反思我们的金融创新：变动金融秩序下的金融市场

王建雄

湖南科技学院人文与社会科学学院，湖南 永州 425199



反思我们的金融创新：变动金融秩序下的金融市场

王建雄

湖南科技学院人文与社会科学学院，湖南 永州 425199

金融市场的产生起源于金融创新，金融创新也是金融市场不断发展、繁荣的主要推手，因而，金融创新也就是金融秩序不断变动的主要力量。但是，结合现代信息技术的金融创新，却日益漠视甚至逾越金融秩序的变动规则，不断冲击金融市场的安全底线，甚至肆意破坏金融市场长期以来形成的价值准则。所以，市场需要反思金融创新的发展问题以及由此导致的金融市场新价值准则的建立问题。

金融市场；金融工具：金融创新；金融秩序

一、创新、金融工具与金融秩序

金融起源于货币，货币起源于物品交易。伴随着生产力的持续发展和物品交易日益频繁，货币处于一个不断更新的过程中。但在早期，人们对货币的认识往往是从个体的角度出发，对于货币作用的判断仅限于“一个衡量价格的标准和一个不用笨拙及低效的易货方式进行贸易的机制。”因而，在这个时期，金融被等同于货币。后来，随着远距离贸易的发展，为了提高支付效率并降低货币的使用成本，出现了汇票和银行货币，这种蕴含信用成本的货币替代物的流通，形成了金融最初的范畴，并随着记账货币和交易货币的分化，金融逐渐延伸到更为广阔的范围中。

但是，在不同的历史时期，人们对金融与经济发展之间的关系有不同的看法，理念上的差异，导致了在经济生活中多样的金融安排和金融实践。如果回顾金融发展史，就会发现正是一系列的金融安排构成某一时期相对稳定的金融秩序，促进或阻碍经济的发展。重商主义者，无论是早期强调货币就是财富的威廉·斯塔夫，还是晚期强调出口限制进口的托马斯·孟，其对于金银货币短缺的担忧，源于金银开采有限，以及从东方到波罗的海再到地中海之间贸易的不平衡性；金银货币的净输出、流通损耗和流通范围的扩大增加了货币需求压力，以及国家间金银货币比价的差异，客观上对中世纪的西欧国家采取措施来维护国家货币供给的金融安排产生了重要的影响。后来的古典学派批评重商主义的片面性，认为货币本身并不影响实际经济变量，但与货币密切联系的金融活动对经济发展却有促进作用，从而将金融研究从流通领域扩展到生产领域，开始强调利息、存款、高利贷、小额贷款、个人抵押、银行货币、证券交易等事项，直接对16、17、18世纪的各国金融安排产生了重要影响，并潜在影响了国际金融秩序的形成和发展。

二、金融工具的创新助推金融市场的繁荣

19世纪中期，科学技术的发展使得机械式计算机、电话、电报相继产生，伴随着新科学理念的出现，这些发明相继更新了产品性能，并相继应用于金融市场，改变了金融交易方式，而基于人工传播的传统金融秩序，受到了前所未有的挑战。特别是20世纪中期以后，随着计算机信息技术和网络技术的日趋成熟，越来越多的金融交易参与者开始使用计算机辅助管理，并根据计算机技术和网络技术的特点，对金融市场进行改造，不仅产生了许多新的金融交易模式，如网上交易、在线电子支付、移动支付等；也开发出许多新的金融产品，如电子货币，虚拟银行、网络借贷、自动数据收集等；两者的结合形成新的金融市场，如电子交易市场、网络营销市场、网购配送市场、虚拟金融市场、网络媒体、网络教育、远程医疗、物联网等。

这些新产品、新市场都要依据自身的规则而运作，因而，勾连出一个金融电子化的新秩序。这个新秩序主要依靠现代科学技术，特别是电子通讯技术，力促在不断降低投融资成本的同时，大幅度提高投融资质量和投融资效率，从而实现金融服务的现代化和科学化，我们把这个时代称之为电子化时代或互联网时代。

三、金融工具的创新迫使金融市场失序

与传统金融市场相比较，互联网时代产生的这些新兴市场，其变化不仅表现在市场运营模式、交易通道和市场营销方式方面，更重要的是该新兴市场对整个金融市场长期以来形成的相对稳定的市场结构带来冲击，可能会重塑市场结构和重构交易规则。

但是互联网时代，也有自己的难题。中世纪的货币难题仍然会影响各国实践，国家对于法定货币的供应以及国内各阶层对于货币的需求，仍然受到古典学派强调的利息、贷款和成本的困扰。而金融业经过漫长的发展，由最初的简单借贷，逐步扩展为包括资金的筹集、分配、流通、运用和管理等多种因素结合而又相互作用的庞大系统，在这个过程中，金融行业的专业性和集中度已经远远超过它在17、18世纪的情形，超大型金融机构的不断形成，导致金融权利的日渐集中。这种金融资源的集聚化不仅影响国内金融秩序的稳定，同样影响国际金融秩序的稳定。

