现金流量表财务分析指标探讨

赵珍妮

摘 要：理论上以权责发生制为基础的财务报告制度，可以准确、真实地反映企业财务状况和经营成果，收入与费用的配比原则可以使得企业利润相对平稳，避免由于一次性支出等事项而产生较大波动。现金流量表的数据可以给出较为实用的信息，可以利用现金流量表分析出报表阅读者需要的信息。

关键词：现金流量表 分析 运用

中图分类号：F230 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）09-138-03

在会计实务中，由于会计政策的可选择性以及会计估计的存在，会计利润极易被人为操纵。《企业会计准则第14号——收入》明确给出了企业销售商品确认收入的五个条件。但是，在运用这些条件时，有意或无意形成的差异，造成了收入确认的不一致。有的企业为了彰显管理水平，突出当年业绩，将下一年的收入提前确认，这就人为调高了当年利润。有的企业当年收入、利润充裕，但预计下年可能会有较大下降，为了保持收入、利润的平稳性，将当年收入延后确认，用以弥补下年可能出现的利润缺口，这就人为压低了当年利润，也很可能使得下年的利润虚高。费用同样存在对确认条件的差异化运用。凡此种种，均易使得资产负债表和利润表信息失真，从而扭曲资本市场的供求关系，市场在资源配置中起决定性作用亦会受到限制，不利于资本市场的规范，也会给广大投资者造成损失。

现金流量可以在一定程度上克服这个问题。现金流量表的优势主要在于以下四个方面：一是相比之下，现金流数据更具客观性；二是现金流量的来源与去向以及现金存量的增减变动均以收付实现制为基础，这克服了权责发生制的不足，在一定程度上避免现金流被人为操纵的同时，也保持了与资产负债表和利润表项目的勾稽关系；三是较之于其他资产，现金存量易于查证，现金流量也更易于管控；四是就公司的偿债能力而言，现金流比利润更具有说服力（陈丽萍和郑磊，2002）。因此，财政部于1998年颁布《企业会计准则——现金流量表》，要求企业在财务报告中增加披露现金流量表，并在之后的数次修订中对现金流量表的披露作出更为细致的规范，目的在于提高财务报告的信息质量。

一、前期研究成果回顾

关于现金流量指标反映公司财务信息的问题，国外学者早有研究。西方国家较早建立了相对完善的资本市场，对上市公司信息监管的需求也较为强烈。W.H.Beaver在1966年的研究中指出，现金流与总负债的比率是预测公司破产最有效的财务指标。而在预测公司是否即将倒闭时，流动比率是最无用的指标之一，这令人感到吃惊。Yuji Ijiri 注意到投资决策的方法与投资评价的方法不一致。资本项目投资决策的重要关注点是现金流。然而，在对投资效果进行评价时，重要的指标却是投资报酬率。Ceren Oral和G.Cenk Akkaya（2015）将现金预算、风险价值以及风险现流模型应用于样本企业的现金流波动进行分析，确定满足需要的现金支出水平、现金流发生某种变化的可能性以及市场风险下所需的营运资金。

关于现金流量表的作用，早先的研究存在争议。后由于现金流量具有增量信息的结论得到证实，使得现金流量表的披露成为必要。张丽华（2007）认为现金流量表作为资产负债表和利润表之间的桥梁，对这两张主表起到了补充说明的作用，在利用资产负债表和利润表分析企业财务信息的同时，应当结合现金流量表信息综合分析，才能对企业整体状况有更准确的把握。宋侃和干胜道（2012）将现金流量表定位为财务管理的直接工具，认为从功能异质性的角度上看，现金流量表是静态资产负债表的动态质量描述，是利润表盈利质量的补充说明，从编制基础的角度来看，财务管理的对象是现金，因此基于收付实现制且动态性极强的现金流量表，应当是财务管理的工具，從管理分析的角度看，现金流量表体现了企业的预测观念，可用于对现时对企业未来状况的评价和预测。汤建中（2014）进一步明确了现金流量表数据的价值，除了可以掌握企业经营、投资、筹资活动的现金流动状况外，亦可以验证企业利润质量的好坏、偿债能力的高低以及监控企业的资金链，从战略层面讲，现金流量数据还可用于分析企业经营方式的变化，评价战略决策的结果以及预测企业未来的现金流量。

关于现金流量表分析的理论和实证，众多学者对此展开了研究。李秉成、田笑丰、曹芳（2003）采用理论分析和专家评价相结合的方法，研究了现金流量表的分析框架，建立了以获现能力、偿债能力、盈利质量、财务弹性为分析目标的现金流量分析指标体系。高建、汪剑飞、陈强（2004）研究了基于现金流量表、资产负债表和利润表的几个综合性指标，以及基于现金流量表的代表性指标，讨论了它们对于资产负债表和利润表财务指标的优越性。姚正海（2004）在把为企业的财务报表使用者提供决策支持确定为现金流量表分析的目标的基础上，设计并构建了以偿债能力、盈利质量、运营效率、发展能力、社会贡献能力为分析目标的指标体系，作为对当时会计评价指标体系的补充，以期对企业经营、财务状况作出全面的评价。

