美国《国际经济和汇率政策报告》简析

贾静航 张俊宁

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美国《国际经济和汇率政策报告》简析

贾静航 张俊宁

2017年4月14日，美国财政部发布针对主要贸易伙伴的2017年半年度《国际经济和汇率政策报告》，认定包括中国在内的主要贸易伙伴没有通过汇率操纵获取贸易竞争优势，但将中国、日本、韩国、德国、瑞士、中国台湾等6个经济体列入汇率政策监测名单。本文主要介绍了《国际经济和汇率政策报告》的核心内容，认为报告结论符合预期，中美爆发“贸易战”的可能性降低，人民币汇率短期内将趋稳。

国际汇率政策 国际贸易 汇率操纵

2017年4月14日，美国财政部发布针对主要贸易伙伴的2017年半年度《国际经济和汇率政策报告》，认定包括中国在内的主要贸易伙伴没有通过汇率操纵获取贸易竞争优势，但将中国、日本、韩国、德国、瑞士、中国台湾等6个经济体列入汇率政策监测名单。报告主要内容及我们的看法如下。

一、报告主要内容

（一）美主要贸易伙伴均非汇率操纵国

根据《1988年综合贸易与竞争力法案》第3004条①《1988年综合贸易与竞争力法案》第3004条（b）规定，美财政部长应与IMF协商，每年分析其他国家的汇率政策，并考虑各国是否进行汇率操纵，以调整国际收支，或为在国际贸易中获得不公平竞争优势。如果部长认为（1）有巨大经常项目盈余的国家，（2）与美国间存在巨大贸易顺差的国家——存在操纵汇率的情况，财政部应采取行动，在IMF或双边层面迅速与该国展开谈判，确保其及时调整与美元的汇率，实现国际收支结构合理有效，消除不公平优势。和《2015年贸易便利和执法法》（下简称“2015年法案”），美国财政部认定一国为“汇率操纵国”需同时满足以下三条标准：一是年度对美贸易顺差超过200亿美元；二是经常项目盈余GDP占比超过3%；三是一年内通过单边汇率干预买入的外汇超过GDP的2%。2016年，对美贸易顺差国中，有80%的经济体对美贸易顺差高于200亿美元；经常项目顺差国中，有超过3/4的经济体经常项目盈余超过GDP的3%。

报告显示，2016年10月-2017年3月（报告期②报告期是指本次报告发布前的6个月。），主要贸易伙伴均不同时满足上述所有标准，均不是汇率操纵国。尽管当前并无经济体满足全部标准，但美财政部将持续密切监测它们的汇率政策。过去两年中主要贸易伙伴实行的汇率干预政策呈下降趋势，但必须确认，这不是为应对全球宏观经济环境变化做出的暂时改变，而是一种长期政策选择。此外，全球经常项目顺差高企导致国际贸易收支结构失衡且不合理。美国不会任由这样不公平的国际贸易体系继续维系。财政部将密切监控并严厉打击不公平的汇率政策。

（二）将6个经济体列入汇率政策监测名单的主要原因

如果某一经济体满足2015年法案三条标准中的两条，该经济体将被纳入汇率政策监测名单，连续被监测两个报告期。此外，特朗普政府新增一条补充标准，即：如果美国与某经济体的贸易逆差占美国总体贸易逆差的比例较大，即使该经济体不满足2015年法案三条标准中的两条，也会被列入监测名单。本报告期监测名单中的经济体有：中国、日本、韩国、中国台湾、德国和瑞士。

1.中国

报告认为，中国政府长期进行持续、大规模、单边外汇干预，在其贸易与经常账户顺差飙升的情况下，仍长期（约10年）防止人民币过快升值。中国政府仅允许人民币以渐进的方式升值，因此修正人民币汇率耗时良久。中国人为压低人民币汇率的政策对美国工人和企业造成深远负面影响，并扭曲了全球贸易体系。近三年来，中国汇率政策取向从防止人民币过快升值逐渐转变为防止人民币快速贬值，也对美国经济和全球经济造成不利影响。同时，中国限制进口商品和服务准入、限制投资的政策，也对国际资本入华投资形成障碍。

