我国上市公司融资渠道研究

文/国力野



我国上市公司融资渠道研究

文/国力野

摘要：资金是上市公司进行日常经营活动的首要推动力，上市公司能否获得稳定、充足的资金来源，直接决定着上市公司是否能够顺利开展生产、经营活动，直接影响着企业战略的规划。上市公司是我国经济建设发展到一定阶段的必然产物，在国民经济中发挥着不可替代的重要作用，越来越多的企业加入到上市公司的行列中来。面对融资渠道的选择，上市公司需要进行科学、严谨地分析，确定出最优的筹资模式。

关键词：上市公司；融资渠道；成本；风险

随着我国资本市场的不断发展和完善，上市公司队伍不断壮大，针对上市公司的融资渠道选择也逐步成为定下财务管理学科领域中的热点研究课题，也是金融界普遍存在争议的话题之一。随着我国社会主义市场经济发展的不断深化，尤其是近年来资本市场各项功能的不断健全，我国上市公司的融资渠道呈现出多元化发展的特点，上市公司面临着更加丰富的融资渠道选择，融资结构也更加多样化。然而，在国际金融危机层出不穷、国际竞争日益激烈的时代背景之下，我国上市公司的融资渠道也不可避免地受到一定程度的制约，融资成本逐步走高，控制成本的难度越来越大。鉴于此，我国上市公司更应该充分分析自身实际情况，科学、全面地分析影响融资渠道选择的各类因素，并在此基础上确定最优的融资策略。从现有的情况来看，我国大多数上市公司仍然愿意选择较为传统的股权融资渠道，股权融资比例很高。从另外一个角度来看，面对日益多元化的融资渠道，我国上市公司在选择具体融资渠道的分析还不够全面和成熟，这也是导致我国上市公司融资成本较高、融资效率较低，资金使用程度不足的重要原因。

一、影响上市公司融资渠道选择的因素分析

（一）融资成本

上市公司的实际融资成本是影响其进行融资渠道选择的重要影响因素之一，成本的高低在很大程度上直接决定了上市公司能够筹集到的资金量，对企业长期的经营运作和战略目标实现具有直接而深远的影响。从目前的情况来看，不论是股权融资还是债权融资，其融资成本都比内源融资高。究其原因，主要是由于内源融资是以上市公司不断积累的自有闲散资金为来源，融资成本较低。债劵融资、权益融资是债权融资的两大分支，权益融资税后需要支付股息，债券融资的利息则需要在税前完成抵扣，由此可见，债券融资的成本是低于权益融资的。

（二）融资规模

上市公司的筹资规模由其实际资金需求量所决定，这部分资金是确保上市公司能够得到可持续发展的重要基础。如果筹集资金的规模过小，那么上市公司实际筹集的自己将难以维系企业日常运转，各项业务无法顺利开展，战略目标难以实现。如果筹集资金规模过大，那么闲散资金的存在会降低资金使用效率，甚至造成资金浪费。除此之外，还可能在上市公司内部滋生出一系列贪腐问题，对上市公司的声誉带来不利影响。

（三）融资速度

融资速度的快慢也是影响上市公司进行融资渠道选择的重要因素之一。通常来说，债权融资、股权融资都涉及到较为繁复的流程和手续，层层审批导致融资时间较长，筹资资金的速度较慢。如果上市公司资金需求紧迫，那么这两种方式都难以满足需求。相比之下，银行借款的融资方式手续较为简单，资金筹集速度较快，可以解决上市公司的燃眉之急。由此可见，筹资速度能够对上市公司的融资渠道选择产生直接影响，上市公司应当根据自身资金需求的紧急程度，理性选择融资渠道。

（四）融资风险

企业在实际融资过程中必须高度重视对融资风险的控制，尽可能选择风险较小的融资渠道。由于内源融资渠道不涉及支付问题，因此几乎零风险；股权类资本由于在上市公司存续期间都无需支付本金，相当于获得了一笔长期可自由使用的资金，既提高了上市公司的资本实力，同时也增强了上市公司的举债能力，并且还不存在固定的股利支付负担，如果遇到经营困难时期股利也无须支付，从这个角度来看，股权融资的风险较小；债务性融资具有刚性的法律约束，不论公司经营状况如何均需要定期偿还固定的本息，企业面临着固定支出负担，偿还期限间隔越短，上市公司所面临的融资风险就越大。

二、优化上市公司融资渠道选择的对策

（一）推动上市公司治理结构的进一步完善

随着现代企业管理制度的不断发展和完善，越来越多的上市公司开始意识到公司治理结构的科学程度直接影响着企业的融资效率。优化股权结果是完善上市公司治理结构的主要内容，适当降低国有股在上市公司中的持股比例，积极发展优质机构投资者，最大限度激发机构投资者的主观能动性，从而发挥出机构投资者对于改善上市公司治理结构的重要作用，这对提高上市公司法人治理效率具有积极影响。股权结构是公司治理的基础，直接决定了出资者是否能够对企业管理者进行有效监管。从现有情况来看，我国不少上市公司中存在着国有股一股独大的局面，国有股虚置、公众股“搭便车”等情况时有发生。鉴于此，扩大机构投资者规模，给予机构投资者较为充分的发展空间，对于上市公司公司拓展融资渠道来说具有直接而深远的现实意义。

（二）在有条件的上市公司中大力推行资产证券化

同我国现有的其他融资方式相比，资产证券化融资具有融资成本低、股东回报率高、促进银行资产负债结构优化、降低银行体系风险、扩大资本市场容量、推动储蓄存款向资本市场转移等诸多优势。随着我国资本市场建设的不断发展和完善，未来资产证券化的发展极有可能同股权融资、债券融资、银行贷款等传统融资方式相结合，逐步发展成为证券市场交易的主流品种。如果一家上市公司具有较为稳定的现金流，那么资产证券化将是这类急需融资上市公司的重要融资渠道之一，其高效、廉价、直接的融资模式将会得到一大批上市公司的青睐。随着中国联通和东莞控制两家企业的顺利合作，资产证券化推广工作取得了较大进展，我国上市公司探索资产证券化融资模式的进度正在加快。当然，上市公司也必须意识到，资产证券化的融资方式并不适用于任何一家上市公司。根据现有的实践经验总结，公路、电信、电力等基础设施行业中的上市公司，

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