山东场外交易市场对中小微企业的发展研究

严茂才+赵燕妮

【摘要】场外交易市场的发展对于解决中小企业的融资问题具有重要作用。山东省中小微企业运用新三板、区域股权交易市场还存在一些问题，主要是山东作为我国经济大省与广东、江苏等省份相比，中小微企业在新三板、区域股权市场挂牌数量较少、融资效率较低等问题，为此，山东省应加大在新三板储备企业，提高场外市场的融资功能，加大人才培养力度，促进场外市场的快速发展，从而提高融资效率，进而提高山东省股权交易市场的服务水平。

【关键词】山东 新三板 区域股权交易市场 中小微企业

我国资本市场主要分为主板市场、创业板市场、新三板市场及区域股权市场三个层次：在主板市场上市的企业主要为大型成熟企业，具有较高的资本规模和持续稳定的盈利能力，在股本大小、盈利水平、最低市值等方面有较高的要求；创业板市场主要协助具有较高发展潜力的及成长型创新型公司，具有一定的盈利基础及资产规模；主板市场及创业板市场较高的门槛使得中小微企业很难达到在场内资本市场融资的条件。故场外市场成为中小微企业融资交易发展的平台。目前，我国已经建成全国性的新三板市场，各地区区域性的股权交易市场也得到了蓬勃发展，但由于各省份经济发展程度不容，使得场外市场对中小微企业的发展作用也存在一定的差别，本文主要研究山东省场外市场对中小微企业发展的影响进行分析。

一、山东场外交易市场发展现状

（一）山东新三板挂牌基本情况

截至2016年12月19日，全国股转系统挂牌公司数量达10124家，总股本5792.03亿股，总市值约4万亿元。2013年全国股转系统揭牌运营以来，共有3784家挂牌公司完成5659次股票发行，融资2525.84亿元，平均单次发行融资4463.40万元。其中，2016年以来挂牌公司完成2705次股票发行，融资1167.56亿元，平均单次发行融资4316.29万元。从融资用途来看，除补充流动资金、提供做市库存股、股权激励等用途外，多数为经营性融资。今年以来，用于项目融资、研发、对外投资等经营性融资的发行次数占比达82%。挂牌公司累计披露重大资产重组和收购537次，合计交易金额884.41亿元；其中2016年以来挂牌公司披露并购重组308次，交易金额523.65亿元。

同期，山东省在新三板挂牌的企业为561家，占全国新三板综数的5.6%。就山东省GDP而言，山东省是我国的经济大省，但是从新三板挂牌的企业数量来看，远远低于东部地区济比较发达的省份。

（二）山东区域性股权交易市场现状

山东区域性股权交易市场主要由齐鲁股权交易所和青岛蓝海股权交易所，两大交易所构成。齐鲁股权交易所是是依据国家“蓝黄”两大经济区发展战略的政策规定，按照省委、省政府（鲁发[2010]10号）“完善发展全省性股权交易市场”的战略部署，和省金融办 “立足山东，辐射黄河中下游地区”，开展全省性股权交易市场建设试点的要求，于2010年12月正式建立的山东省非上市公司股权托管转让平台。青岛蓝海股权交易中心成立于2014年2月13日，由中信证券、国信证券、中信山东证券、青岛担保中信、青岛全球财富管理中信共同发起设立，按照“政府监管、券商主导、市场化运作”的模式，立足青岛，辐射山东半岛蓝色经济圈城市。两所交易中心紧紧围绕中小微企业创新发展和培育壮大战略新兴产业的需要，实行低门槛的准入政策，推动更多的中小微企业进入区域股权交易市场，建立创新、高效、灵活的融资模式，逐渐实现与全国性证券市场的有效对接，形成中小微企业综合性服务的平台。

截至到2016年12月底齐鲁股权交易中心拥有挂牌企业1629家，融资总数达到296.3亿元，市场价值为513.23亿元，托管企业数达1789家，展示企业为4967家，中介机构569家。青岛蓝海股权交易中心拥有挂牌企业532家，托管企业为553家，拥有会员为309家，约有56111位投资者参与到青岛蓝海股权交易中心，总市值约为259.97亿元。虽然青岛蓝海股权交易中心与齐鲁股权交易中心相比在无论在企业挂牌数量还是融资规模方面都与齐鲁股权交易中心相差较远，这主要原因为青岛蓝海股权交易中心成立的时间较晚及山东半岛沿海城市大力发展旅游业有关。