报告指出，近年来，中国国际收支状况出现大幅调整，经常项目盈余GDP占比从2015年的2.8%降至2016年的1.8%，但与美双边贸易仍不平衡。2016年中国对美商品贸易顺差为3470亿美元，较2015年下降5%，仍在美国主要贸易伙伴中位居首位。中国应加大向美国商品和服务开放的力度，加快向消费驱动型经济转型的进程。这将有助于改善中美双边贸易失衡的现状。

美财政部高度关注中国政府的贸易政策和汇率政策，包括中国在G20中关于避免货币竞争性贬值的承诺、汇率政策和外储管理的透明度等。希望中国政府能够证明，防止人民币竞争性贬值是一个持续的政策，即当人民币再次面临升值压力时能够允许汇率更多由市场决定。

2.日本

日本符合第一、二条标准。2016年，日本对美商品贸易顺差高达690亿美元，经常项目盈余GDP占比达3.7%，大幅高于2015年的3.1%，为2010年以来最高水平。日本并没有在过去五年中干预外汇市场。日本仅能够在“非常特殊”的情况下实施外汇干预，且需事先与美进行协商。

国内经济增长乏力和需求增长疲软是导致日本贸易失衡的主要原因，日本政府应在实行宽松货币政策和灵活财政政策的同时，提振劳动力市场，推行提高全要素生产率的结构性改革政策，从而改善经济前景。

3.韩国

韩国符合第一、二条标准。韩国曾实施非对称外汇干预政策，韩国政府应仅在外汇市场混乱或为提高外汇操作透明度的情况下，采取外汇干预措施。韩对美贸易顺差巨大，2016年仅商品贸易顺差就高达280亿美元，经常项目盈余GDP占比为7%，且有上升趋势。2016年，韩国净卖出外汇66亿美元，未进行非对称汇率干预。IMF认为，韩元依旧被低估。美财政部敦促韩国政府尽快提高汇率灵活性，并将继续密切监测韩汇率干预政策。

4.中国台湾

中国台湾符合第二、三条。中国台湾曾实施非对称外汇干预政策，台湾应仅在外汇市场混乱或为提高外汇操作透明度的情况下采取外汇干预措施。2016年，中国台湾经常项目盈余达710亿美元，位列全球第五，GDP占比超过13%；2016年外汇净购买额为100亿美元，占GDP的1.8%，为近年来首次低于2%。美财政部认为，台湾外汇干预政策应仅限于外汇市场环境混乱的情况下，并继续提高外汇市场干预政策和外储管理的透明度。

5.德国

德国符合第一、二条标准。2016年，德国对美国商品贸易顺差达650亿美元，经常项目盈余GDP占比8.3%；按名义美元价格计算，德国经常项目盈余近300亿美元，为世界第一。德国是欧元区第一大经济体，应采取相关政策措施提振国内需求，特别是更多利用财政政策，这将为欧元名义汇率和实际有效汇率提供支撑，并有助于其改善贸易失衡。2011年以来欧央行并未大规模干预外汇市场，仅在G7一致决定稳定日元后，采取了相关外汇干预措施。

6.瑞士

瑞士符合第二、三条标准。2016年，瑞士经常项目盈余710亿美元，GDP占比10.7%，位列世界第六。2016年瑞士大规模、单边购入外汇。IMF认为，瑞士法郎被大幅高估。瑞士资产规模较小，不利于通过货币政策应对通货紧缩和避险资金流入。瑞士应加大对政策利率的调控，并制定更有力的财政政策，减少外汇干预，提高汇率政策的透明度。

