对我国上市公司股权激励效应的探析

◆骆 娜

对我国上市公司股权激励效应的探析

◆骆 娜

高管层激励是经济发达国家(尤其是美国)在经济高速发展阶段产生并普遍运用的有效长期激励手段。实践证明，实施高管层股权激励，在一定程度上提高了企业的经营业绩，促进企业的发展。本文分析我国上市公司股权激励面临的现状，在此基础上提出相应的解决措施，对我国上市公司实施股权激励措施有一定的借鉴意义。

上市公司；股权激励；激励效应

引言

代理理论认为，公司股东与管理者之间在信息沟通的不对称将会导致管理者的道德风险发生和逆向选择行为，从而给企业带来较高的代理成本。为了防止这一问题的发生，股东往往会在公司管理层实施更有效的激励机制。作为一种激励机制的股权激励，它有效的将公司层利益和管理层利益联系在一起，更有效的提高管理者积极性，从而降低了代理成本。随着现代公司股权的分散化，由于管理技术的复杂化，一些大公司为了更有效的激励公司管理人员，纷纷实行了股权激励机制。

一、我国上市公司股权激励的现状

（一）股权激励措施实施过于单一化。调查数据显示，在实施股权激励措施的上市公司中，选择股票期权方式和限制性股票方式占95%，而且采用股票期权方式的占80%。由此可见，我国上市公司实施股权激励措施过于单一。同时，由于激励方式的单一化，导致很多上市公司忽略自身公司的特点，盲目复制其他公司的股权激励模式，从而不利于企业的发展。

（二）绩效指标衡量方式不合理

实施股权激励方案中，公司的绩效指标很相似，基本上都是围绕净资产收益率与净利润增长率，没有体现企业的自身特点和战略的发展。一个合理的绩效指标在股权激励实施过程中是很重要的，合理的绩效指标能有效提升被激励对象的积极性，更好的促进企业发展。由于很多公司在考核过程中使用不合理的绩效指标，从而违背了股权激励措施实施的价值。

（三）缺乏对后期调整与惩罚机制。之前的股权激励方案很多没有完整的后期调整规划，如果某环节出现问题，很大程度选择中断或者停止计划，反而并没有详细的研究如何调整纠正偏差。对于激励对象而言，有时会面对被激励对象的不合法行为或者是有损公司利益的行为，由于在整个计划实施中，并没有提及具体的惩罚措施，所以这不利于公司的发展。

（四）行权比例和行权期不合理。股权激励机制是为了促进企业的长期发展而实施的激励措施，实施时间必须相对较长，才有利于在已定的条件下释放股票期权，当然这也更有效的发挥股权激励机制的效果。但从我国上市公司的设计方案来看，大部分公司的行权时间很少会三年，甚至更有的只有一年。这么短暂的行权时间反而会促使激励对象实施公司决策时会为了短期利益去采取短视的行为，从而违背了股权激励机制的本质要求，也缩小了股权激励机制自身的效果。对于行权比例，第一次次行权量不能过大，否则也容易带来激励对象的短视行为的发生。

二、我国上市公司激励现状的原因分析

（一）业绩评价不合理。上市公司股权激励制度中，股票期权的业绩评价大多以财务评价为主，但是标准非常单一。此方式的业绩评价方式由于缺乏具体的标准，反而被内部人员容易控制，从而导致股票市场的非正常波动，也导致不公正交易。股权激励机制是以公司股票市场价格为的基本衡量标准，而股票的市场价格又反映对激励对象的绩效评价，这是相互联系的。但是仅仅以股票的市场价格来反映公司的经营现状是片面的。

（二）公司信息披露制度不完善。在实施股权激励机制的过程中，信息披露不完善。首先，信息披露的不及时。从股权激励的方案中，实施存在时间性，但是由于现实中信息披露的不及时，从而导致很多方案实施的滞后性，错过了最佳的交易时间。其次，信息披露不全面。一些上市公司信息披露少，甚至都不完全披露高层管理人员的薪酬水平，不能更好反映公司的经营状况。再次，信息披露不准确。一些上市公司在年报分析中信息显示，高层薪酬待遇与实际情况相差较大，甚至有的模棱两可，不进行直接标注。这种虚假披露或者不准确信息披露在股权激励机制中，常有发生。

（三）缺乏明确的薪酬结构方面的劳动条款。股权激励机制最根本的是要通过股权激励合同体现出来，其实质就是上市公司与被激励对象之间签订的一份劳动合约。但是从《劳动法》和《劳动合同法》的相关规定来看，在股权激励相关合同中，却没有任何相关条文来规定被激励对象的薪酬结构。由于股权激励机制的薪酬结构与一般工资结构是不同的，而它是一种股权激励带来的收益，它伴随公司股价的升高而升值，是动态收益。

三、对我国上市公司股权激励提出的建议

（一）加强对资本市场的管理。对于上市公司来讲，在快速运转的资本市场下，要把公司经营好带有很大的挑战性。由于资本市场的开放性和不完善性，资金面临着诸多管理漏洞，而上市公司股权激励在资本市场下会变得很敏感，所以国家要建立健全资本市场法律法规建设，公司产权分明，上市公司员工权责明确，减少资本暗箱操作，促进资本市场运转的安全性和稳定性。

（二）加强职业经理人才市场管理。随着社会的发展和资本市场运转的不断有序，企业对人才资源的要求提高，就我国职业经理人才市场而言，其建立和运作还不是很完善。从而建立一个有序和规范的职业经理人才市场，一方面需要加强外部的约束来规范职业经理人的行为，同时还需要提高职业经理人的职业素养。企业可以通过提供培训和交流等方式来提高经理人员的从业能力与职业素养，这样才能在良好的股权激励机制下更好的发展。

（三）完善内部约束机制。建立一个完善的监督管理机制，对上市公司来说，仅仅从企业外部落实，远远是不够的，企业必须要结合自身内部的约束机制，来建立健全公司的法人治理结构，通过法律和道德来加强对员工的约束。

（四）加强独立董事对公司的监督作用。在现代企业中，独立董事越来越成为很多企业治理中重要的一部分。上市公司股权激励机制中，董事会主要对经理人员实施的监督，但是独立董事不同于一般的董事，它是独立于公司股东的，并且不任职于公司内部，和经理人员没有直接的业务关系，从而对公司发展中的问题看得更加理性。上市公司里的独立董事享有知情权，同时其在行使职权时，公司的有关人员必须服从，这对于在董事会成员想要私心用压力来控制经理人员行为的情况下，独立董事能够公正的处理这一问题。所以，独立董事不仅能够对经理人员起到监督作用，同时也能权衡公司利益，从而来就更公平合理来衡量经理人员的能力，有利于股权激励措施的实施。

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[2]行业特征对我国上市公司股权激励制度的影响——一个新的研究框架[J].李乐,张良,闫磊.财经科学.2011(08).

[3]企业生命周期与股权激励探析[J].金玉秋,曹榕.学术界.2009(02).

[4]上市公司股票增值权激励效果的实证研究[J].李曜,管恩华.商业经济与管理.2005(10).

[5]经营者报酬、员工持股与上市公司绩效分析[J].张小宁.世界经济.2002(10).

（作者单位：河海大学文天学院）