万科公司财务数据的分析报告

董火鲜，周一萍

(黄冈师范学院 商学院，湖北 黄冈 438000)

万科公司财务数据的分析报告

董火鲜，周一萍

(黄冈师范学院 商学院，湖北 黄冈 438000)

通过对万科公司(股票代码A000002)公布的2014年及2015年财务数据，主要是万科公司的资产构成、债务构成、财务杠杆及利息费用等情况进行分析。结果表明万科公司的经营状况良好，偿债能力较强，总体债务风险可控。但是也存在债务比例高、流动性风险大、财务报表提供的数据与财务分析所需数据存在差异等问题，万科公司的资产扩张模式对正在大力发展的企业具有一定的借鉴价值。

财务分析；财务数据；万科公司；资产构成

一、 万科公司基础财务数据及分析目的与意义

(一)万科公司基本情况 万科企业股份有限公司，简称万科或万科集团，本文统一简称万科公司。万科公司是中国四大房地产公司之一，1984年成立，总部在深圳。经过32年的发展，截止到2015年末，万科公司资产规模达到6000多亿元，销售金额2600多亿元，市场占有率约3%，实现营业收入1900多亿元，净利润250多亿元。①

(二)万科公司基础财务数据 本文从新浪网股票频道万科公司公布的2015年度比较报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表等三大报表中,选取部分数据，结合公司公布的分红方案，主要进行了财务状况、总资产、总负债等构成，财务风险、利息费用等内容进行相关分析。

(三)进行财务分析的目的与意义 万科公司是房地产业的龙头企业，公司经过32年的发展，资产规模从最初的注册资本110亿元，发展到现在的6000多亿，可谓增长迅猛。本文分析万科公司的财务数据的目的与意义主要体现在以下三点：

(1) 万科公司资产扩张的资金来源。万科公司资产扩张迅猛，那么扩张资金从哪里来？是依赖自我积累还是依赖债务扩张？不同的资金来源，风险不同，对公司的持续发展的影响不同。

(2) 负债资本在房地产业的规模。市场上传言银行资金大都转到房地产业，那么作为房地产业龙头的万科公司，负债规模到底有多大？公司能否承受债务成本？是不是如市场传言所说？我们需要财务数据说话。

(3) 财务报表信息供给。报表数据是我们了解公司财务状况和经营成果的主要信息来源。简单的阅读报表，很难读懂数据背后的信息，就需要利用财务分析的手段来对信息进行加工。[1]那么财务报表数据能不能满足财务分析的需要？尽管本文不是作全面的财务分析，但是根据分析过程和分析所需要的数据，可以反映财务分析所需数据与报表提供数据的差异。

二、对万科公司财务数据的分析

(一)财务状况总体构成情况 根据基础数据，万科公司财务状况总体构成情况如表1所示。

表1 万科公司财务状况总体构成情况 (单位：万元)

通过计算，总资产增长10288700万元，其中负债增长8247100万元，占比80.16%；所有者权益增长2041600万元，占比19.84%。

从表1数据可以看出，万科公司2015年的资产增长主要依赖负债。进一步挖掘数据，公司未分配利润2015年比2014年增长1060510万元，总资产增长中未分配利润增长只占10.31%。

(二)资产构成情况 根据万科公司公布的2015年12月31日的资产负债表，摘取资产部分数据计算分析如表2所示。

表2 资产构成情况分析表 (单位：万元)

从表2可以看出，万科公司的流动资产占总资产比例高达90%，长期资产只占10%左右，这也是房地产公司的特色。其中存货占总资产比例高达60%，看来库存确实很高。将2015年与2014年的数据比较，可以看到，流动资产占比下降2%，其中存货占比下降2.35%，长期资产占比上升2%，说明公司在有意识地调整资产结构，同时在去库存上也有一定的成效。

(三)负债构成明细情况 根据万科公司公布的2015年12月31日的资产负债表，摘取负债部分数据计算分析如表3所示。

表3 负债构成情况分析表 (单位：万元)

