人民币汇率及其衍生品市场的发展趋势

【摘 要】本文主要分析我国人民币汇率市场的发展现状，并着重分析其衍生品市场的发展历程，分析我国人民币汇率以及人民币衍生品的市场，分析我国人民币衍生品市场存在的问题。通过分析发展过程中所面对的风险，并从不同角度分析人民币风险给国内乃至国际市场的影响。进而提出加强我国人民币以及衍生品市场健康发展的措施，探讨我国人民币汇率的改革方向及发展策略。

【关键词】汇率风险；衍生品市场；风险管理

一、人民币汇率市场现状

我国是社会主义市场经济经济，因此我国人民币汇率政策和其他国家存在一定的差异，我国人民币汇率是以市场为主导，同时兼顾宏观调控功能的浮动汇率。早在2005年我国就提出了以市场为主导的、具有调控和管理性质的浮动汇率政策；该制度经过几年的实施之后，人民币汇率适度增长。到了2008年，人民币兑换美元的汇率首次突破“6”。而2015年我国人民兑换美元有所下降，并且在2016年，人民币不仅兑换美元的汇率将前一年下降了6.0%，人民币兑换欧元以及日元的汇率都有说下降，并且人民币兑换日元的汇率下跌将近20%。而通过中国中央行的研究表明，我国在过去的2016年，人民币兑CFETS、BIS与SDR货币篮的汇率指数各自贬值了5.9%、5.3%与3.1%。所以，在过去的一年里人民币的汇率不断的贬值。

二、人民币汇率衍生品种类及意义

1.人民币汇率衍生品种类

我国人民衍生品主要是指我国境内人民币汇率衍生品，它的市场包括银行柜台交易市场和各个银行之间的市场，其中银行柜台交易市场有远期结售汇和人民币与外币掉期，而银行间市场只有银行间远期交易、银行间掉期交易以及银行间货币互换。

2.发展人民汇率衍生品的重要意义

研究表明，通过发展人民币衍生品市场可以促进我国人民币机制的健康发展，可以加快我国人民币市场的改革。发展人民币衍生品和提升我国人民币汇率机制的健康发展是联系密切的两者，通过进一步深化我国人民币汇率改革，可以促进市场对外币的调节作用，同时也将汇率的风险有原来的国家承担变为了市场承担。由此看来，提出各种改进措施促进我国人民币汇率市场的发展，有利于加快我国汇率的改革，维护我国经济平稳健康的发展。

人民币衍生品市场主要是以人民币为产品的一种金融衍生产品市场，人民币衍生品和其他的金融衍生产品的功能相同。目前来看，加强我国人民币汇率衍生品市场的建设是我国参与国际市场竞争的必然要求，是我国进行货币改革的要求。

三、我国人民币汇率衍生品市场存在的问题

结合我国目前人民币汇率的市场特点进行分析，可以得出我国人民币汇率衍生品市场存在以下几点问题：

1.交易活动中存在的风险

商品、劳务进口和出口交易中的风险，人民币汇率的升高有利于商品、劳务的进口，汇率的下降则对出口交易有利。例如，某件工艺品要价人民币80元，而现在人民币汇率升高，只需68元人民币就能进口了，交易成本降低，有利于进口。同时，资本流入和输出存在风险，人民币升值易导致资本输出，贬值则会在一定程度上产生资本输入的现象。此外，外汇银行所持有的外汇头寸也存在风险，外汇银行持有人民币数量越多，交易风险越明显。人民币升值，外币贬值，从而影响该银行的外汇头寸。

2.远期汇率低价机制不完善

我国各大银行之间并没有完善的外汇交易机制，各个银行之间的交易主体缺少创新，并参与交易的银行的数量有限。其次，我国的金融市场需要进一步的完善，并且应该提升金融市场对于衍生品定价的影响。我国外汇市场相对于国外发达国家来说，仍然需要一段很长时间的发展，我国外汇市场基础不足，功能不够完善。其次，我国利率市场起步较晚，还需要很长的时间才可以摆脱资本管制的限制。并且在我国远期汇率的制定需要受到我国法律的限制。

3.境外人民币衍生品市场存在套现问题

由于境外人民币市场无法受到统一的调整，并且各个国家对于产品的定位、定价、交割存在很大的差异，这样就会造成各个国家的人民币汇率存在差异，最终造成价格差异。目前我国出台了一系列限制金融企业或者个人在未经允许的情况之下参与境外人民币衍生品交易的规定，虽然可以一定程度的抑制套现交易，但是仍然存在许多跨国企业进行套现交易。

四、造成人民币汇率衍生品市场问题的原因分析

1.国际收支及外汇储备的影响

国际收支主要是指一个国家从其他国家获得的货币收入与付给其他国家的货币的对比关系。按照这一个对应关系来说，如果一个国家从其他国家获得的货币收入比付给其他国家的货币要多，说明这个国家货币总数为正，出现贸易顺差，最终造成汇率的上升。相反如果出现贸易逆差，就会出现汇率下跌的问题。