然而，现金流量指标也并非没有缺点，完全不受操纵。王啸（2004）指出，随着现金流指标在我国财务报告信息披露中日益受到规范和重视，有迹象表明某些公司开始在操纵利润的同时兼顾现金流的操纵。熊艳和李常青（2011）则总结了现金流管理的四种动机：迎合监管目标、取得银行贷款、满足管理层私利、有意误导投资者。王大江（2014）基于奔福德定律发现在现金流量表首位数与奔福德定律相关系数低于标准——现金流量表数据存在虚假的情况下，仍然有49.44%的公司被出具标准审计报告。

基于以上国内外文献的回顾，现金流量表的分析意在指导应用，其目的是充分运用企业的财务信息，提前对企业的财务危机作出预警，对内可引导企业完善现金预算的管理，对外有助于改善资本市场的信息质量。然而，现金流量毕竟受制于收付实现制的缺陷，其信息含量也低于会计利润，不应孤立地使用。现金流量表存在信息增量，因此可作为对资产负债表和利润表的有益补充。

二、现金流量表分析的常用方法

（一）现金流量结构分析

经营、投资、筹资三大活动均会产生一定的现金流入（流出），但所占比例各不相同。现金流量结构分析就是比较经营、投资和筹资活动现金流入（流出）占现金流入（流出）总额的比例关系，以期发现各个部分的重要性和地位。

（二）三大活动现金流量分析

1.经营活动现金流量分析。一个公司经营活动产生的现金流量反映了它通过经营活动所能获取现金的能力。如果将现金流比作企业的血液，那么经营活动现金净流量为正说明企业具备在经营活动中获利的能力，生产经营能力比较强，但是也不能因为净流量为正就忽视其中的潜在风险。

2.投资活动现金流量分析。企业投资活动中，净现金流量可以反映企业通过投资活动带来的获现能力和投资活动中存在的风险，在某些时候，投资活动的现金流可作为对经营活动现金流的补充。

3.筹资活动现金流量分析。企业筹资的渠道有两个：债务筹资和权益筹资。企业在债务到期时能否及时还本付息是企业的财务风险来源，该风险可借助偿债能力进行分析。依靠所有者投资的筹资方式，其风险主要表现为企业支付的股利低，不能满足投资者的预期收益，这很可能会给未来的筹资带来困难。

（三）重要指标分析

企业经营发展的核心目标是企业价值最大化，企业估值的方法之一就是采用自由现金流折现模型，因此，对获现能力的关注应当置于首位。在实现企业价值最大化的过程中，除了利用经营杠杆，也要适当运用财务杠杆，以提高企业现金的运用效率，这必然涉及到筹资活动，归还本金和利息通常都使用现金，因此对企业偿债能力的评价也相当重要。由于收入确认的时点在一定程度上具有可选择性，这给利润的人为操纵提供了空间，并且销售收入并不一定都以现金的方式实现，较高的利润不代表企业拥有充裕的现金流，所以，盈利质量的分析必不可少。除此之外，企业要扩张则决不能满足于简单再生产，要实现扩大再生产，需要具备现金以便及时作出再投资，因此还需要关注企业除债务支付能力以外的发展能力。

1.获现能力。获现能力是对资产负债表，、利润表营运能力分析的补充，分析目的是反映企业资产、投资人投入资金、以及各项业务的获现能力，主要使用的指标有： 销售现金比率、每股经营现金流量，以及总资产净现率。

（1）销售现金比率。

销售现金比例=■

公式中，销售商品、接受劳动收到的现金收入取自现金流量表，营业总收入取自利润表。由于销售的现金收入包含增值税，而营业收入不含增值税，为了统一分子分母的口径，减小误差，按销项增值税17%计，将销售的现金收入除以1.17，排除其中含有增值税的影响。

（2）每股经营现金流量和总资产净现率。

每股经营现金流量=■

总资产净现率=■

每股经营现金流量可反映流通在外的普通股可派发的最大现金股利，总资产净现率表示每单位资产可获取的现金多少，反映了运营资产取得现金的能力，两者主要基于现金流量表数据。每股收益和总资产收益率基于利润表的净利润项目。普通股股数取自资产负债表每股收益项目的附注“发行在外普通股的加权平均数”。平均资产总额来自于资产负债表的期初期末数据。