二、几点看法

（一）报告结论符合预期

2017年4月初，中美两国元首海湖庄园首次会晤为中美关系未来发展确立了积极基调。双方通过长时间深入沟通，加深了彼此了解，增进了相互信任，达成了许多重要共识。双方同意在贸易投资领域深化务实合作，同时妥善处理经贸摩擦，以取得互利互惠的成果，这些为避免中国被列为“汇率操纵国”奠定了坚实的政治基础。

同时，中国是监测名单中最不符合美财政部认定“汇率操纵国”标准的经济体，仅满足三条标准中的一条，这是不争的客观事实。国际社会也普遍认为，中国过去两年并未“操纵汇率”，强行认定中国为“汇率操纵国”缺乏法理依据。因此，本次汇率报告基于事实，未将中国列为“汇率操纵国”，符合预期。

（二）中美爆发“贸易战”的可能性降低

汇率报告结果表明，中美目前爆发“贸易战”的概率大幅降低。中美经贸关系具有重要战略意义，两国在经贸领域“你中有我，我中有你”的局面早已形成。2016年，中美双边贸易额超过5000亿美元，双向投资累计超过1700亿美元。特朗普在人民币汇率问题上的立场有所转变表明，美方认可或基本认可中美贸易战是“双输”选择。中美贸易战既不利于全球经济增长，美国自身也将受损。美国暂未将中国列为“汇率操纵国”属务实之举，将有利于增进中美经贸合作和中美关系的整体改善。

（三）人民币汇率短期内趋稳

美汇率报告未认定中国为“汇率操纵国”，降低了人民币汇率走势的不确定性，短期内人民币汇率或趋稳。报告结论有助于增强市场对人民币的信心，使外界对人民币汇率有稳定预期。在持续两年贬值后，人民币后续贬值空间不断收窄，不存在长期贬值的基础。由于我国加大对资本流出的审核力度，跨境外汇套利因素对汇率的干扰大幅降低。未来人民币汇率走势主要取决于中国经济的基本面与人民币中间价定价机制，其中美联储加息可能引发的美元指数上升，成为影响人民币汇率波动的主要因素。

（四）继续密切关注美贸易政策动向

特朗普政府奉行“美国优先”原则，主张为美国企业创造一个公平的贸易竞争环境。美国主要贸易伙伴是否采取了公平的汇率政策，是否通过竞争性货币贬值政策获取贸易竞争优势，是特朗普政府对外经济政策的重点。尽管本次未将中国列为“汇率操纵国”，但由于本报告将贸易逆差占比较大与汇率监测挂钩，导致在仅满足一条标准的情况下，中国仍被纳入汇率政策监测名单，且美方措辞强硬，这显示出特朗普政府依旧高度关注中美贸易失衡问题。

中美关系在两国元首庄园会晤后翻开崭新篇章。但中美关系的结构性问题难以解决，未来注定不会一帆风顺，中美百日贸易谈判进展、中国汇率政策变动以及朝鲜局势变化等均可能影响中美经贸关系的发展。一旦中美关系出现波折或美经济增速下滑，汇率问题就极有可能再次成为特朗普政府向中国要价的筹码，美国是否会在2017年10月份将中国列为“汇率操纵国”仍存一定的不确定性。对此，中方需继续密切关注美贸易政策动向，做好预案，警惕其在贸易与汇率问题上的立场发生逆转。

（责任编辑：董丽娟）

Analysis on the Report of Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States

Jia Jinghang Zhang Junning

On April 14,2017,U.S.Treasury Department issued the semi-annual report"Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States".Although the report concluded that major trading partners of the U.S.,including China,have not manipulated currency for obtaining competitive trading advantages,it has added China,Japan,Korea,Taiwan,Germany and Switzerland into the monitoring list.This paper introduces the main content of the report and concludes a lower possibility of a trade war between the U.S.and China.Moreover,the RMB exchange rate is predicted to be stable in the short term.

Foreign Exchange Policies;International Trade;Currency Manipulation

F811

A

2096-1391（2017）07-0149-04