在外汇储备方面，尽管近期中国外汇储备有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。外汇储备过剩会导致本币贬值，而外汇储备不足则会使本币升值。因此国际收支和货币汇率储备会对一个国家的汇率产生直接的影响。

2.利率的影响

利率可以直接反映一个国家的存款和借贷情况，一个国家的存款较多，一定程度会造成利率下降，反之一个国家的利率下降又会造成人民产生更多的贷款。同样，在国际间，一个国家的利率直接影响资本在国际间的流动，按照市场经济的规律，资本总是流向利率较高的国家，低利率国家则发生资本外流，这样就會产生资本在国家之间的流动发生变化从而直接影响了外汇利率的变化，一个国家的利率和这个国家的国际汇率密相关，国家利率升高会造成国际汇率升高，反之，我国的利率下降会造成国际汇率下降。

3.通过膨胀的影响

通货膨胀会对一个国家经济产生较多的影响，首先通货膨胀会造成该国汇率直接下降，直到该国家经济发生转变，通货膨胀得到解决，才会减轻汇率下降的问题。在国际经济中，一个国家如果发生了通货膨胀，那么这个国家的货币的购买力就会直接下降，从而造成该国的商品进口数量不断增加，而本国生产的产品在国际上的竞争力将会越来越小。随着问题的不断加重，还会直接导致这个国家在世界经济中的竞争力不断下降。

4.政治局势的影响

一个国家的政局是否稳定直接影响这个国家的经济发展，如果说一个国家常年饱受战争的影响，或者存在其他因素导致政局不稳定，那么这个国家的物价必然会上涨，自己国家的生存力不断下降，产品需要大量进口，自然进一步加重了经济的恶化，例如近期特朗普当选美国总统、美联储加息预期突然增强、英国“脱欧”、埃及镑自由浮动等外部因素驱动等国际政治局势的变动，就造成人民币短期内贬值压力的增大，从而影响了汇率的波动。

五、促进我国人民币衍生品市场健康发展的政策

1.选择合适的人民币汇率衍生品市场发展道路

从其他国家的发展经验来看，衍生金融工具的推出是遵循着远期、掉期、期货和期权这样的步骤向前推进的。因此，我国应该选择适合人民币汇率衍生品市场的发展，进一步优化人民币对外汇远期市场，加强人民币远期市场对于其他人民币汇率衍生品市场的建设。

同时，应该注意人民币和外汇期货、期权之间的交易行为，外汇期货和期权是我国人民币汇率衍生产品的有机组成部分，但是我国人民币汇率处于改革初级阶段，对于投资者的吸引力较低，开展人民期货、期权建议不仅不会吸引投资者，反而会影响市场的稳定性，因此應该慎重开展人民币汇率类衍生品交易。

2.培养多元化市场交易主体

纵观欧美发达国家的经济发展历史，可以发现在这些国家里，外汇衍生品的投资主体是机构组织，做市商制度亦被普遍采用，做市商承担提高市场流动性的责任。多元化的市场参与者可以平衡市场的发展，可以改善市场供求关系。由于市场参与者不断增加，就会平衡价格。

我国目前市场的参与主体是中外资商业银行，这些参与者本身就具有高度的相似性，同时他们对于市场的需求同样具有高度的一致性。长期发展下去会造成市场成分单一，市场交易不活跃等现象。因此，应该鼓励更多的投资者参与到市场中，培养出一个完整的较为活跃的多元化交易主体。

3.加强市场和国际宏观调控作用

人民币汇率极其衍生品的市场发展符合市场规律，我国的经济体质和欧美发达国家存在本质区别。因此，在制定人民币汇率极其衍生品的市场发展机制时，应该学习国外发达国家的好的做法，政府机构积极引导企业的发展，鼓励金融机构创新产品，当人民币汇率衍生产品走向正轨之后，政府应该降低市场干预，让市场去调节人民币汇率极其衍生品的发展。

4.加速配套机制的改革

我国为了彻底改善我国人民币汇率衍生产品市场的发展状况，应该加快即期外汇的发展，确保相关衍生品的发展，加快人民币可兑换的流程，提升人民币利率市场化，建立展业的市场定价机制，加强对于我国国债市场的发展力度，建立健全的监管制度，建立完善的法律保障体系。同时，注重专业人才的培养，建立完善的人才培养机制，为我国培养出来一批专业速度过硬的设计、估值、交易、风险管理的专业人士。

六、结论

通过分析，我们可以发现我国政府一种在提升我国国内外经济健康平稳的发展，力求国内经济继续平稳增长，国外产品出口、外汇等稳定发展。但是即便如此我国仍然存在一定的问题，为了进一步完成我国人民币衍生品市场健康发展，本文详细分析了造成人民币汇率衍生品市场问题的原因分析，最终提出适合我国人民币汇率衍生品市场建设的建议，促进我国国内外经济健康发展。

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作者简介：

柳姗姗（1987—），福建福州人，厦门大学经济学院2013级在职研究生，现供职于交通银行福建省分行，研究方向：金融理论与实践。