二、山东场外交易市场助推中小微企业发展问题分析

（一）新三板挂牌企业数量少，企业竞争力较弱

新三板及区域股权市场的发展有效的丰富了我国资本市场的发展，使我国资本市场分为四个层次分别为主板市场、创业板市场、新三板市场及区域股权交易市场。新三板市场位于创业板市场之下，是全国性的场外交易市场，同时也被誉为上市公司的“孵化器”，企业通过在新三板市场挂牌上市，可以让企业熟悉在资本市场上的运作规律，并为达到创业板或主板市场门槛的企业做好上市准备。但从东部沿海发达省市来看，山东省在新三板挂牌的企业数量、股份转让数量及融资等指标，均排在东部沿海发达省市之后，这主要表明山东中小微企业与沿海地区其他省市相比在新三板挂牌企业的数量较少、实力弱，缺少具有核心竞争力和相应品牌优势的企业。

从区域分布来看北京、江苏在新三板挂牌的企业数量已经超过1000家，山东省GDP总量位居全国第三，但从新三板挂牌企业数量来看山东省在全国区域中位居第六位。这进一步表明山东省证券市场发展相对落后，企业融资观念比较保守，主要还停留在通过商业银行借款等传统方式进行融资。

（二）区域性股权交易市场融资功能较弱

虽然山东齐鲁股权交易中心拥有挂牌企业1629家，融资规模为296.3亿元，青岛蓝海股权交易中心拥有挂牌企业532家，总市值259.97亿元。

由表二可以看出山东省中的两家股权交易中心在企业挂牌数量规模上远低于上海股权托管中心及前海股权交易中心，其中齐鲁股权交易中心雖然在企业挂牌数量上远超过天津股权交易中心，但从股权融资规模上远低于天津股权交易中心股权融资规模301.2亿元。这表明山东省区域股权融资功能较弱，在扶持中小企业挂牌融资、交易方面也远远低于前海股权交易中心及上海股权托管中心。

三、山东场外交易市场促进中小微企业发展的对策

（一）加大新三板储备企业的扶持力度

新三板挂牌的企业是从场外市场步入创业板或主板重要的一步，山东省是我国的经济大省，年均GDP总产值仅次于广东、江苏。但无论从场内市场还是场外市场来看，山东资本市场远落后于广东、江苏等地。如何有效的促进资本市场服务实体经济的发展成为山东省乃至全国各省迫在眉睫的问题。对于在新三板挂牌的企业数量与江苏、广东、北京、上海等地区相差甚远，首先，山东省应该加强对新三板储备企业的扶持力度，使其解放思想，抓住我国资本市场发展的契机，把企业做大做强；其次，祝好示范宣传作用，大力宣传已在新三板挂牌的企业，宣传在新三板挂牌的优势，从而促进山东省中小企业在新三板挂牌的主动性和积极性，使企业由抵触到积极争取挂牌新三板的可喜变化；再次，地方政府要强化服务意识，针对大量中小微企业对资本市场认识不足，规则程序不熟、对挂牌存在畏难情绪等情况，应定期或不定期邀请专家讲课、券商指导，通过培训、交流座谈、个别辅导等多种形式，帮助企业逐步树立资本市场运作的观念。

（二）加大人才培养力度，促进场外市场的快速发展，提高融资效率

人才是行业发展的动力，资本市场的发展同样需要以人才为基础，场外市场作为资本市场重要的组成部分，若想取得良好的发展，必须积极引进金融、财务、法律等相关领域的优秀型人才。并建立一套完善的人才激励机制，激发他们的创新活力，使其更好的刺进山东省资本市场的发展。山东中小微企业众多，只有一小部分企业在新三板及区域股权市场挂牌，还有一大部分企业的融资方式还是主要依靠商业银行贷款。与广东、江苏等发达省市相比，在区域股权交易中心挂牌的企业数量较少，主要原因还是融资效率较低，市场交易不活跃等因素造成的。故完善山东省场外市场的融资功能，转变中小企业融资观念至关重要。这不仅能降低企业的融资成本同时也能促进中小企业发展的活力，对山东省经济快速稳健发展具有重要作用。

参考文献

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基金项目：科技创新视角下的山东省区域经济动态发展战略整合定位研究，项目编号2015RKB01483。

作者简介：严茂才（1990-），男，汉族，山东临沂人，齐鲁工业大学研究生，研究方向：区域资本市场；赵燕妮（1977-），女，汉族，山东青岛人，博士，副教授，硕士生导师，齐鲁工业大学金融学院金融学系副主任，金融研究所副所长，山东大学数量经济学专业博士学位，中国社会科学院金融研究所博士后流动站。