现交易媒介、价值储藏和记账单位的基本职能。FU当中普遍采取的标准，重点突出的是货币的交易媒介功能；然而，其广泛交易原则针对的是计价单位及价值储藏功能。相比之下，REC更加突出了价值储藏效用的具体运用。所以，即便侧重点各异，两种标准根本上均需要足够的国际化程度。因此，要想实现人民币加入SDR，根本途径即为加速人民币的国际化进程。具体途径如下所示：

1.促进利率的市场化进程

众所周知，利率及汇率被作为市场经济环境中关键的价格机制及杠杆。利率是资金的价格，必须依靠市场供需决定，以便资金能够获得更加合理的配置。由于汇率浮动频率的上升，资本项目开放范围的拓展，再加上金融市场准入门槛的降低，金融市场也要求加速利率市场化的脚步。在进入路径的选取过程中，我们应当根据对直接融资市场及各种资产监控市场的进一步发展，慢慢放开替代性金融产品的价格，并且调增借款利率的浮动范围，合理有序地促进利率市场化进程。除此之外，还应当不断健全央行利率调控机制，强化金融市场基准利率体系构建，同时更有效的疏通利率传导途径，引导金融组织及金融部门提升自身的风险定价水平。

2.逐步加快资本账户的开放进程，扩大开放范围

考虑到当前我国的贸易投资和其他国家的互动不断加深的实际状况，国内外经济主体对于加快资本账户开放的要求更加急迫。目前来讲，主要考虑的问题不是资本账户是否应当开放，而是怎样稳步开放的问题。现在，必须逐渐改善资本账户的整体架构，对资本流动必需的资质及规模等的管道管控形式，按照市场发展及控制水平慢慢增加规模。

3.平稳推动汇率市场化改革进程

由于我国经济增长更多的需要依赖内需，出口市场更为多元化，紧紧盯住美元的汇率机制早已无法满足我国的实际需求。另外，我国现阶段还没有完全具备人民币汇率自由浮动的条件。在今后的发展过程中，我国应当遵循主动性、渐进性、可控性三大原则，稳定促进人民币汇率形成机制的市场化改革，同时更有力地保障汇率的双向浮动弹性，保持人民币汇率始终处在一个合理均衡的水平上。此外，还应当构建起人民币对周边国家货币的双边直接汇率形成机制，主动促进双边货币汇率在银行间外汇市场的挂牌。

4.构建并完善人民币全球金融市场

要想做到这一点，首先应当推动我国商业银行在世界范围内建立起更多的分支机构，同时许可信用良好的外资银行对人民币业务进行管理，并且将人民币离岸金融由香港逐渐发展至新加坡、纽约、伦敦等国际金融商圈，最终达到辐射全世界的效果，提供人民币交易的网络便利性，也应提供多类金融工具、产品及服务，来迎合国外市场人民币资产的增值保值需求；第二，应当确定人民币在全球范围内的供给量以及多个经济指标相关的模型，紧接着构筑起世界性的人民币清算系统，目的是更合理地管理和监测人民币市场，抵御金融风险。

三、人民币纳入SDR对投资理财的具体影响研究

本文认为，一旦人民币加入SDR，必然会对国内外的投资理财市场产生巨大的影响，比如说：国内资本账户开放、资本流动情况、流动条件以及利率水平等方面均会出现一定程度的变动。对境内投资人来说，随着人民币国际化进程的加快，股票、债券市场开放水平的持续增强，我国资本流动及货币市场利率波动加剧，利率中枢今后会保持低位运行。考虑到境内流动性充足、溢出至海外市场的前提下，投资人进行资产分配时，可以更多地注重海外对冲基金。此外，在专业机构投资的选择方面，应当慢慢降低境内投资的预期收益。

1.人民币加入SDR对市场的重要影响

（1）我国资本账户开放性更强，跨境投资更加活跃

依照中国人民银行出台的《人民币国际化报告》，我国计划令跨境投资更为方便，扩大资本市场的开放性，同时对外汇条例进行了相应改动，以保障人民币资本项目的可兑换性。若今后我国更加放宽对国内资本账户的监管，那么在国内经济增长放缓、西方国家经济逐渐复苏的前提条件下，中國将会面临巨大的资本流出压力；此外，在人民币纳入到SDR之后，境外主体在贸易投资以及资产处置上将会提高对人民币需求量。上述两方面的原因必然会导致中国跨境资金流动性加强。

（2）汇率同国际接轨，波动加大是今后主题

现阶段，全球范围内美国经济逐渐复苏拉动了美元进入到一个强周期，另外一些国家的货币同美元相比均出现了不同程度的贬值。人民币纳入SDR后，短时间内相比美元或许会发生贬值的情况，然而相较于另外一些货币却是长时间升值的过程。

（3）市场利率今后将会保持低位运行

当前，我国经济增长速度下降、货币政策进一步放宽的基础上，我国债券收益率也呈现出迅速下降的趋势。不久之前，央行放开存款利率的浮动上限，这就表明了利率市场化的进程基本结束。由于利率市场化、双向资本流动规模的不断增加，我国市场利率波动也一定会跟着加大。此外，国内外套息利差势必会造成国内债券收益率的迅速下降，美日等发达国家的经验表明，加入SDR的新增资本将会有利于国债收益率的迅速减少，同时在今后的一段时期内，市场利率中枢会保持低位运行的态势。

2.人民币加入SDR对海外市场、国内股市及债券市场投资的影响

首先，对于海外投资市场而言，人民币加入SDR，会使得国内流动性充足，溢出到海外。14年之后，美元升值幅度迅速上升，中国跨境资本外流趋势明显。若资本项目的管理更为宽松，我国投资者便能够更方便地对海外资产进行投资，同时，国内机构对海外资产的需求量也会不断加大。因国内流动性充足，美国复苏势头稳定，很多资金会流向美国，最终结果为美元受到大量国内投资者的追捧。

其次，对我国股市投资而言，将有助于改善流动性环境。资本账户开放性的提高表明了海外投资者参与国内资本市场的途径更加丰富，特别是股票及债券市场。另外，国内投资者也会获得进行海外市场投资的契机，如此一来就会对国内流动性环境带来极大的影响：一方面，人民币跻身于世界主要储备货币的行列当中，依托人民币计价的股票成为基金资产组合中至关重要的内容；另一方面，也会有一些投资者把资金投资到海外市场，目的是转移风险。

最后，对于我国的债市来讲，短时间内不会有太大影响，但从长远的眼光来看，由于人民币国际化进程的加快，其将成为重要的国际储备货币，境外投资者对在岸及离岸的人民币计价债券的需求量也会不断增加。

四、结束语

总而言之，在人民币纳入SDR之后，对于投资理财市场来说，会带来投资更加便利、市场利率及汇率波动幅度更大、市场开放度更高的作用；而对个人投资者而言，境内投资收益预期下降、择取专业机构投资者、更加关注海外对冲基金等是其应当做出的调整。

参考文献：

诺亚财富.人民币纳入SDR对投资理财的影响[J].中国信用卡，2016（01）.