从全球金融市场来看，金融资源逐渐汇聚在少数发达国家手中，发达国家的金融产品非常丰富，金融市场急剧膨胀，虚拟经济大幅推升并超越实体经济，累积了巨大的系统性风险，并把风险向全球范围扩散。而欠发达国家的基本金融需求却得不到满足，加上本国金融系统的抗风险能力差，有限的外汇资金无法在本国市场得到较好的回报，只能到发达国家购买国债或机构债券等金融资产，不但消弱了本国金融资源，抑制了本国的金融需求，而且分担了发达国家的金融风险。因此，国际金融秩序出现失衡，并随着全球化的发展而加速倾斜。

金融资源高度集中和金融秩序严重失衡，产生大量的金融问题和潜在的社会问题。首先，金融资源的高度集中，增加了金融垄断的风险，并且重创了金融市场赖以生存的金融资源流动自由，将迫使金融服务向少数人和少数行业倾斜，造成金融资源在行业间、地区间、区域间和国家间的严重失衡。尤为重要的是，金融资源的集中，将导致金融中介更加乐于向能够获取高额利润的行业或领域提供服务，而不愿意向普通大众提供普惠金融服务，直接影响到大众获取金融资源的平等权利，也影响到创新型企业和中小企业的发展和成长，从而从根本上动摇了经济增长的动力。

其次，金融资源的高度集中，将影响金融中介提供金融服务的效率和方式。高度集中的金融资源，将使金融中介热心于封锁金融信息，依靠自身获取较多的金融信息来谋取利润，扩大了投融资双方的信息不对称差距，进而影响金融交易市场的服务质量和服务水平。

再次，金融资源的高度集中，增加了金融市场发生道德风险的概率。金融资源过于集中，将会导致市场有效竞争减弱，容易形成金融寡头或庞大金融机构，由于金融寡头或庞大金融机构对市场的主导性影响力，将自身利益与市场安危，甚至国家经济的发展稳定捆绑在一起，不可避免地出现“大而不能倒”的危局，因而，当垄断形成时，金融寡头便会有恃无恐，在其自身经营情况顺利时，便会放肆掳取超额利润，而当自身经营出现困难或宏观经济不景气时，便会毫无顾忌地向投资者、社会，甚至国家转嫁其不良资产，增加了市场出现较大波动的风险，对安全、稳定的市场运行带来潜在隐患。

最后，金融资源高度集中挫伤了市场经济赖以为生的竞争自由。由于金融资源的高度集中，助推了金融市场和金融行业的高准入门槛，进入金融市场有着较高的要求和严格的限制性条件，这将新成立企业和创新型企业基本排除在竞争之外；由于缺乏竞争，金融市场日趋保守、固化，缺乏创新动力，既有的参与者为了固守其既得利益，又反过来极力排斥市场创新，故意阻隔市场竞争，进而陷入“市场竞争乏力”的恶性循环。长期以往，将会剥离金融市场与实体经济的密切联系，导致虚拟经济脱离实体经济，从而累积大量的系统性风险。

四、反思我们的金融创新：需要一个什么样的金融市场？

互联网时代上述现象的全球出现，具有普遍性，也有历史必然性，但是，鉴于当前各国金融资源的严重不平衡，以及当下国际金融秩序及其规则调整都深受发达国家国内金融规则的国际化影响，发展中国家在金融全球化所引起的上述“自然竞争”格局中处于一种更加艰难的被动地位，来自国内金融市场和国际金融市场的双重压力，迫使发展中国家自愿或不自愿地加速向发达国家主导的国际规则靠拢，这促使个人、国家和国际社会开始集体反思，是否应该“尊崇”单一的规则导向，是否应该顾及发展中国家的具体国情，是否应该追求安全、民主、自由、多元化、去中心化的金融价值理念。基于以上反思，人们普遍认为全球金融秩序需要一个更加安全、合理、健康的新局面，一个更加强劲、更有韧性的全球金融体系。

因而，当国际社会迫切地为构建更加安全、合理、健康的金融秩序寻找途径和方向时，互联网信息技术与金融深入结合，带来了第三轮金融变革浪潮。这次变革，不仅是一场技术变革，或者说对社会的影响不仅局限在技术层面，更重要的是由于互联网对信息传递、呈现和处理方式的改造，使得互联网的影响逐步深入到经济、社会、思维等层面，通过互联网的传播，将分享、协作、民主、普惠、自由、平等等互联网理念向外扩散，形成互联网金融向整个社会贡献的精神价值，并引领金融市场朝着民主、普惠的方向发展，激励并推动金融参与者向大众服务，关注个性化需求，重视长尾市场和创新，重视用户体验和开放性，重视平民群体和自由价值。所以，互联网时代金融秩序仍然是持续变动的，并且，这种持续变动与以往相比，将更加频繁、更加迅速、更加广泛。

[1][美]查尔斯·金德尔伯格.西欧金融史[M].徐子健，何建雄，朱忠，译，何建雄，校.北京：中国金融出版社，2010.19.

[2][英]托马斯·孟.英国得自对外贸易的财富[M].李琼，译.北京：华夏出版社，2006.

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