券商：业绩好于预期证金大幅增持

东北证券 张经纬

券商：业绩好于预期证金大幅增持

东北证券 张经纬

截止上周末，合计有19家上市券商公布了2017年中报。证金公司增持券商股累计斥资接近200亿元，坚定市场信心；同时，市场交投逐步活跃，8月以来日均成交额维持在5000亿元上方,两融余额站稳至9200亿元上方，由于券商作为市场信心风向标和业绩受益标的，如果后市预期持续回暖，将形成“戴维斯双击”。

证金斥巨资增持券商

截止上周末，合计有19家上市券商公布了2017年中报：累计实现营收884.52亿元，同比微降0.29%，累计实现净利润299.58亿元，同比下滑6.62%，业绩基本符合此前预期，略好于此前月报披露的整体业绩状况（根据月报营收可比同比-7.6%；净利润可比同比-9.8%）。其中，经纪业务、投行业务、资管业务、利息收入和总投资收益(投资收益+公允价值变动)同比变化分别为-26.6%、-21.3%、+1.65%、+32.9%和+13.77%。

二季度证金公司增持12只券商股斥资资金高达199.92亿元（交易价格按照二季度成交均价估算）。证金公司成为前三大流通股东的总计6只，包括国泰君安、中信证券、方正证券、东兴证券、申万宏源、东方证券，其中证金公司成为东兴第一大流通股东。新进持股三家，其中，增持国泰君安3.34亿股，持股比例3.83%，成为第三大流通股东和第四大股东；增持太平洋1.1亿股，持股比例1.61%，成为第四大流通股东和第四大股东；增持国信证券2445万股，持股比例0.3%。我们认为，证金公司和汇金公司大幅增持券商股，体现当大型券商PB跌破1.5X后的估值优势。

基本面环比持续修复

步入7月以来周期股飙升，蓝筹品种共舞，创业板企稳反弹，市场交投活跃回暖，券商财务数据有望实现环比大增。8月至今两市日均成交额维持在5000亿元上方，环比增长7%，同比增长3%；7月底两融余额重新站上9000亿元重要关口，市场做多情绪趋势性回暖；投行方面，IPO继续保持“准注册制”节奏的同时否决率提升至13.27%利好优质券商投行，并购重组审核出现明显加速，债券市场券商承销金额为4255.25亿元，环比增幅高达164.49%，在市场资金利率温和走低、信用债发行成本有所下降的背景下，7月公司债、中期票据两大信用债品种的发行量，较6月份出现翻倍增长；券商自营投资收益有望进一步改善。

投资建议：年初至今券商板块跑输沪深300指数近13个百分点，在金融板块普涨的行情下，券商板块表现远低于其他细分板块，补涨行情有望延续。因此我们坚定看好券商板块持续反弹行情，强烈建议超配券商板块。个股方面，关注广发证券（项目质地优良储备充足，年初至今IPO承销136亿业内领跑）、国泰君安（行业龙头+经营规范，连续第10年获得A级AA级评级）、华泰证券（业绩领跑上市券商）、兴业证券（整体估值较低、员工持股落地）和中信证券（行业龙头综合实力强劲、估值处于相对低位）。