2.偿债能力。企业一般以现金的方式偿还债务，所以必须分析偿债能力，用以反映现金资产偿还债务、支付利润的能力和风险。基于资产负债表和利润表的传统分析，常使用流动比率和速动比率等指标分析企业偿债能力，但往往存在不足，使用现金流量表数据进行分析可以弥补这种不足，主要的分析指标有：现金流动负债比率、即付比率、现金利息保障倍数。

（1）現金流动负债比率和即付比率。

现金流动负债比率=■

即付比率=■

研究发现，现金流动负债比率这个指标，在预测财务风险方面，具有显著的作用，能较好地反映短期偿债能力（梁飞媛，2005）。由于零售行业的交易特点，零售企业的流动负债中往往存在与供应商之间的大量应付账款和应付票据，这是该行业的固有现象。若是因为应付账款和应付票据而得出企业负债偏高、财务状况较差的结论，那么这种财务评价是有失公允的，难免会对投资者产生误导。因此，本文在现金流动负债比率的基础上，将流动负债中的应付账款和应付票据去掉，计算得到调整的现金流动负债比率，同样的调整也应用于即付比率，以此作出较为全面的评估。

然而，即付比率和速动比率则表现不错。速动比率大致为1，即公司可立刻变现的资产基本能够偿还流动负债。

（2）现金利息保障倍数。

现金利息保障倍数=

■

公式中，现金利息支出由现金流量表“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目的数据减掉年报中的现金红利数据得到。所得税付现由期初应交企业所得税加上所得税费用减去期末应交企业所得税得到，其中所得税费用取自利润表，应交企业所得税取自资产负债表应交税费项目的附注。

由于历年所得税付现主要随利润变化，变动不剧烈，所以现金利息保障倍数逐年下降，除上述提到销售不振导致的经营现金流量净额减少以外，还有现金利息开支逐年增加的因素。

3.盈利质量。会计利润基于权责发生制，较高的利润不代表企业拥有充足的现金流。美国商业巨头W.T.Grant、环球电讯、日本八佰伴等知名企业在破产前，都有着华丽的利润数据。所以，有必要进行盈利质量分析，了解企业创造现金利润的能力，探明企业净利润等业绩数字的可信程度。主要指标有：盈余现金保障倍数和营运指数以及营业收入现金率。

（1）盈余现金保障倍数。

盈余现金保障倍数=

盈余现金保障倍数用以反映企业的净利润中有多少能够以现金的方式实现，即利润受现金保障的程度。

（2）营运指数。

营运指数=

营运指数以净利润为基础，反映企业经营活动产生或创造现金的能力。公式中，非经营性收益由苏宁现金流量表补充资料的“处置固定资产、无形资产和其他长期资产的净收益”“财务费用”“投资（收益）/损失”“营业外收入——负商誉”“公允价值变动损失”“递延所得税资产增加”“递延所得税负债减少”七个项目计算所得，非付现成本则由现金流量表补充资料中“资产减值损失”“固定资产和投资性房地产折旧”“无形资产摊销”“长期待摊费用摊销”四个项目计算所得。

4.发展能力。企业的支付能力（债务支付能力除外）是指向投资者支付报酬以及扩大再生产的能力，主要通過发展能力指标分析， 使用的分析指标有： 现金股利保障倍数和再投资现金比率。

（1）现金利息保障倍数。

现金利息保障倍数=

公式中，现金利息支出由现金流量表“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目的数据减掉年报中的现金红利数据得到。所得税付现由期初应交企业所得税加上所得税费用减去期末应交企业所得税得到，其中所得税费用取自利润表，应交企业所得税取自资产负债表应交税费项目的附注。

（2）再投资现金比率。

再投资现金比率=

该指标可用以判断企业经营活动现金净流量是否足以支付资本性支出所需要的现金，可衡量企业重新投资各项资产的程度， 反映企业维护资本性资产投资的能力，也可间接说明企业经营成长对外部筹资的依赖程度。资本性支出主要包括购置固定资产、无形资产以及其他长期资产的支出，所以公式中的资本性支出一项采用了现金流量表“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目的数据。

参考文献：

[1] 李国良.企业现金流量与利润关系解析[J].财会通讯，2014（1）

[2] 汤建中.现金流量数据的优缺点探析[J].会计之友旬刊，2014（9）

[3] 王大江.基于奔福德定律的现金流量表审计质量研究[J].会计之友旬刊，2014（25）

[4] 万红波，张金鹏，李宝强.论经营者财务政策的选择——基于现金流量表综合分析的视角[J].商业会计，2012（22）

[5] 王丽.基于现金流量表分析的企业财务风险防范研究[J].财会通讯，2015（10）

（作者单位：浙江省省直建筑设计院 浙江杭州 310000）

（责编：贾伟）