简析上市公司市值管理

【摘要】我国股权分置改革后提出了一个新的管理概念，即市值管理。本文在介绍市值管理的基本概念后，详细阐述了市值管理的必要性，并对上市公司如何有效的进行市值管理提出了建议。

【关键词】市值管理 盈利能力 公司治理

市值管理这一概念自2005年被提出以来，逐渐成为我国上市公司管理的新动向，从本质上促进了上市公司经营管理理念的革新以及经营目标的转型。市值管理以市值最大化为首要目标，强调价值创造、实现和经营，是上市公司顺应我国资本市场发展态势及提升综合实力的必然选择。而市值管理的艺术在于不仅要树立市值管理的观念，建立市值管理机制，使市值管理成为公司一项长期战略；还需要根据各个公司的自身特点制定切合实际情况的管理制度。

一、市值管理相关概念

（一）市值

在我国资本市场进入全流通时代之前，利润一直是衡量上市公司经营成果和水平的重要标杆。非流通股的交易限制使得持有这部分股份的股东很少关注股票的市场表现和价值，而是更多的强调公司利润和净资产这类静态的指标。股权分置改革带来了“同股同权”，上市公司各类股东的利益统一，因此市值最大化成为共同关注的焦点。市值是上市公司股票价格和总股本的乘积，实际上是对上市公司市场价值的评估和衡量，是个动态的指标。市值在一定程度上反映了企业的整体价值，不仅体现出上市公司历史期经营业绩，还预期公司未来的发展潜力。

（二）市值管理的内涵

中国上市公司市值管理研究中心（2007）将市值管理定义为“上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。”上市公司的市值管理核心观念是要通过合法合理的经营途径，追求市值持续、健康，稳定的最大化增长。市值管理有以下几个方面需要注意：第一，市值管理不是企业短期利益行为，应该和企业长期发展战略相挂钩，与企业整体的公司治理统筹一致。其次，市值管理不是股价的管理，如果仅仅追求股票价格的最高化就会背离市值管理的本质，而且可能导致操纵或者迎合市场，反而对上市公司造成不利影响。最后，市值管理不只要关注企业短期的经营业绩和盈利指标，同时要关注企业长期发展潜力，着眼于企业持续盈利能力，资本经营能力以及创新能力。

二、上市公司市值管理的必要性

（一）有利于提高企业整体实力和创新能力，促进企业优化经营管理理念

股权分置改革之前，非流通股的价格不能以市场价格衡量，利润最大化是股东追求的目标。股权分置改革使我国股票市场进入全流通，股东的利益趋于一致，均追求市值最大化。市值最大化是个动态的指标，更多的关注企业未来盈利能力和未来收益现金流状况。这就要求公司自主的改善公司治理水平和经营管理效率，不仅要着眼于企业目前的经营状况，还要提高企业持续经营的能力和自主创新能力，从而增强企业的竞争力和整体实力。

（二）有利于提高企业投资并购的能力，防止被并购

在股权分置时代，大部分股份的转让只能通过协议转让，因此股权转让的复杂性和估值标准的不明确行导致股权流通不畅。股权分置改革后，我国资本市场进入全流通时代，带来了并购风潮。市值越大的企业，一般而言企业规模和实力越大，产业整合能力越强，并购其他企业的能力越强，能防止被恶意收购。

（三）有利于提高企业在资本市场的受关注度，降低再融资成本

融资是上司公司在持续经营过程中增加产能，扩大企业规模等导致的资金短缺问题时必要的手段。融资成本关系到企业能否降低整个运营成本，提高利润。在间接融资市场，市值越高的企业，信用评级一般越高，越容易得到银行或其他金融机构的融资，因而融资成本越低。在直接融资市场，发行相同的股份数，市值越高的企业通过增发股票，筹集的资金越多。另外，市值高的企业受到市场关注度更高，增发股票的难度较小。

（四）有利于提高股东的价值，能够吸引更多投资者

我国股票市场进入全流通后，市值成为衡量股东价值的新指标。市值管理较好的企业，在资本市场的形象越好，也有利于上市公司取得消费者的信赖，取得更好的经营业绩，提高上市知名度，也就是提升股东的价值。同时，良好的市值管理能使上市公司的股价避免大幅度波动，实现稳步上涨，从而吸引大量的长期投资者。

（五）有利于增强对管理层的激励和约束，提高管理层的管理能力

市值是企业内在价值的反映，不仅表现企业盈利能力和发展前景，也反映企业治理水平的高低。市值管理把市值作为衡量管理层管理水平和经营治理能力的标杆，市值表现良好的企业给予管理层薪酬或股份激励，反之，可能使管理层失去对企业的控制权。这就迫使管理层注重公司治理和经营管理的效率，提高业绩，并且重视市值管理，使市值充分反映企业的真实价值。

三、上市公司市值管理的改进建议

（一）树立科学的市值管理观念，建立上市公司市值管理机制

对于我国的上市公司而言，市值管理还算是较新的概念，如何进行有效的市值管理尚在探索阶段。树立正确的市值管理观念是上市公司顺利进行市值管理的前提条件。市值管理的目标是追求企业价值的最大化，并非一味地追求市值最大化，而要加强企业的各方面建设，完善企业的治理水平，提升企业经营管理思维，提高企业的整体素质。市值管理并不是股价管理，只追求高股价，甚至操纵或者迎合市场都会导致企业价值扭曲，企业不能长远发展。同时，市值管理要成为公司经营管理的一项常态机制，要使市值管理与企业整体发展路径相协调，根据企业的发展状况和战略规划不断调整修正市值管理策略。

（二）完善公司治理结构，提升公司整体实力

公司治理水平的影响，影响公司政策的制定和执行，影响投资者对公司的信心，最终影响公司永葆发展、持续增长的动力。全流通带来外部兼并新的压力，只有不断改善公司的治理水平，防止一股獨大或股权过于分散，加强管理团队的建设，才能在并购的风潮中占据主动地位。另外，公司的内在价值是市值的基础，上市公司只有以市场为导向，不断提高产品或服务的质量，充分发掘客户群体，争取更大的市场份额，才能在竞争中处于有利地位，并创造最大的企业价值。

（三）提高财务决策水平

股价所包含的财务信息不仅有关企业以往资产负债状况和盈利构成及能力，还反映企业未来现金流状况和盈利潜力。提高财务决策能力必须使融资、投资、利润分配相统一、相协调。融资主要表现在融资方式及所对应的成本和风险，选择适合企业具体情况的融资方式才能为高效融资，降低企业成本。投资项目的选择是企业发展的根本，正确的投资能确保企业的可持续发展，不断提高公司价值。利润分配最核心问题是股利政策，其直接影响到公司股东的权益以及股价，进而影响公司市值。科学的股利政策必须充分考虑股利发放时间、比例、方式以及投资者的股利预期。

参考文献

[1]施光耀，刘国芳，梁彦军.中国上市公司市值管理评价研究[J].管理学报.2008（01）.

[2]边智群，杨耀峰.上市公司如何进行市值管理[J].湖北经济学院学报.2007（06）.

作者简介：秦雅冰（1991-），女，汉族，湖南益阳人，会计学硕士，北京工商大学，研究方向：管理会计理论与实践。