“新时代”的五大结构性亮点

广发证券 廖 凌

“新时代”的五大结构性亮点

广发证券 廖 凌

“十九大”报告的重大成果之一在于明确了两个重要判断：1）历史方位确立：“中国特色社会主义进入了新时代”；2）社会主要矛盾转变：由“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”转向“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。那么，如何在“新时代”解决主要矛盾，进而真正实现“美好生活”？报告共列出了经济、政治、文化、社会、生态、国防和军队、“一国两制”和祖国统一、外交、党建等9个方面理论分析和政策指导，相较于“十八大”报告，我们总结了五大结构性亮点：

亮点1 制造强国——供给侧改革向创新驱动转换、军工强国战略强化

报告提出，当前我国经济发展理念是“以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率”。我们认为，在技术革新及产业升级趋势下，供给侧改革的重心将逐渐从传统过剩产能向战略新兴产能转移，创新要素才是未来供给侧的发力方向。报告提出“要把发展经济的着力点放在实体经济上，加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。

制造强国战略下，军工具备代表性意义，本次报告更是明确了国防和军队现代化时间表：1）确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升；2）争取到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

亮点2乡村振兴——延包利好土地流转、精准扶贫打响“攻坚战”

与“十八大”报告中的“城乡一体化”表述不同，本次“十九大”首提乡村振兴战略，更加强调农业在经济发展中“三产”里的重要作用，对于农村土地制度改革及农村脱贫均给予了政策支持：

农村土地制度改革方面，报告提出，“保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。”根据当前我国土地承包制，此次第二轮承包期到期后再延长30年至2057年底，给资本流入、参与经营管理提供更强的稳定预期，为农村土地流转交易释放重大红利，对于土地承包经营权的稳定和农业的发展提供了保障。2018年是土地确权工作的最后一年，土地流转将进入重要时间窗口，从产业链上来看，土地流转有望为全产业链释放红利。

精准扶贫方面，报告提出，“确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫”。“十八大”以来，脱贫攻坚战取得决定性进展，6000万贫困人口稳定脱贫，贫困发生率从10.2%下降到4%以下。农村是贫困发生的主要区域，精准扶贫政策下将逐渐实现脱贫。

亮点3 美丽中国——首提“绿色金融”，多方面深入污染防治工作

“十八大”将生态文明建设纳入“五位一体”总体布局以来，环境保护成为我国日益重视的长远事业，伴随金融改革强调“脱虚入实”，绿色金融通过发挥市场和金融机制吸引社会资本，为解决环保财政资金缺口提供了新的思路。本次报告首次提出表明未来政策推进有望加快。

此外，报告在大气污染防治、水污染防治、农业面源污染防治等方面提出了具体举措，未来环境保护有望全方位有序推进。生态文明建设是环保领域未来最为重磅的政策，伴随市场对未来环保投资增长预期提升，我们认为工业环保和生态PPP这两大领域最值得关注：

工业环保主线：经历16、17年严厉的环保督查后，我们认为工业环保领域具备类似雾霾的重大投资机会：工业废气、污水等排放量巨大、标准亟待升级；供给侧改革使得龙头企业盈利好转，有钱投资；环保税、排污权等政策更为长效和细致，可将环保成本加入生产成本中。建议重点关注工业废气，工业监测、工业废水、工业危废等细分领域。

生态PPP主线：生态文明下的“青山绿水”、“美丽中国”，必然带动包括环保、生态、园林等相关需求的增长，如细化的地下管廊、海绵城市、“河长制”综合治理、特色小镇等。同时我们始终认为PPP核心逻辑为订单转移，通过承接融资责任拥有项目总包，上市公司等享受订单聚集的过程。

亮点4“一带一路”——自贸区建设升级，合作模式转变

我国对外开放最重要的外交战略即推进“一带一路”建设，今年5月“一带一路”国际合作高峰论坛召开以来，“一带一路”战略升级预期强烈，本次报告主要强调区域和模式两个维度的深化路径：

区域维度，自贸区建设升级，首提“探索建设自由贸易港”，表明我国对外开放的区域范围有望继续扩张。目前中国已签署了15个自由贸易协定，涉及23个国家和地区，初步形成了立足周边、辐射“一带一路”、面向全球的自贸区网络。而随着“一带一路”的深度和广度延伸，也为中国自贸区建设完善提供新的契机。今年9月，商务部表示将积极推动“一带一路”沿线国家自贸区建设。

模式维度，一方面，贸易模式上强调“培育贸易新业态新模式”；另一方面，投资模式上强调“促进国际产能合作”。我们认为，工程承包的传统合作模式比重未来将有所降低，跨境电商、特许经营、PPP等模式有望成为新的增长点。

亮点5 国企改革——供“做强做优做大”思路不变，目标指向国际化

报告提出，“要完善各类国有资产管理体制，改革国有资本授权经营体制，加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失。深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”可以看到，“做强做优做大”仍然是国企改革的核心思路，目前主要实现手段仍然是重组和混合所有制改革。

从央企重组主线看，根据国资委表述，下一步央企将稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。建议关注行业集中度提升可能性较高的煤电领域。

从混改主线看，当前混改“实质性”推进的重点仍然集中在电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信等七大垄断领域，当前阶段看好在行业相关政策和政府支持下，近期推进速度较快的电信、铁路、军工领域。