人民币加入特别提款权货币篮子后汇率趋势分析

宫浩然

摘 要：人民币加入特别提款权货币篮子是人民币国际化的重要里程碑，对提升我国对外开放的深度和参与全球治理的广度具有深远意义。“入篮”也将对人民币汇率产生重要趋势性影响，总体来看，人民币加入SDR货币篮子后，人民币长期升值的基础并未改变，人民币将在未来继续保持稳中有升的汇率走势。

关键词：人民币；特别提款权；汇率趋势

中图分类号：F832.6 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）02-0131-02

国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称 IMF）于2016年9月30日宣布，自10月1日起，人民币将作为美元、欧元、日元和英镑之外的第五种货币加入特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）货币篮子。IMF执董会决定，每种货币的权重分别为，美元41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。人民币作为SDR货币篮子中权重第三的货币，与其他第四种货币一起共同承担储备货币职责。

人民币加入SDR货币篮子势必带来众多影响，对于国际汇率较不稳定的人民币而言，入篮更将产生重大且深远的影响。虽然IMF表示国际汇率基于各国家间的金融贸易交流和货币本身的流动性产生，无法准备预知其带来的结果，但本文将结合我国经济现状以及国际贸易、国际资本流动，分析人民币加入特别提款权货币篮子后汇率变动趋势。

一、特别提款权的概念

特别提款权是IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权，也是IMF在1969年创设的补充性国际储备资产。SDR并不是真正货币，它仅限于在IMF成员国之间交换，可以在成员国的货币流动性不足时获取篮子中的任一货币，以满足国际收支平衡、补充官方储备之需，因此也被称“纸黄金”。

二、人民币加入SDR货币篮子的背景

2008年次贷危机暴露了国际货币体系存在的致命缺陷，美元霸权和美国实行的量化宽松货币政策通过现行国际货币体系的传导机制对整个世界经济的运行产生严重影响，其中将通货膨胀等经济问题传染到发展中国家最为恶劣。为避免这种由于某一国家的货币波动和货币政策选择对整个世界的经济系统造成不良影响，一个有效的解决方案是通过建立多元货币篮子，以摆脱对单一货币的过度依赖。提高SDR国际地位或者将类似的货币制度作为国际流动性管理的基础，对完善国际货币体系非常关键。

近年来，我国积极发挥推动全球金融稳定、抵制贸易保护、促进国际贸易增长的作用。2013年，我国进出口贸易总额达到4.16万亿美元，首次超过美国，成为世界第一大贸易国。截至2016年11月末，我国外汇储备余额达到3.05万亿元，約占全世界外汇储备余额的三分之一。在大宗商品方面，我国也已成为多种商品的最大进口国和消耗国。从各个角度看，我国已然逐渐成为世界经济的重要力量，因此将人民币入列特别提款权篮子货币的呼声越来越高。

三、汇率的影响因素

汇率变动敏感而复杂，既受到基本面因素如经济发展、通货膨胀、国际收支等左右，也受到信息面因素如预期、监管当局态度等影响。从长期来看，影响汇率趋势的因素主要有三个：经济增长，贸易余额以及资本流动。

如果一国经济增长较别国更快，则其汇率倾向于升值。原因有二，一是经济增长快会吸引外国资本流入，二是经济增长快说明要素生产率不断提高，其国民购买力也会相应提高，这也就意味着货币升值。

如果一国的贸易长期存在顺差，则该国的货币也会有升值；反之，如果一国的国际贸易长期存在逆差，则该国货币就会有贬值倾向。

对汇率影响最大的是国际资本流动，如果一国存在大量资本流入，则该国货币将升值；反之，如果一国大量资本流出，则该国货币将贬值。

四、加入特别提款权货币篮子后人民币汇率趋势分析

（一）一国经济发展的规模和水平是汇率的决定因素

虽然我国经济进入新常态后增速有所放缓，但以相对视角来看，中国经济在金融危机后仍保持年均6%以上的增速，相对于其他发展中国家甚至发达国家都增速较快。此外，我国正在积极推进转方式、调结构、促发展，相关政策正逐步释放出正面效应，这为人民币汇率稳定提供了最基本的支撑。

（二）人民币汇率形成机制更加市场化

当前，中国实行的是根据市场供求关系，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。2015年12月11日，中国外汇交易中心发布货币篮子下人民币汇率指数，人民币的汇率形成参考前一天的收盘汇率和中国外汇交易中心CFETS汇率，这使得人民币汇率形成机制更加完善和透明，同时让市场发挥更大的作用，人民币中长期在均衡合理价格上的运行将更加可以期待。

（三）对外贸易具有长期增长的基础

我国在2001年加入WTO之后，贸易顺差加速上升，人民币升值压力大增，最终在2005年7月21日启动汇改，开启人民币升值趋势。目前，中国的商品贸易顺差仍然居高不下，2015年接近6 000亿美元。虽然我国的出口增速在过去几年出现了明显下滑，但主要是由于外需的低迷，而非中国本身竞争力的下降。事实上，中国在全世界出口中的市场份额仍在上升。

（四）未来国际资本流入仍是我国资本跨境流动的主流

在我国国内经济和货币政策相对稳健、人民币汇率形成机制市场化以及美联储加息影响消退等综合因素共同作用下，人民币加入SDR将会为国际投资者增加一种新的投资选择，增大境外资本对人民币资产的配置需求，稳步带动中长期资本流入，这将会增加境内外市场对人民币的总体需求和持有信心，人民币汇率稳定的基础将得到进一步巩固。

总体而言，人民币加入SDR货币篮子后，人民币长期升值的基础并未改变，人民币将在未来继续保持稳中有升的汇率走势。同时，对我国而言，人民币入篮宣告着中国在国际舞台上的地位更上一步。但中国经济和货币波动对国际的影响也就更广，更多的权利代表着更大的责任，面对市场压力，中国一定要做好充分准备，以应对未来经济形势的变动。

参考文献：

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[2] 苏治，胡迪，方彤.人民币加入SDR的国际影响——基于情景假设的量化测算[J].中国工业经济，2015，（12）.

[3] 李文.人民币汇率的影响因素分析[D].北京：中国科学技术大学，2010.

[4] 陆前进.特别提款权币值应反映人民币汇率变动[N].上海证券报，2011-07-07（9）.

Analysis of the trend of RMB exchange rate after the introduction of the SDR basket

GONG Hao-ran

（Qingdao No.1 middle school，Qingdao 266300，China）

Abstract：The yuan in the SDR basket is an important milepost of RMB internationalization，has far-reaching significance for the improvement of China's opening-up and participation in global governance.The breadth "into the basket" will also have an important effect on the trend of the RMB exchange rate，overall，the RMB currency basket after joining the SDR，based on the long-term appreciation of the renminbi did not change，the RMB in the future will continue to maintain the exchange rate rise steadily.

Key words：RMB；SDR；exchange rate trend

[责任编辑 张宇霞]