观察表3可以看出，万科公司的流动负债占比高达88%，长期负债占比12%，说明财务压力比较高，一旦出现流动资金问题，债务风险就可能凸显。

比较数据可以发现，总债务增长21%，其中主要是应付账款、预收账款、其他应付款三项的增长。我们注意到，预收账款并不能形成万科的实际负债，未来没有现金流出的压力，除去这一项，实际债务增长13%。相应的短期借款和长期借款呈下降趋势。公司长期债券也增长了约2%，主要是2015年7月，公司发行了50亿元的公司债券。另外，应付职工薪酬、应交税费、应付利息三项变化不大，说明公司在职工薪酬和税费情况完成得较好。应付利息费用还出现了负增长，说明公司没有拖欠利息的情况，偿债能力较好。

(四)收入及利润增长情况 根据万科公司公布的2015年度比较利润表及2015年12月31日的比较资产负债表，摘录收入及利润相关数据计算分析如表4所示。

表4 万科公司利润增长情况 (单位：万元)

观察表4数据，可以看到，公司营业收入增长了33.58%，说明公司经营销售状况良好。营业利润、利润总额、净利润相应增长32.6%、33.86%、34.54%。我们注意到，万科公司营业利润占比营业收入略有下降，2015年度增加的未分配利润占营业收入5.4%。

(五)利息费用情况 结合表3，我们关注到万科公司的债务情况，针对利息费用进行了分析。计算分析数据如表5、表6所示，表7为摘录的2016年4月四大银行对外公布的部分贷款利率。

表5 万科公司借款结构分析 (单位：万元)

表6 万科公司利息费用情况 (单位：万元)

表7 2016年4月四大银行部分贷款利率表

需要说明的是，利息费用无法从资产负债表和利润表中直接获取。在处理现金流量表中的数据时，“支付股利、偿付利息等支付的现金”这一项目是万科公司支付的现金红利和现金利息两项费用之和。因此，扣减现金红利，余下的就是支付的现金利息费用。在负债结构分析中，我们看到，应付利息本期不仅没有增加，而且有负数，说明本期费用化的利息费用已经全部现金支付，而且把以前期的利息费用也支付了。我们进行了测算，负数这一项影响非常小，就忽略不计了。

从上面三张表的数据对比，可以发现，万科公司的利息费用令人费解。如果除了借款和债券外没有其他的有息债务，那么借款利率接近14%，这与银行贷款利率以及公司债券利率相差甚远。考虑到应付票据，进一步测算，利率也达到10.7%，远远超出银行借款及公司债券的利率。我们进一步把“其他应付款”考虑进去，测算出来的利息率是5.7%。这个数字相对来说比较接近银行长期贷款利率。因为获取数据的途径有限，我们难以进行更细致的数据挖掘。在后文财务杠杆系数的分析中，我们采用的是表6的数据。

另外，万科公司的公司预收账款占比存货接近60%，这也让人很难理解。查阅其他资料得知，万科公司自2014年起采用不同于以往的期房销售方式，即购房者购买了期房，自交钱买房到房子交付这一段时间内可以免费租住在万科公司的闲置房。这一销售创新吸引了大批消费者购买期房，一来公司可以盘活存量已建成的房产，二来可以有较好的现金流，也很好地解释了公司有大量预收账款的疑惑。

(六)财务风险分析 财务杠杆系数是反映财务风险的一项常用数据。一般系数越大，财务风险也越大。反之亦然。通常财务杠杆系数在2以内，表明财务风险是安全可控的。[2]表8是万科公司2014年和2015年的财务杠杆系数情况的分析。

从表8的数据可以看出，尽管万科公司的资产负债率较高，但是财务杠杆系数相对还是较低的，在安全范围之内，原因是利息费用占利润总额的比例较低。结合表3的数据，可以看到，万科公司大量利用了无利息的债务资金，如预收账款、应付账款、其他应付款等，从而降低了债务资本的使用成本，表现出较低的平均资本利息率，利息费用占利润总额比重不大，财务杠杆系数为1.2左右，低于经验数据2，财务风险在可控范围内。

