我国中小企业融资优化问题研究

苏保涛

浙江省中小企业发展促进中心

我国中小企业融资优化问题研究

苏保涛

浙江省中小企业发展促进中心

中小企业是我国市场经济体系中活跃的、发展前景良好的企业类型，中小企业的发展与企业融资需求的满足紧密相关。一般来说，在经济发展中，大企业扮演着的是一个“支柱”的角色，真正促进经济弹性发展的其实是中小企业。本文从融资渠道入手，在具体分析中小型企业融资难的基础上，提出完善中小企业融资建设的建议。

中小企业；融资；优化问题；研究

引言

随着我国改革开放的深入，经济取得突飞猛进的发展，作为国民经济中占重要位置的中小企业,在经济发展中具有不可替代的作用，然而现阶段中小企业普遍所面临融资难的问题已成为制约其发展的最大瓶颈。企业应当根据自身的成长特性进行融资，通过债务融资方式支持收益风险较低的业务，通过股权融资方式支持风险较高的增长机会。正是中小企业具有的规模小、成长性好、市场竞争激烈的企业特性，决定了中小企业为保持其高成长的发展势头和应对激烈市场竞争、防止财务风险的需要而必然采取稳健保守的低财务杠杆融资策略，即以股权融资为主，而非债务融资为主的资本构成方式。

1我国民营中小企业融资结构现状分析

1.1 中小企业融资难的外在原因

我国目前金融机构对企业贷款实行的是信贷配给。中小企业与大型企业存在信息不对称，存在逆向选择和道德风险，所以银行更愿意根据实行信贷配给。很多时候，由于企业信誉问题，即使银行具有提供信贷的能力，也不愿意对他们提供，这种情况在中小企业中很常见。

1.2 盈利能力与增长速度

根据静态权衡理论，企业的盈利能力强，起获得外源融资的成本就会降低，那么企业就会增加对外源资金的使用。而POT理论认为，企业的盈利能力与暴力流的利润成正比，盈利能力强的企业会减少对外源融资的使用。实证研究的结果更加支持POT理论的预期。迈克拉斯和斯威能等都发现企业的盈利能力与总负债率和长短期负债率负相关，而企业的成长速度与总负债率和长短期负债率正相关。但霍尔等却发现，虽然盈利能力在短期负债率方面符合POT理论，在长期负债率方面的影响符合静态权衡理论。

1.3 行业因素

行业对中小企业融资的影响较大，通过对中小企业的实证研究得出，企业所处的行业不同，企业所选择的融资方式也有所不同。处于垄断性行业的企业由于经营不会有太大的波动，所以会根据自身情况适当的提高负债比例，提高经营能力，巩固自身地位；资产流动性强的行业，由于其有较强的偿还能力，能够承担承担较高的负债；行业中适合抵押程度高的企业，其资产负债率就会较高。但整个行业的走势是基本上一致的：前期以内源融资为主，成长阶段较多依赖债务融资，进入成熟期后，企业会增加股权融资。

2 优化中小企业融资结构途径

2.1 确定合理的融资规模，权衡融资成本和融资收益

中小企业融资困难是普遍存在的。既然融资比较困难，中小企业在融资的时候要准确判断好融资规模，要“量入为出”，同时，根据合理的融资规模，比较各种融资渠道，组合不同的融资方式，选取最优的融资结构。由于信息不对等，金融机构普遍对中小企业存在惜贷情况。因此内源融资成本比外源融资高，尤其是债务融资。在内源融资不足，外源融资困难的情况下，企业更应该重视融资规模和投资需求的匹配，提高资金的使用效率。

2.2 改善中小企业融资的政策法律环境

在中小企业在成长过程中，各级政府的政策扶持起着重要的作用。虽然近几年我国相继出台了一些法律规章，但是与中小企业配套的法规体系还没有建设完成，从调查中可知，目前抵押担保难是中小企业获得贷款难的主要原因，因此，需建立适合市场经济发展的担保交易法律制度，通过引入动产抵押担保制度来扩大东欧国产担保的范围，这将使中小企业的融资能力得到很大的提高。

2.3 拓宽中小企业直接融资的渠道

加快债券市场建设及完善，鼓励中小企业积极在债券市场上进行融资。有研究结构表明，发行债券不仅能够增强对管理层的激励，还可以降低企业的融资成本，使得企业的资本结构能够进一步优化。因此，我国政府急需建立一个包括企业债券市场在内的较成熟的金融市场，以便拓宽中小企业的融资渠道。

2.4 充分发挥股票市场的再融资功能

目前，我国股票市场融资渠道的增加大大改善了中小企业的融资状况：首先，上市扩大了中小企业的规模，规模的扩大同时也提高了企业的债务融资能力。具体表现为，一方面企业规模的扩大有利于企业信誉的提高，增强了企业获取银行信贷资金的能力，另一方面企业规模的扩大降低了企业的财务危机成本，减轻了企业进行债务融资时，财务危机成本对其的限制。其次，上市增加了中小企业的融资方式，使得企业可以通过股权性融资的加入，来降低企业的债务比率，特别是长期债务比率，从而有效应对了激烈竞争的要求。第三，上市提高了中小企业融资行为的规范性。我国股票市场的再融资功能还没有充分发挥出应有的效率，促进中小企业发展，需要进一步发挥资本市场作用。从实证研究出发，结合我国中小企业发展与资本市场发展的现状，我们提出以下的参考性政策建议。一是坚定不移推进创业板市场建设，为更多中小企业开辟股权融资市场。二是针对现有我国中小企业股权融资的特点与效果，进行有针对性的融资市场制度创新，具体为：适当放宽中小企业在股票市场的上市条件，通过放宽上市条件或增加企业规模和盈利标准的弹性，鼓励更多的中小企业到股票市场上市；促进中小企业的发展，更应该强调的是企业的成长性，而不是企业的科技属性，开设为成长性企业服务的创业板市场比单纯开设为科技型企业服务的科技板市场更为必要；适当调整现有股票市场的再融资政策，使再融资政策的具体要求与企业的竞争性、成长性等特点相联系，使再融资政策的最终目标为促进企业的融资效率。

结语

综上所述，中小企业融资困难涵盖的因素来自不同方面。其已对我国经济乃至世界经济造成非常大的影响。这个问题的解决将会是一个很大的工程。要解决这个问题需要结合我国国情，根据当前社会发展的实际情况，包括社会、政治、经济等各方面在内，对现状作出改变。同时，还可以研究其他国家对此相关的应对措施，学习借鉴其中行之有效的部分，根据情况进行调整尝试。所以如果想突破瓶颈，那么就需要政府，中小企业自身以及其他部门的通力合作。