失灵的限产提价

○ 文／张爱国

失灵的限产提价

○ 文／张爱国

限产提价并不是每次都管用，此次减产对油价提升作用或将有限。

近期，欧佩克达成限产协议虽然在市场预期之外，但有其必然性的一面。历史上欧佩克在历次油价暴跌后，其限产政策大部分情况下对油价恢复发挥了积极作用。短期内，欧佩克限产政策对实现全球原油供求平衡，提升油价能够起到一定支撑作用，但从更长的一段时间来看，美国石油市场将压制油价走高。此外，虽然欧佩克限产政策已经达成，但欧佩克各国是否能够严格遵守配额规定，这些都是阻碍油价上涨的不利因素。因此，我们对未来油价走势仍保持谨慎乐观态度。油价大幅提升，还需欧佩克乃至非欧佩克国家更大幅度的限产。

欧佩克对油价影响大不如前

2016年11月30日，欧佩克国家终于达成了八年以来的首份限产协议。无论从减产力度看还是从监督力度看，本次欧佩克减产会议显示了成员国一致行动的决心，市场对此反应强烈，当日国际油价上涨近10%，达到49.8美元/桶，创今年来最大单日涨幅。

欧佩克成立以来，多次通过配额调整来影响国际油价走势，国际油价基本上随欧佩克增产或减产政策的执行呈现出上涨或下跌的趋势。历史上多次出现过因欧佩克主动或被动减产致使国际油价大幅上涨的情况。然而，21世纪以来，市场普遍感觉到欧佩克对石油市场的控制力已大不如前。2014年下半年油价断崖式下跌以来，欧佩克一直没能采取有效措施恢复油价。这既与欧佩克市场份额下降有关，也与美国页岩油气革命导致全球供应过剩有关，既与欧佩克内部矛盾重重难以形成一致意见有关，也与石油作为期货品种的金融属性增强有关。

●限产协议虽已达成，但要想真正提升油价，还需欧佩克与非欧佩克国家协手共同遵守配额规定。 供图/CFP

近些年来，尤其是2012年以来，欧佩克原油产量由2012年的3319万桶/日下降到2015年的3232万桶/日，原油产量份额由60.6%下降至56.6%。不仅如此，欧佩克原油出口量由2012年的2530万桶/日下降到2015年的2397万桶/日，原油出口市场份额则由2012年的45.7%下降至2015年的43%，下降近3个百分点。

美国页岩油气革命，导致全球石油产量迅速上升。2008年—2015年，美国石油产量由679桶/日增长到1270万桶/日，增近500多万桶/日。不仅如此，美国石油产量在全球的份额不断攀升，由2008年8.2%上升到了2015年13.9%，上涨了5.7个百分点。随着美国石油产量及出口量的增长，美国在国际原油市场中的影响力不断增大，在一定程度上削弱了欧佩克的影响。

美国石油产量的迅速上升，引发了全球主要石油产区欧佩克、俄罗斯对石油市场份额的争夺。欧佩克、俄罗斯同期产量呈上升趋势，2008年至2015年欧佩克石油产量由3399.8万桶/日上升到3822.6万桶/日，增长422万桶/日。但由于2008年以来，全球经济增长乏力，2014年第一季度开始，全球石油供不应求的局面彻底改变了，超供现象越来越严重。

欧佩克内部矛盾重重，也在削减其对石油市场的影响。欧佩克内部矛盾其中既有历史因素，也有现实原因。从历史角度看，欧佩克内部在对待油价问题上一直存在鹰派和鸽派之争。一方主张提高油价，一方主张油价适宜。从现实情况来看，欧佩克内部因生产现状不同，对增产和限产存在较大分歧，其中生产设施遭到破坏、产量正在恢复的利比亚、尼日利亚以及刚刚解禁的伊朗迫切要求提高产量，其余国家则主张限产或冻产。

纽约和伦敦两大期货交易所开始石油期货交易后，石油价格的定价权从欧佩克逐渐转移到了华尔街，一些金融机构掌控了国际油价的涨落。有机构指出，高盛和摩根士丹利是两大石油期货交易所的领头玩家，花旗集团和JP摩根大通也大规模参与其中。美国商品期货交易委员会（CFTC）2008年6月发布的报告称，纽约商品交易所西得克萨斯中质原油期货交易量中70%是投机交易商完成的。近年来国际油价多次出现暴涨或暴跌，其中重要的推手就是期货市场的投机资金。

1983年以来数据统计可以发现，并不是每次欧佩克下调产量配额都能对油价起到明显的推升作用。

限产政策对油价影响或将有限

这次欧佩克艰难通过了限产协议，但1983年以来数据统计可以发现。并不是欧佩克每次下调产量配额都能对油价起到明显的推升作用。1983-1986年，欧佩克连续3次减产，油价却不升反降，由1983年每桶30美元左右下降至1986年的10美元左右。历史统计规律表明，欧佩克限产导致油价大幅攀升具有几个共同特征。一是限产幅度大，限产幅度基本超过10%，其中1998年的限产产量降幅达到10.7%，2008年的限产产量降幅达到13.7%。二是限产频次多，不是通过一次限产就能够出现立竿见影的效果。三是限产后市场供求状况发生了根本性改变，即石油市场暂时出现了供不应求的局面。然而，从目前情况来看，这些条件都不具备。

同时，欧佩克国家能否严格执行产量配额仍存疑问。从历史上看，欧佩克在执行产量配额的过程中多次出现违反约定的现象。高盛指出，欧佩克1982年以来达成17次减产协议，但实际的减产幅度通常只有协议规定的60%。本次减产协议刚刚达成，委内瑞拉石油部长接受俄罗斯媒体采访时就称，欧佩克限产依据的资料数据有误，委内瑞拉实际产量要比限产依据的数据高25万桶/日，奥里诺科河50万桶/日的重油不该在限产范围内。可见欧佩克内部各国能否严格执行协议仍存在很大不确定性。

油价升高将导致美国原油产量恢复。近两年美国页岩油生产成本大幅降低，抵御低油价能力增强。IHS报告显示，2014年第三季度至2016年第一季度，美国Bakken、Bone Spring、Eagle Ford等五大页岩油主产区保本成本（包括资本和运营成本，另加10%的投资回报率）每桶由60～80美元下降到40～60美元，平均每桶油保本成本由79美元下降至48美元。这其中，服务成本下降了32%，导致总成本下降了20美元/桶，单井产能提高导致成本下降了11美元/桶。当前油价下，美国越来越多的石油生产商开始恢复生产。贝克休斯数据统计显示，5月底以来美国参与石油勘探开发的活动钻机数已连续27周上涨，达到477部。欧佩克减产导致油价上升后，将有更多的美国页岩油气生产商恢复生产，供应过剩局面或将再次出现，将压制油价上行。

可见，欧佩克减产后全球石油市场处于供求弱平衡的状态。如果随着油价上涨美国页岩油产量不断恢复、加上欧佩克国家限产协议执行不到位，全球石油供大于求的局面还将出现，欧佩克此次减产对油价推升作用或将有限。

责任编辑：周志霞

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