表8 财务杠杆系数 (单位：万元)

三、 财务分析结论

根据上文的数据分析，可以初步得出以下结论：

1. 万科公司总体经营状态良好，资产、收入、利润等指标状态良好。

2. 万科公司的资产增长主要依赖负债的增长。总资产增长中只有约10%是利润增长，债务资本增长幅度超过了资产增长的幅度。

3.注意流动性风险。流动性风险是指公司的现金流动性的压力。公司2015年的资产负债率高达78%，在总负债中流动负债高达88%，说明公司流动性风险很高，一旦出来资金链问题，财务风险将爆发。

4.公司财务风险在可控范围内。财务杠杆系数反映了公司的财务风险程度。尽管万科公司的负债规模很大，但是整体财务风险在安全可控的范围内。究其原因,一是公司利用了大量的无息债务资本，降低了利息费用；二是公司的利润规模较大，也降低了财务杠杆系数水平。但要注意的是，一旦盈利能力下降，财务风险将凸显。

5.会计报表提供数据与财务分析所需要的数据有较大的差别。从利息费用的分析可以了解，会计报表数据供给与财务分析所需要的数据存在差异。财务报表信息的有用性，一直是财务信息供给的重要考虑的因素，但是目前还有待改进。

四、启示

万科公司的发展，具有一定的借鉴意义。通过财务分析，可以发现：

1.债务资本确实可以促进公司的快速发展。万科公司快速发展时期也正是我国房地产业快速发展的时期，公司的发展与国家的产业政策密切相关。对于我们目前国家政策倡导发展的朝阳产业，未来也有大力发展空间的创新型企业，万科公司的扩张模式，值得借鉴。万科公司总资产中约80%是负债，只有20%的自有资金，依靠借债，可以撬动五倍的资产规模，实现公司资产的快速增长。

2. 控制风险。万科公司尽管负债比例很高，但是财务风险却不高，原因是公司的盈利规模可观。分析结果表明，只要公司经营状况良好，通过经营理念的创新，控制好现金流，就算债务规模大，整体风险也是可控的。

3.财务信息供给。在利息费用的分析中，报表数据必须经过复杂的加工，才能获得所需要的财务数据。这对非专业人士来说是个难题。建议改进现有财务数据披露项目，在现金流量表中，将“支付股利、偿还利息费用的现金支出”这一项目拆分成两个项目，一项是支付股利的现金支出，另一项是偿还利息的现金支出。股利是反映权益资本的现金支出，利息是反映债务资本的现金支出，一目了然。原项目将股利和利息费用合并在一起不利于进行财务分析。

本文只针对万科公司2014年和2015年的部分数据进行分析，没有进行更多指标的分析，没有选取更多的会计年度数据进行比较分析，也没有对其他房地产公司进行比较分析，在深度与广度上都不够深入。另外，针对财务信息的供给问题，也只是点到为止，没有进行更深入全面的分析。种种情况存在，说明文章有一定的局限性，聊以抛砖引玉吧。

注释：

①文中基础数据均来源于新浪网股票频道公布的万科公司的财务报表及分红信息；其他数据都是作者处理加工计算所得。

[1]孙一玲, 李煦.EXCEL在财务中的经典应用案例[M].上海：立信会计出版社，2015:132-145.

[2]叶芃, 夏庆利.财务学及技术基础[M].武汉：华中科技大学出版社，2010:101-130.

责任编辑 周觅

2016-07-31

10.3969/j.issn.1003-8078.2017.01.25

董火鲜(1972-)，女，湖北浠水人,黄冈师范学院商学院副教授，管理学硕士；周一萍(1967-)，女，江西宁都人，黄冈师范学院商学院教授，管理学硕士。

F234

A

1003-8078(2017)01-0105-03

黄冈师范学院科研项目，项目编号：zxfz2016B020；黄冈师范学院教研项目，项目编号：2014CT08。