从价值股转向成长股

胡语文

从价值股转向成长股

胡语文

经过过去一年半的时间，低市盈率价值股业绩基本反映到股价上，由于业绩（环比下降）低于预期，且更多属于成熟性行业甚至是夕阳产业，在业绩难以超预期增长的情况下，未来估值提升空间并不大，因此，在价值股股价大幅上涨之后，更应该谨慎小心，避免跌入价值陷阱。比如最近公布中报业绩的家电、工程机械和银行等明星股就出现了股价下跌。在2013年、2014年笔者曾经连续两年推荐过以上证50为主的低估值蓝筹股，当时按照1倍的市净率的价格购买，年化收益率可以超过10%，但随着价格不断上涨，到目前为止，其投资回报的安全边际已经大大降低；从上证50的ROE对比可以看到，2016年中报为6.14%（算术平均），2017年中报降至5.84%，这说明上证50的整体业绩是下降的，但从去年8月份以来，以银行为首的上证50指数，随着成分股股价的逐步上涨，其市盈率（24.54倍）和市净率（2.14倍）均已跌入了投机区域，按照PB-ROE来计算，上证50指数按照1倍净资产价格购买的话，仅能获得5.45%的收益。因此，上证50为代表的蓝筹股的安全边际已经逐步下降。

从A股整体来看，如果剔除银行股带来的利润贡献，A股整体市盈率仍处于30倍以上，市净率为2.64倍，2017年中报ROE（算术平均）仅为3%，按照当前价格投资A股所获得的年化收益仅2.27%，不足以覆盖货币基金的利息。所以，所谓追求单纯的低估值的价值股，恐怕难成A股主流。

或许可以预见到，主流资金仍会在未来几个月围绕风格转换做文章，主题投资和成长股仍是重点。这些机会体现在新能源汽车产业链、手机产业链和一些细分市场领域。

今年上半年全球汽车市场整体上呈现增速放缓的增长趋势。其中，作为近年来增速领跑全球的中国市场，受本年汽车购置税减税幅度减半等其他因素的影响，增幅创近十年来新低。

据中汽协数据统计，2017年1-6月我国汽车产销量分别为1,352.58万辆和1,335.39万辆，同比增长4.64%和3.81%，整体增幅减缓。虽然国内汽车市场在销量增速方面进入“新常态”，新能源汽车和智能驾驶依然热度不减。就国内新能源汽车行业而言，虽然在本年度经历了国家和地方补贴双双下降后增速开始放缓且乘用车双积分新政策的明朗化，新能源汽车依然是国家重点扶持的新兴产业，迎来了一轮爆发，加速了行业的淘汰与整合。

智能驾驶已成为国内乃至全球范围内汽车产业的另一大热点。近年来，各大全球整车厂商纷纷以前沿的智能驾驶技术作为向无人驾驶过渡的桥梁布局于各自的技术路线和商业化路径。与此同时，互联网公司、供应商乃至汽车共享服务商凭借自身在软件、数据等技术层面上的优势，快速切入无人驾驶领域。

随着9月的临近，在苹果手机概念股热炒之后，整个手机产业链的细分子领域的投资机会也在显现。手机产业链发展机会空间大，细分子行业，尤其是一些零部件的更新与替代带来了某些材料与产品的创新空间。

一些细分领域的龙头也值得重点研究，据行业细分领域的某龙头公司披露，目前公司在手订单金额较大，已超过公司去年的全年收入，主要是下游客户回暖以及公司的品牌影响力在不断提升，以及在环保与市场的双重压力下，其对相关环保措施的重要性认识在不断提高，高端产品的市场集中度也在不断集中所致。公司预计下半年在手订单还会保持一定的快速增长。订单充足是业绩持续增长的保证，所以，现阶段，自下而上和自上而下的分析都集中在行业发展前景好，企业业绩有爆发力的板块和个股上。